交易價全線回落 鋼鐵業(yè)的“盈利夢”難成真

自去年年中到今年春節(jié)前后，隨著鋼企盈利能力惡化，鋼廠減產(chǎn)停產(chǎn)范圍擴(kuò)大，開工率一度降至有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的歷史低位。隨著鋼價重心上移，鋼企盈利能力明顯改善。截至3月11日，全國鋼廠盈利面提升至55.83%，全國高爐開工率回升至77.49%。

　　經(jīng)歷長時間虧損之后，鋼廠短期復(fù)產(chǎn)或者開工較為謹(jǐn)慎。不過隨著鋼價逐步走高，鋼廠盈利轉(zhuǎn)好使得鋼廠復(fù)產(chǎn)趨勢已經(jīng)形成，最近一個多月唐山地區(qū)鋼廠開工率已經(jīng)提升6個百分點(diǎn)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2月下旬中鋼協(xié)會員鋼鐵企業(yè)日產(chǎn)粗鋼159.19萬噸，旬環(huán)比增長2.34%;全國日產(chǎn)粗鋼211.40萬噸，旬環(huán)比增長2.68%。

　　3月7日至8日，螺紋鋼現(xiàn)貨價格瘋狂拉漲近20%。全國主要城市螺紋鋼平均價格在兩日內(nèi)累計(jì)上調(diào)341元/噸至2649元/噸。此后連續(xù)下跌，16日，上海螺紋鋼價格已回落至2290元/噸，不過相比暴漲之前，仍收獲約7%漲幅。這一輪價格波動比較快，一些鋼企其實(shí)調(diào)價不大，鋼廠還沒有從暴漲中真正獲得利益。

　　在這輪由黑色系引燃的大宗反彈行情中，礦石漲幅已經(jīng)遠(yuǎn)超鋼材，導(dǎo)致鋼廠利潤被侵蝕?；谛袠I(yè)需求端改善持續(xù)性具有不確定性，而供給端存在復(fù)產(chǎn)壓力，行業(yè)景氣持續(xù)改善不具備明確支撐，預(yù)計(jì)扭虧為盈概率較低。

　　鋼價暴漲是中間商在利好政策或者預(yù)期下拉漲的結(jié)果，缺乏供需面的支撐。在終端需求短期并未實(shí)質(zhì)性恢復(fù)的情況下，鋼廠增加開工就意味著供給壓力增大，從而導(dǎo)致近期鋼價波動明顯加大。

　　然而，隨著需求季節(jié)性改善、國家發(fā)改委設(shè)立基建專項(xiàng)基金以及貨幣政策趨松，需求環(huán)比回升有超預(yù)期的可能。鋼材社會庫存具有重要的蓄水池功能，終端需求改善程度能在庫存變化上得到間接體現(xiàn)。

　　目前，鋼材社會庫存總量為1200萬噸左右，較去年同期大幅下降。特別是近段時間鋼材社會庫存累積數(shù)量不夠，一旦需求回升超出預(yù)期，鋼市供應(yīng)面會步入偏緊的格局。因此，鋼市旺季需求面有望改善，鋼材市場或還有一輪去庫存的過程。

　　總體觀察，鋼鐵行業(yè)在經(jīng)歷長時間低迷之后，處于低供給、低需求以及低價格狀態(tài)。一旦需求復(fù)蘇，鋼材價格和生產(chǎn)利潤彈性都會大幅提升。旺季時期需求預(yù)期將繼續(xù)改善，而供給端調(diào)整相對滯后，鋼市料將繼續(xù)去庫存，滬鋼漲勢有望重啟。

　　與此同時，供給端也存在兩股力量的博弈。一方面是鋼價上漲后不斷升溫的開工率，促使供給增加。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2016年2月下旬，重點(diǎn)會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量159.19萬噸，旬環(huán)比增長2.34%。

　　另一方面，來自資金的壓力也在抑制企業(yè)復(fù)產(chǎn)增速。劉雅南稱，“目前銀行對鋼鐵行業(yè)的信貸政策整體"維持"，控制新增授信，不存在大規(guī)模抽貸，資金面穩(wěn)中偏緊。從調(diào)研看，部分鋼鐵企業(yè)存在貸款利率上浮的狀況，存在一定開工復(fù)產(chǎn)壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。