大宗商品再迎寒冬 分析認為中國因素或被夸大

這個冬天對于大宗商品市場來說，可能格外寒冷。

　　在全球經(jīng)濟復蘇緩慢、需求不見起色的大背景下，供給端不斷承壓，行業(yè)生存競爭愈演愈烈。嚴重的供需失衡導致大宗商品價格大幅下跌，企業(yè)虧損不斷擴大。更可怕的是，風險已擴散至資本市場，債務(wù)違約時有發(fā)生。

　　冰凍三尺，非一日之寒。高盛在最新報告中全線下調(diào)大宗商品的價格預(yù)期，更把礦業(yè)大宗商品說成是趕上了“冰河期”。究其原因，作為全球最重要的大宗商品供需國，經(jīng)濟面臨下行壓力的中國往往被說成是“罪魁禍首”。

　　但在不少業(yè)內(nèi)人士看來，中國經(jīng)濟放緩對于大宗商品市場造成的外溢效應(yīng)，很可能被夸大了。在這場大宗商品寒冬背后，還有著更多的復雜因素。

　　大宗商品全線告急

　　眼前的大宗商品市場，一片蕭條，東邊不亮西邊也不亮。

　　11月5日，大宗商品多數(shù)下跌。塑料跌3.38%、PP塑料跌2.61%、玻璃跌2.13%、滬鎳、滬銀、橡膠、滬金、熱卷、豆粕、鐵礦、PTA(精對苯二甲酸)跌幅均逾1%。漲幅方面，瀝青漲1.45%、滬鋁漲1.44%、淀粉漲1.14%。

　　就在11月份的首個交易日，國內(nèi)主要大宗商品價格大多收跌，其中跌幅最大的農(nóng)產(chǎn)品菜籽油期貨尾盤跌幅超過3%，逼近前期創(chuàng)下的低點，為市場蒙上了一層陰影。

　　國際市場亦難逃寒流。繼10月份下挫后，11月開局全球大宗商品市場依然弱勢，商品市場的持續(xù)陰跌或使今年的跌幅超過2014年，有望刷新金融危機以來最差的年份。

　　“11月份繼續(xù)下跌的可能依然很大。”對于臨近年底大宗商品市場的表現(xiàn)，分析師劉心田認為，一方面此前的10月份市場下挫使得投資者信心低迷，而另一方面主要大宗商品處于需求淡季，國際環(huán)境和終端的需求也難現(xiàn)積極信號。

　　大宗商品全線告急，生產(chǎn)企業(yè)也難逃厄運。由于國際鋁價已近6年低位，生產(chǎn)變得無利可圖，美國最大、全球第三大鋁材生產(chǎn)商——美國鋁業(yè)公司11月2日宣布大幅削減產(chǎn)能，導致美國鋁材冶煉行業(yè)產(chǎn)能因此減少約三分之一。

　　寒冬中的另一重災(zāi)區(qū)——石油行業(yè)也面臨同樣窘境。石油輸出國組織(OPEC)成員本周開會，重點討論如何調(diào)整開支以及未來的長期策略。說白了，就是為了應(yīng)對油價長期低迷的現(xiàn)狀，OPEC成員國打算“勒緊褲腰帶”。

　　過去一年中，油價已下跌逾40%。今年，OPEC預(yù)計在全球范圍內(nèi)削減1300億美元的石油項目。近日，美國石油巨頭雪佛龍把“褲腰帶”勒到了員工頭上，宣布至少裁員6000人。

　　瑞士信貸亞太區(qū)基礎(chǔ)原材料研究主管陳群在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示，預(yù)計明年很多大宗商品的需求還會繼續(xù)收縮，只能依靠供給端減產(chǎn)來打破僵局。此外，“從商品本身價格來看，當一個行業(yè)絕大多數(shù)生產(chǎn)者不掙錢甚至虧損時，個人認為價格下降的空間已經(jīng)不多了，目前處于底部持續(xù)狀態(tài)”。

　　中國企業(yè)日子也不好過。10月24日，中國鋁業(yè)旗下的撫順鋁業(yè)公司電解鋁生產(chǎn)線正式全線停產(chǎn)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，如果國際鋁價繼續(xù)下行，行業(yè)內(nèi)將會出現(xiàn)更多減產(chǎn)或者關(guān)停的電解鋁企業(yè)。

