美的集團537億日元拿下東芝白電物超所值

3月30日晚，美的集團股份有限公司發(fā)布公告稱，美的將與東芝株式會社(下稱“東芝”)正式簽約，以約537億日元(約合4.73億美元)收購東芝家電業(yè)務的主體“東芝生活電器株式會社”(下稱“東芝家電”)80.1%的股權，東芝保留19.9%的股權。同時，美的將獲得40年的東芝品牌的全球授權及超過5000項與白色家電相關的專利。

根據(jù)雙方收購協(xié)議，東芝家電將繼續(xù)開發(fā)、生產(chǎn)和銷售白色家電產(chǎn)品，如冰箱、洗衣機、吸塵器及其他小家電。美的也將在品牌、技術、營銷和員工方面進行持續(xù)投入，以充分挖掘東芝家電業(yè)務的潛力。

公告預計本次交易最早在今年6月完成。

收購物超所值?

關于此次收購，市場最關心的還是價格，537億日元到底花得值不值?

公告顯示，東芝家電業(yè)務主要包含洗衣機、吸塵器、家用空調(diào)、冰箱和廚電產(chǎn)品等五大板塊。2014年，東芝主要家電產(chǎn)品銷量約850萬臺。截至2015年三季度，東芝家電擁有超過5000名員工，2015年上半財年(4至9月)東芝家電業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入約10億美元。

值得注意的是，東芝在2015年財年上半年負債總額達1244.49億日元。美的在收購后需要承接東芝家電約250億日元(約2.2億美元)對東芝的債務，并需在交割時償還該等債務。也就是說，實際上，美的需要為此次收購付出共計6.93億美元的代價。

家電行業(yè)資深分析師劉步塵在接受《國際金融報》記者采訪時表示，在日本本土市場，東芝白電產(chǎn)品市占率保持在前三至前四左右，加上40年的品牌全球授權使用及5000項專利轉(zhuǎn)讓，付出這個代價是值得的。“甚至在我看來，僅40年品牌授權使用和5000項技術專利，價值都不止7億美元”。

劉步塵表示，此次收購最大的價值在于為美的贏得了日本市場，意義重大。“日本至今為止仍然是全球門檻最高的市場，尤其是家電產(chǎn)品，在2005年之前的30年時間里，日本一直是全球家電產(chǎn)業(yè)的霸主。時至今日，日本仍然是全球變頻控制技術、OLED顯示技術主要專利擁有國”。

家電產(chǎn)業(yè)研究專家陸刃波向《國際金融報》記者表示，東芝是一個國際化的品牌，無論是在研發(fā)能力、國際化人才和國際化市場等方面，在20世紀初的全球影響力都是有目共睹的。美的作為一家白電企業(yè)，收購東芝的家電業(yè)務實際上是互補的。另一方面，現(xiàn)在都在講全球化，中國企業(yè)不滿足于國內(nèi)市場，所以美的能夠收購東芝，對其國際化發(fā)展很有幫助。

拿下東芝，意味著美的加速進軍海外步伐。據(jù)了解，東芝家電在日本、中國和泰國擁有9個生產(chǎn)基地，在日本擁有34個銷售基地和95個服務基地，在中東、埃及等地也都布有銷售網(wǎng)點。

謹防“溶血反應”

值得注意的是，就在美的與東芝宣布“聯(lián)姻”的同一天，鴻海集團收購日本夏普案也最終成交。鴻海宣布以3888億日元收購夏普，持股66%。在中韓企業(yè)日益崛起的今天，日本企業(yè)之前所積累的優(yōu)勢受到越來越多的挑戰(zhàn)。

陸刃波認為，雖然美的收購東芝總體上說利大于弊，但還是要注意風險。中國企業(yè)與日本企業(yè)的“聯(lián)姻”，后期如何整合、如何對抗文化沖突才是最關鍵的。他強調(diào)了兩個重要的方面：一是日本企業(yè)需要改變經(jīng)營理念;二是國際化的市場需要依靠國際化的人才。

美的公告也表示，本次交易后，美的將最大程度維持東芝家電現(xiàn)有運作方式，繼續(xù)堅持東芝高標準的品牌形象、產(chǎn)品品質(zhì)、客戶服務，短期內(nèi)不準備作出重大調(diào)整，并在品牌、技術、營銷和員工方面保持持續(xù)投入，以充分挖掘東芝家電業(yè)務的潛力。

劉步塵認為，這是一種近年來國際并購通行的獨立經(jīng)營模式，出發(fā)點在于規(guī)避國際并購最容易發(fā)生的“溶血反應”，即通常所說的“跨文化整合綜合癥”。

“美的需要對兩個品牌做出從產(chǎn)品到形象的全方位有效區(qū)隔，實現(xiàn)差異化經(jīng)營，至于怎么區(qū)隔怎么差異化，需要審慎論證，不是一個高端、一個低端那么簡單。”劉步塵表示，“無論美的還是鴻海，都不會對收購企業(yè)完全撒手不管，一定會給對方盡可能多的信任和較大的自主經(jīng)營權，深度整合會等到雙方互相適應，實現(xiàn)了文化與情感認同之后再做打算，這是下一步的事了。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。