農(nóng)產(chǎn)品基本面熊性未改

“我都已經(jīng)砍得很快了，一直在砍，但還是沒有擺脫爆倉的結(jié)局。”南方一位期貨大戶胡先生懊惱地告訴記者，在近兩日出人意料的商品大漲行情中，他幾乎覆沒，當前進入停止交易的休息狀態(tài)。“賬戶回撤很大，去年賺的已經(jīng)差不多都虧掉了。”

“紅彤彤”的空頭噩夢

周二夜盤，對持有大量空單的胡先生來說，可謂是一個難眠之夜。晚上9點鐘開盤后，期市各品種延續(xù)白天漲勢：黑色系大幅拉升，期貨盤面中熱卷、螺紋鋼、鐵礦、焦炭等品種，均有5%左右甚至更高的漲幅；白銀大漲近4%；棉花大漲逾4%。

對同樣做空的劉先生來說，周三紅彤彤的期貨盤面簡直是噩夢。“我空瀝青，1945元/噸的成本，但還是虧了不少。3月之前我對市場的節(jié)奏認識還是比較清晰的，從4月份開始摸不著市場的邏輯了。”他說。

截至周三期貨市場收盤，焦炭、螺紋鋼、鐵礦、鄭棉漲停，焦煤漲5.08%，菜粕漲3.95%、橡膠漲3.91%，白銀漲3.84%、雞蛋漲3.69%、大豆?jié)q3.59%、動力煤漲3.23%，豆粕、淀粉、玉米、瀝青、棕櫚等漲超2%。

與前幾日有所區(qū)別的是，農(nóng)產(chǎn)品補位加速上漲，構(gòu)成了期市普大喜奔的局面。

其實，從4月11日開始，農(nóng)產(chǎn)品上漲趨勢便已經(jīng)啟動。

據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，4月11日至今，文華財經(jīng)農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)已累計反彈近8.8%，其中軟商品板塊領(lǐng)漲，漲幅為8.9%；谷物板塊同期漲幅為8.1%；油脂板塊由于前期漲幅較大，成為本輪上漲的墊底板塊，但漲幅也達到了6.1%。

商通社分析師秦執(zhí)認為，當前期市軟商品市場上，棉花和白糖期貨均獲得眾多利好支撐，或有望將成為資金新寵。主要原因是極端天氣及需求強勁而導(dǎo)致的供需趨緊。從供應(yīng)來看，市場壓力減輕，供應(yīng)短缺消息頻出，特別是近期有頂級機構(gòu)將年度糖供應(yīng)短缺預(yù)估上調(diào)，這大幅超過預(yù)期。其次，極端天氣炒作再起，拉尼娜的影響可能超過厄爾尼諾，至少在市場預(yù)期上存在這種傾向。

對于崛起的農(nóng)產(chǎn)品價格，新紀元期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師王成強認為，盡管全球谷物連年豐產(chǎn)，全球糧食庫存接近30年來最高水準，供給過剩嚴重，從供給層面上，農(nóng)產(chǎn)品熊市基礎(chǔ)毫無動搖，但這并不妨礙市場價格構(gòu)筑底部。

“因舊作高庫存因素，早已計入農(nóng)產(chǎn)品價格之中。當前金融美元因素、大宗商品牛市波動的輪動和溢出效應(yīng)，以及下半年發(fā)生拉尼娜概率的提升，便足以觸發(fā)補空式趨勢反彈，這將是農(nóng)產(chǎn)品上漲的第一階段。而威脅產(chǎn)量的天氣模式轉(zhuǎn)換一旦出現(xiàn)，將啟動牛市主升浪，在商品淪為資產(chǎn)最近配置的時間周期里，以粕類、油脂為代表的農(nóng)產(chǎn)品，未來趨勢上漲潛力巨大。生豬價格近日改寫了歷史新高，3月存欄數(shù)據(jù)止跌回升，意味著遠端飼料需求增長具備潛力，這些積極的信號有待市場深入挖掘。”他說。

資產(chǎn)聯(lián)動推升農(nóng)產(chǎn)品價格

具體來看，在本輪農(nóng)產(chǎn)品的上漲行情中，棉花漲勢尤其突出。受輪儲政策落地和紡企階段性補庫影響，鄭棉1609合約在短短8個交易日內(nèi)出現(xiàn)4次漲停，期間漲幅超過21%。截至日前，中國棉花價格指數(shù)CCIndex(3128B)繼續(xù)上漲82元至12083元/噸，現(xiàn)貨市場棉花價格普遍上調(diào)。