　　根據(jù)寶鋼集團董事長徐樂江的說法，中國鋼鐵行業(yè)今年前8個月虧損180億元人民幣，產(chǎn)量可能最終縮減20%，與美國和其他地區(qū)的經(jīng)歷相符。

　　在這樣的背景下，近期頻發(fā)的債務(wù)違約現(xiàn)象，引發(fā)行業(yè)高度關(guān)注。繼此前“10中鋼債”成為首例鋼企債務(wù)違約后，煤炭業(yè)違約也在襲來。中國焦煤企業(yè)——恒鼎實業(yè)被曝將對1.83億美元公司債違約。

　　招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮[微博]表示：“鑒于宏觀背景疲弱，產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)更多違約的情況，民營企業(yè)的違約將變得司空見慣。”

　　“中國因素”可能被夸大

　　2008年金融危機后，全球主要經(jīng)濟體向市場注入大量流動性，同時擴張財政支出，使得全球總需求提升，大宗商品市場同步走高。但2011年以來，大宗商品市場開始步入調(diào)整期。

　　根據(jù)世界銀行今年1月發(fā)布的《大宗商品前景》報告，能源、金屬礦產(chǎn)和農(nóng)業(yè)原材料三項大宗商品價格指標在2011年年初至2014年年底經(jīng)歷幾乎相同的下滑，“多點齊跌”的局面在史上并不多見。

　　今年上半年，大宗商品市場一度告別跌勢，亦曾短暫上行。如今重回跌勢，高盛迅速調(diào)低了對大宗商品的價格預(yù)期，首要原因是美元走強、能源價格持續(xù)下跌、輸入成本下降，以及礦業(yè)生產(chǎn)力改善預(yù)期等因素導致的成本通縮(costdeflation)。

　　在業(yè)界看來，美聯(lián)儲是目前大宗商品市場關(guān)注的焦點?；煦缣斐善谪浄治鰩煂O永剛認為，美聯(lián)儲提到會認真考慮12月份是否加息，國際大宗商品以美元計價，價格波動不可避免會受影響。

　　此外，中國和歐洲的需求低于預(yù)期，也是高盛看跌大宗商品的原因之一。由于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型仍在繼續(xù)，決策者計劃改變由固定資產(chǎn)投資驅(qū)動的經(jīng)濟模式，加上經(jīng)濟增速放緩，這些都將壓低大宗商品需求。到目前為止，受影響較大的是鋼鐵產(chǎn)業(yè)，高盛預(yù)計，2015年至2016年間新的“受害者”將是銅。

　　國際貨幣基金組織[微博](IMF)在一份報告中稱，中國目前是世界最重要的金屬進口國，在直到2011年的本世紀初的這段時間維持了極快的增長。中國力求轉(zhuǎn)變過去的出口和投資帶動型經(jīng)濟模式，很多大宗商品(包括金屬)的實際價格已從2011年達到的峰值下跌。隨著中國工業(yè)生產(chǎn)放緩，將進一步使金屬價格承壓，未來商品市場料將持續(xù)下行。

　　然而，在一些市場人士眼中，中國經(jīng)濟放緩對于大宗商品市場造成的外溢效應(yīng)，可能有些被夸大了。

　　10月29日，央行行長助理殷勇公開表示，不能夸大中國經(jīng)濟增長放緩對全球的外溢效應(yīng)，全球出現(xiàn)的問題還有其他更多非中國因素的深層次原因。

　　“有人把國際的大宗商品價格下跌、新興市場的經(jīng)濟放緩、發(fā)達國家的復蘇緩慢，以及國際金融市場的劇烈調(diào)整都歸為中國經(jīng)濟放緩造成的，這是武斷、片面的。”殷勇說。他還以石油為例稱，油價一度跌破40美元，而同期中國石油的進口量幾乎就沒有減少過。

　　英國上議院中立議員查爾斯·鮑威爾勛爵(LordCharlesPowell)近日在接受本報采訪時表示，對于“中國經(jīng)濟放緩拖累全球”的說法不想給出非黑即白的評論，“全球不少國家的經(jīng)濟形勢在8月前就已經(jīng)非常疲軟，歐洲經(jīng)濟增長始終很糟糕，美國復蘇也不如預(yù)期的那么強，因此不可能將問題都歸因于中國。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。