外匯占款扭轉(zhuǎn)連降趨勢短期降準(zhǔn)概率變小

我國五個(gè)月來首現(xiàn)資本凈流入，10月金融機(jī)構(gòu)與央行口徑外匯占款實(shí)現(xiàn)“雙升”，暫時(shí)扭轉(zhuǎn)了連降趨勢。

　　央行最新公布數(shù)據(jù)顯示，10月金融機(jī)構(gòu)外匯占款環(huán)比增加129億元人民幣，扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)四個(gè)月下滑勢頭；當(dāng)月中國央行口徑外匯占款環(huán)比增加533.37億元人民幣，扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)八個(gè)月下滑勢頭。外匯占款凈增加被業(yè)界視為資本流入的標(biāo)志。據(jù)海通證券估算，10月熱錢流出規(guī)模縮窄至4000億元以內(nèi)。

　　受訪專家稱，匯率企穩(wěn)是外匯占款止跌回升的重要原因，外部流動(dòng)性真正持續(xù)改善的契機(jī)還需觀察。但不管怎樣，10月外匯占款回升可能會(huì)降低短期降準(zhǔn)的概率。

　　外匯占款扭轉(zhuǎn)連降趨勢

　　10月金融機(jī)構(gòu)與央行口徑外匯占款實(shí)現(xiàn)“雙升”，暫時(shí)扭轉(zhuǎn)了連降趨勢。而《中國經(jīng)營報(bào)》記者注意到，9月央行口徑外匯占款降幅收窄，資金外流壓力已出現(xiàn)減緩跡象。根據(jù)央行公布的9月末外匯占款數(shù)據(jù)顯示，金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款較上月下降7613億元，再創(chuàng)單月最大降幅；但央行口徑外匯占款較上月減少2641億元，降幅較上月收窄。有分析稱這顯示資金外流壓力有所減緩。

　　“這說明市場對人民幣信心開始恢復(fù)。”對于10月外匯占款回升的現(xiàn)象，渣打銀行資深中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色對記者稱。在他看來，人民幣加入SDR后，短期可能會(huì)出現(xiàn)小幅貶值，但長期走勢或仍較強(qiáng)。

　　民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，自8月11日央行對人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制改革以來，人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)快速貶值再逐步企穩(wěn)回升的走勢。10月份以后，人民幣貶值預(yù)期減弱，當(dāng)月人民幣兌美元中間價(jià)小幅升值0.2%。當(dāng)月對外貿(mào)易順差616億美元，創(chuàng)新高，結(jié)匯意愿上升，助推本月外匯占款恢復(fù)增長。

　　記者注意到，10月進(jìn)出口再現(xiàn)“雙降”，貿(mào)易順差再創(chuàng)新高。據(jù)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，10月份我國進(jìn)出口總值2.06萬億元，同比下降9%。其中，出口同比下降3.6%；進(jìn)口同比下降16%；貿(mào)易順差3932.2億元，擴(kuò)大40.2%。而按美元計(jì)，10月出口同比下降6.9%；進(jìn)口同比下降18.8%；貿(mào)易順差616億美元，錄得歷史新高。

　　不過，對于10月外匯占款回升的原因，方正證券高級宏觀分析師楊為敩分析稱，首先，季節(jié)性推動(dòng)可能是數(shù)據(jù)回升的一個(gè)重要因素。“外匯占款是一個(gè)具有高度季節(jié)性的變量，而10月的外匯占款一般來說，會(huì)受到較強(qiáng)的季節(jié)性推動(dòng)。從過去五年的外匯占款月新增規(guī)模均值來看,10月的新增外匯占款均值達(dá)到了2069億元，是下半年的最高值。因?yàn)榭鐕髽I(yè)結(jié)算旺季的結(jié)束、職工報(bào)酬以及投資收益的季節(jié)性轉(zhuǎn)移，都可能成為10月數(shù)據(jù)被季節(jié)性推高的原因。因此，本期外匯占款數(shù)據(jù)的改善，存在一定的季節(jié)性因素。”楊為敩分析稱。