飼料板塊方面，臨儲擴容刺激華北玉米倒流東北，糧源消耗有望持續(xù)，超跌價格開啟反彈行情；豆粕、菜粕方面，昨日在期貨市場熱烈的多頭氛圍中，國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨報價普遍上調(diào)，現(xiàn)貨行情走勢堅挺。豆粕現(xiàn)貨也強勢上漲，昨日整體漲價幅度在70-80元/噸。

國際市場上，資金也展開了對農(nóng)產(chǎn)品的追捧，美豆期價急升至九個月高位。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)發(fā)布的報告顯示，截至2016年4月12日的過去一周，投機基金在芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨以及期權(quán)部位持有凈多單100216手，創(chuàng)下2014年6月初以來的凈多單高點。截至本周二，4月份以來，芝加哥CBOT豆粕、大豆和玉米主力合約分別上漲9%、5.5%和8.2%，紐約ICE棉花主力合約上漲5.6%。

中信期貨在4月17日公布的策略周報中指出，當前中美兩國從宏觀環(huán)境來看均處于通脹水平逐步反彈時期，中國更是出現(xiàn)“類滯漲”情況，而從歷史情況來看，商品往往在低增速高通脹時期表現(xiàn)良好。總的來說，由于跟CPI計算直接相關(guān)，能源類商品和農(nóng)牧類商品與通脹呈現(xiàn)較高的相關(guān)性。由于能源類商品具備難以儲存的特性，超預(yù)期高通脹時期其滾動收益更為突出；而近期農(nóng)產(chǎn)品與超預(yù)期通脹相關(guān)性上行的主要原因是極端天氣及需求強勁而導(dǎo)致的供需趨緊，農(nóng)產(chǎn)品對超預(yù)期通脹也較為敏感。目前國內(nèi)的黑色、化工等板塊已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度上漲，在滯脹環(huán)境下面的超預(yù)期通脹將會逐步推升農(nóng)產(chǎn)品價格。

大宗商品余波未平

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，在近期期貨市場波動率提升的情況下，資金涌入期貨市場的現(xiàn)象很明顯。

昨日，有消息人士從期貨公司獲悉，近期其券商總部高管通過IB要求為客戶開通一個期貨賬戶，注入的第一筆資金就達2億元。

多位接受中國證券報記者采訪的分析人士認為，近期市場預(yù)期的轉(zhuǎn)換和巨大分歧提升了資金風(fēng)險偏好。

王成強表示，從宏觀面來看，近期兩件事情扭轉(zhuǎn)了市場預(yù)期。其一，美聯(lián)儲去年12月啟動加息，并在今年一季度釋放鴿派言論，美國低頻加息步調(diào)致美元失去上漲動能，美元指數(shù)月線級別調(diào)整下跌。其二，中國1月份投放信貸數(shù)據(jù)表明，需求穩(wěn)定增長的信號強烈。與此同時，貿(mào)易和經(jīng)濟領(lǐng)先指標BDI指數(shù)應(yīng)聲止跌，截至4月18日，今年累計漲幅高達131.4%。

“而在過去的兩年里，美元指數(shù)曾走出歷史上最長的連續(xù)上漲記錄，并一度沖擊至近十二年以來的最高位100點關(guān)口，這期間大宗商品價格指數(shù)跌勢加速，陷入近三十年以來的谷底。反映大宗商品運價的BDI指數(shù)也在2016年初一度刷新歷史新低（290點），全球航運幾近停滯。”

王成強認為，近期國內(nèi)商品市場出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的牛市行情，政府去產(chǎn)能、去庫存的煤炭、鋼鐵系列領(lǐng)漲，出現(xiàn)了歷史性的趨勢波動，短短4到5個月的時間，目前已脫離熊市低點上漲幅度介于50%至70%之間。市場主導(dǎo)去產(chǎn)能、去庫存的商品序列，漲幅顯著滯后，但市場特征表明，它們也多轉(zhuǎn)入了牛市波動。

不過，也有分析人士指出，盡管本周重大事件多哈消息的預(yù)期成為“啞彈”，但原油一貫被視為工業(yè)品甚至部分農(nóng)產(chǎn)品的成本端重要因素，油價的波動短期可能會對商品市場帶來沖擊。雖然這種傳導(dǎo)效應(yīng)有所滯后，但估計后市可能會有所體現(xiàn)。當前農(nóng)產(chǎn)品漲幅過大，短期謹防誘多。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。