大宗商品再迎寒冬 分析認(rèn)為中國(guó)因素或被夸大

這個(gè)冬天對(duì)于大宗商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可能格外寒冷。

　　在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、需求不見(jiàn)起色的大背景下，供給端不斷承壓，行業(yè)生存競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。嚴(yán)重的供需失衡導(dǎo)致大宗商品價(jià)格大幅下跌，企業(yè)虧損不斷擴(kuò)大。更可怕的是，風(fēng)險(xiǎn)已擴(kuò)散至資本市場(chǎng)，債務(wù)違約時(shí)有發(fā)生。

　　冰凍三尺，非一日之寒。高盛在最新報(bào)告中全線下調(diào)大宗商品的價(jià)格預(yù)期，更把礦業(yè)大宗商品說(shuō)成是趕上了“冰河期”。究其原因，作為全球最重要的大宗商品供需國(guó)，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的中國(guó)往往被說(shuō)成是“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。

　　但在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)于大宗商品市場(chǎng)造成的外溢效應(yīng)，很可能被夸大了。在這場(chǎng)大宗商品寒冬背后，還有著更多的復(fù)雜因素。

　　大宗商品全線告急

　　眼前的大宗商品市場(chǎng)，一片蕭條，東邊不亮西邊也不亮。

　　11月5日，大宗商品多數(shù)下跌。塑料跌3.38%、PP塑料跌2.61%、玻璃跌2.13%、滬鎳、滬銀、橡膠、滬金、熱卷、豆粕、鐵礦、PTA(精對(duì)苯二甲酸)跌幅均逾1%。漲幅方面，瀝青漲1.45%、滬鋁漲1.44%、淀粉漲1.14%。

　　就在11月份的首個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)主要大宗商品價(jià)格大多收跌，其中跌幅最大的農(nóng)產(chǎn)品菜籽油期貨尾盤(pán)跌幅超過(guò)3%，逼近前期創(chuàng)下的低點(diǎn)，為市場(chǎng)蒙上了一層陰影。

　　國(guó)際市場(chǎng)亦難逃寒流。繼10月份下挫后，11月開(kāi)局全球大宗商品市場(chǎng)依然弱勢(shì)，商品市場(chǎng)的持續(xù)陰跌或使今年的跌幅超過(guò)2014年，有望刷新金融危機(jī)以來(lái)最差的年份。

　　“11月份繼續(xù)下跌的可能依然很大。”對(duì)于臨近年底大宗商品市場(chǎng)的表現(xiàn)，分析師劉心田認(rèn)為，一方面此前的10月份市場(chǎng)下挫使得投資者信心低迷，而另一方面主要大宗商品處于需求淡季，國(guó)際環(huán)境和終端的需求也難現(xiàn)積極信號(hào)。

　　大宗商品全線告急，生產(chǎn)企業(yè)也難逃厄運(yùn)。由于國(guó)際鋁價(jià)已近6年低位，生產(chǎn)變得無(wú)利可圖，美國(guó)最大、全球第三大鋁材生產(chǎn)商——美國(guó)鋁業(yè)公司11月2日宣布大幅削減產(chǎn)能，導(dǎo)致美國(guó)鋁材冶煉行業(yè)產(chǎn)能因此減少約三分之一。

　　寒冬中的另一重災(zāi)區(qū)——石油行業(yè)也面臨同樣窘境。石油輸出國(guó)組織(OPEC)成員本周開(kāi)會(huì)，重點(diǎn)討論如何調(diào)整開(kāi)支以及未來(lái)的長(zhǎng)期策略。說(shuō)白了，就是為了應(yīng)對(duì)油價(jià)長(zhǎng)期低迷的現(xiàn)狀，OPEC成員國(guó)打算“勒緊褲腰帶”。

　　過(guò)去一年中，油價(jià)已下跌逾40%。今年，OPEC預(yù)計(jì)在全球范圍內(nèi)削減1300億美元的石油項(xiàng)目。近日，美國(guó)石油巨頭雪佛龍把“褲腰帶”勒到了員工頭上，宣布至少裁員6000人。

　　瑞士信貸亞太區(qū)基礎(chǔ)原材料研究主管陳群在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)明年很多大宗商品的需求還會(huì)繼續(xù)收縮，只能依靠供給端減產(chǎn)來(lái)打破僵局。此外，“從商品本身價(jià)格來(lái)看，當(dāng)一個(gè)行業(yè)絕大多數(shù)生產(chǎn)者不掙錢(qián)甚至虧損時(shí)，個(gè)人認(rèn)為價(jià)格下降的空間已經(jīng)不多了，目前處于底部持續(xù)狀態(tài)”。

　　中國(guó)企業(yè)日子也不好過(guò)。10月24日，中國(guó)鋁業(yè)旗下的撫順鋁業(yè)公司電解鋁生產(chǎn)線正式全線停產(chǎn)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，如果國(guó)際鋁價(jià)繼續(xù)下行，行業(yè)內(nèi)將會(huì)出現(xiàn)更多減產(chǎn)或者關(guān)停的電解鋁企業(yè)。