　　其次，穩(wěn)定人民幣匯率操作力度出現(xiàn)下降可能是環(huán)比數(shù)據(jù)改善的第二個(gè)原因。

　　在楊為敩看來，在8月人民幣兌美元匯率大幅貶值之后，商業(yè)銀行體系大量投放美元資產(chǎn),以用于達(dá)到穩(wěn)匯率的目的。而9月和10月人民幣兌美元出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)月小幅升值的行情，意即通過主動(dòng)性投放外匯的方式來穩(wěn)定匯率市場的必要性大幅下降，因此，外匯占款的環(huán)比好轉(zhuǎn)可能也來自于商業(yè)銀行主動(dòng)性拋匯行為的下降。這一因素也使10月份外匯占款的改善幅度有所加大。

　　業(yè)界人士認(rèn)為，雖然未來外匯占款與資本流動(dòng)可能會(huì)受國內(nèi)基本面與美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期的雙重影響，但10月外匯占款的回升令我國資本外流的壓力有所緩解。

　　華泰證券有分析師稱，10月外匯占款企穩(wěn)，與9月銀行代客售匯支付率下降和1~10月外匯存款穩(wěn)定相吻合，顯示資本外流壓力正在放緩。同時(shí)，與10月新增人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模被腰斬相吻合，顯示外匯占款反彈可能減弱了決策層通過信用派生維持貨幣供給的壓力。

　　還有分析稱，在美聯(lián)儲(chǔ)未能加息、人民幣有望加入SDR 以及央行穩(wěn)定匯率預(yù)期的多項(xiàng)措施的共同影響下，10 月份人民幣匯率趨穩(wěn)，在岸和離岸人民幣兌美元匯率漲幅均在400 點(diǎn)左右，資本外流的壓力大為緩解。

　　或降低短期降準(zhǔn)概率

　　有受訪人士稱，由于10月外匯占款扭轉(zhuǎn)連降趨勢，因此降低了短期降準(zhǔn)的可能性。

　　“外部流動(dòng)性真正持續(xù)改善的契機(jī)還需觀察，警報(bào)尚不能完全解除。但不管怎樣，這期數(shù)據(jù)可能會(huì)降低短期對沖式降準(zhǔn)的概率。”楊為敩對記者稱。

　　在他看來，外匯占款的持續(xù)性改善來自于兩點(diǎn)：一是對美國貨幣政策預(yù)期的穩(wěn)定性明顯增強(qiáng),要不然加息落地，要不然加息落空，否則外匯占款會(huì)一直處于“去基本面”狀態(tài)；二是中國經(jīng)濟(jì)名義增速相對發(fā)達(dá)國家來說明顯回升。但短期這兩個(gè)條件很難達(dá)到。因此，他認(rèn)為，如果短期外匯占款出現(xiàn)單月改善，可能是季節(jié)性或加息預(yù)期變化所引起，但推動(dòng)外部流動(dòng)性持續(xù)性改善的因素可能仍需等待。

　　溫彬也認(rèn)為，本月末，IMF有望批準(zhǔn)人民幣納入SDR貨幣籃子，增強(qiáng)市場對人民幣匯率信心，促進(jìn)外匯占款穩(wěn)定增長。同時(shí)，取消現(xiàn)行新股申購預(yù)先繳款制度的落地，也有利于貨幣市場利率平穩(wěn)地保持在合理水平。這些或降低了央行年內(nèi)降準(zhǔn)可能性。

　　國際貨幣基金組織總裁拉加德上近期公開發(fā)表一份聲明稱，IMF工作人員已建議接受人民幣作為特別提款權(quán)（SDR）籃子貨幣，IMF董事局將按計(jì)劃在11月30日公布具體決定。

　　對此，業(yè)界認(rèn)為，人民幣被納入SDR貨幣籃子的可能性較高，人民幣納入SDR籃子已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

　　然而，也有受訪專家持不同觀點(diǎn)，近期歐洲發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事件將導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒上升；同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲弱，中國資本流出壓力可能持續(xù)，未來仍可能會(huì)進(jìn)一步降準(zhǔn)。

　　“資本流出壓力之下央行將繼續(xù)通過公開市場操作、SLO、SLF、MLF等多種工具向市場投放流動(dòng)性，維持短期利率低位平穩(wěn)。同時(shí)，央行可能繼續(xù)通過調(diào)降存款準(zhǔn)備金率為市場注入流動(dòng)性。我們預(yù)測未來央行依然可能有多次降準(zhǔn)。”光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高對記者稱。

　　有分析人士也稱，12月美國加息預(yù)期升溫，熱錢流出壓力仍存在，為保持流動(dòng)性寬松，降準(zhǔn)仍有空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。