　　根據(jù)寶鋼集團(tuán)董事長(zhǎng)徐樂(lè)江的說(shuō)法，中國(guó)鋼鐵行業(yè)今年前8個(gè)月虧損180億元人民幣，產(chǎn)量可能最終縮減20%，與美國(guó)和其他地區(qū)的經(jīng)歷相符。

　　在這樣的背景下，近期頻發(fā)的債務(wù)違約現(xiàn)象，引發(fā)行業(yè)高度關(guān)注。繼此前“10中鋼債”成為首例鋼企債務(wù)違約后，煤炭業(yè)違約也在襲來(lái)。中國(guó)焦煤企業(yè)——恒鼎實(shí)業(yè)被曝將對(duì)1.83億美元公司債違約。

　　招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮[微博]表示：“鑒于宏觀背景疲弱，產(chǎn)能過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)更多違約的情況，民營(yíng)企業(yè)的違約將變得司空見(jiàn)慣。”

　　“中國(guó)因素”可能被夸大

　　2008年金融危機(jī)后，全球主要經(jīng)濟(jì)體向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，同時(shí)擴(kuò)張財(cái)政支出，使得全球總需求提升，大宗商品市場(chǎng)同步走高。但2011年以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)開(kāi)始步入調(diào)整期。

　　根據(jù)世界銀行今年1月發(fā)布的《大宗商品前景》報(bào)告，能源、金屬礦產(chǎn)和農(nóng)業(yè)原材料三項(xiàng)大宗商品價(jià)格指標(biāo)在2011年年初至2014年年底經(jīng)歷幾乎相同的下滑，“多點(diǎn)齊跌”的局面在史上并不多見(jiàn)。

　　今年上半年，大宗商品市場(chǎng)一度告別跌勢(shì)，亦曾短暫上行。如今重回跌勢(shì)，高盛迅速調(diào)低了對(duì)大宗商品的價(jià)格預(yù)期，首要原因是美元走強(qiáng)、能源價(jià)格持續(xù)下跌、輸入成本下降，以及礦業(yè)生產(chǎn)力改善預(yù)期等因素導(dǎo)致的成本通縮(costdeflation)。

　　在業(yè)界看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)是目前大宗商品市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)?；煦缣斐善谪浄治鰩煂O永剛認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)提到會(huì)認(rèn)真考慮12月份是否加息，國(guó)際大宗商品以美元計(jì)價(jià)，價(jià)格波動(dòng)不可避免會(huì)受影響。

　　此外，中國(guó)和歐洲的需求低于預(yù)期，也是高盛看跌大宗商品的原因之一。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍在繼續(xù)，決策者計(jì)劃改變由固定資產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式，加上經(jīng)濟(jì)增速放緩，這些都將壓低大宗商品需求。到目前為止，受影響較大的是鋼鐵產(chǎn)業(yè)，高盛預(yù)計(jì)，2015年至2016年間新的“受害者”將是銅。

　　國(guó)際貨幣基金組織[微博](IMF)在一份報(bào)告中稱，中國(guó)目前是世界最重要的金屬進(jìn)口國(guó)，在直到2011年的本世紀(jì)初的這段時(shí)間維持了極快的增長(zhǎng)。中國(guó)力求轉(zhuǎn)變過(guò)去的出口和投資帶動(dòng)型經(jīng)濟(jì)模式，很多大宗商品(包括金屬)的實(shí)際價(jià)格已從2011年達(dá)到的峰值下跌。隨著中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)放緩，將進(jìn)一步使金屬價(jià)格承壓，未來(lái)商品市場(chǎng)料將持續(xù)下行。

　　然而，在一些市場(chǎng)人士眼中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)于大宗商品市場(chǎng)造成的外溢效應(yīng)，可能有些被夸大了。

　　10月29日，央行行長(zhǎng)助理殷勇公開(kāi)表示，不能夸大中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩對(duì)全球的外溢效應(yīng)，全球出現(xiàn)的問(wèn)題還有其他更多非中國(guó)因素的深層次原因。

　　“有人把國(guó)際的大宗商品價(jià)格下跌、新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)放緩、發(fā)達(dá)國(guó)家的復(fù)蘇緩慢，以及國(guó)際金融市場(chǎng)的劇烈調(diào)整都?xì)w為中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩造成的，這是武斷、片面的。”殷勇說(shuō)。他還以石油為例稱，油價(jià)一度跌破40美元，而同期中國(guó)石油的進(jìn)口量幾乎就沒(méi)有減少過(guò)。

　　英國(guó)上議院中立議員查爾斯·鮑威爾勛爵(LordCharlesPowell)近日在接受本報(bào)采訪時(shí)表示，對(duì)于“中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩?fù)侠廴?rdquo;的說(shuō)法不想給出非黑即白的評(píng)論，“全球不少國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在8月前就已經(jīng)非常疲軟，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)始終很糟糕，美國(guó)復(fù)蘇也不如預(yù)期的那么強(qiáng)，因此不可能將問(wèn)題都?xì)w因于中國(guó)。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。