衍生品助力煤焦企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)經(jīng)營

今年以來，受新冠肺炎疫情的影響，國內(nèi)外大宗商品市場波動劇烈，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈面臨新的發(fā)展形勢，黑色系期貨品種隨之大漲大跌，企業(yè)風(fēng)險管理需求迅速增強(qiáng)且訴求多樣化。

在“2020中國煤焦產(chǎn)業(yè)大會”上，行業(yè)人士表示，在我國鋼鐵、焦化產(chǎn)能置換項目已經(jīng)進(jìn)入集中投產(chǎn)周期，同時隨著大氣污染防治攻堅工作更加深入，去產(chǎn)能實際執(zhí)行效果顯著的背景下，現(xiàn)貨波動頻繁，資產(chǎn)配置輪動加速，而通過對期貨市場價格波動的研究，企業(yè)可以完善庫存管理、原料定價管理，實施擴(kuò)產(chǎn)、減產(chǎn)等中長期的發(fā)展戰(zhàn)略。對黑色系市場來說，當(dāng)前既面臨挑戰(zhàn)，也存在機(jī)遇，期貨市場應(yīng)當(dāng)抓住歷史性窗口期和戰(zhàn)略性機(jī)遇期，幫助企業(yè)運(yùn)用好風(fēng)險管理工具，提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的水平。

行業(yè)政策“擾動”煤焦市場

2020年是不平凡的一年，雖然新冠肺炎疫情給市場帶來了很大的沖擊，但是受益于國內(nèi)控制得力，各行各業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工良好，鋼鐵產(chǎn)需兩旺，高爐開工率持續(xù)峰值，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)的單日鐵水產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，疊加焦化去產(chǎn)能政策的逐步落實，焦炭供不應(yīng)求。“隨著取消澳洲煤的進(jìn)口，疊加冬儲和運(yùn)輸?shù)挠绊?，四季度焦炭供需總體仍將保持平衡偏緊格局，這種趨勢或?qū)⒊掷m(xù)1—2年。”旭陽集團(tuán)營銷總公司焦炭事業(yè)部總經(jīng)理王漢雙說。

期貨日報記者發(fā)現(xiàn)，煤焦行業(yè)產(chǎn)能置換和限產(chǎn)情況也是當(dāng)下行業(yè)人士非常關(guān)注的問題。

王漢雙介紹，2020年是產(chǎn)能置換大年，預(yù)計新增/置換焦化產(chǎn)能4402萬噸，淘汰落后產(chǎn)能6869萬噸,，凈去產(chǎn)能2467萬噸。2021年預(yù)計新增/置換焦化產(chǎn)能5000萬噸，置換淘汰產(chǎn)能5000萬噸左右。2022年后產(chǎn)能將基本保持穩(wěn)定，價格和利潤窄幅波動，但隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級，2025年可能會出現(xiàn)周期性調(diào)整。

據(jù)悉，隨著鋼鐵產(chǎn)能置換、淘汰的逐步落地，后期鋼鐵產(chǎn)能和粗鋼產(chǎn)量或保持相對穩(wěn)定，所以焦炭需求也將保持總體穩(wěn)定的趨勢。隨著國內(nèi)新投產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，需求缺口會很快彌補(bǔ)，焦炭將回歸到出口為主的狀態(tài)，另外，海外新建鋼廠的投放以及疫情影響檢修鋼廠的復(fù)產(chǎn)將推動海外需求的增長。

與會人士告訴記者，今年煤焦行業(yè)限產(chǎn)不及往年，今年鋼材產(chǎn)銷兩旺，對焦炭需求量明顯增加。四季度焦炭產(chǎn)能總體仍然是凈去產(chǎn)能的趨勢，10月底山西去產(chǎn)能、12月底河北去產(chǎn)能和河南4.3米焦?fàn)t淘汰置換，疊加山東“以煤定產(chǎn)”和京津冀地區(qū)采暖季環(huán)保限產(chǎn)的執(zhí)行，預(yù)計全年凈去產(chǎn)能達(dá)2000萬噸以上，并且焦炭年產(chǎn)量將回落至4.6億噸左右，同比降2.3%。

“預(yù)計四季度焦炭價格總體將呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)走勢，在供需基本面偏緊的支撐下焦炭價格有望走出年內(nèi)高點(diǎn)，并且在去產(chǎn)能政策持續(xù)推進(jìn)的影響下焦炭價格反彈具有一定的持續(xù)性。”王漢雙說。

盡管今年焦炭價格走低，但由于焦煤價格大幅下跌，配煤成本大幅下降（平均貢獻(xiàn)利潤約200元/噸），焦炭利潤不減反增，截至10月9日，全國焦化行業(yè)平均利潤360元/噸。

在王漢雙看來，國內(nèi)焦炭市場出現(xiàn)明顯的內(nèi)外價格倒掛，海外資源大量流入。隨著海外鋼廠高爐逐步復(fù)產(chǎn)，預(yù)計四季度焦炭大量進(jìn)口的情況難以再現(xiàn)，國內(nèi)外需求的同步增長將帶動焦炭出口FOB價格持續(xù)反彈，焦炭出口貿(mào)易機(jī)會增多，焦炭進(jìn)口量將減少，出口量將回升，全球焦炭市場將轉(zhuǎn)變?yōu)槠胶馄o格局。

杭州熱聯(lián)集團(tuán)原料事業(yè)部總經(jīng)理助理丁國平表示，當(dāng)前最大的矛盾點(diǎn)不在于產(chǎn)業(yè)自身以及疫情環(huán)境下的全球大寬松，而是4月以來國內(nèi)的很多商品結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的變化，以黑色系為例，鐵礦石價格走平，螺紋鋼呈現(xiàn)長期大庫存現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)下的遠(yuǎn)端升水，市場表達(dá)的觀點(diǎn)是市場對遠(yuǎn)端非常樂觀，這是流動性最好的表現(xiàn)。

對于后市，丁國平認(rèn)為，2021年元旦之前，不管絕對價格怎么漲，焦炭基本面還是偏緊的，明年5月焦炭或出現(xiàn)過剩的局面。

對于鐵礦石的后市，上海鴻凱投資黑色高級研究員曹嘉誠認(rèn)為，國慶節(jié)以來鐵礦石價格見頂回落趨勢最為明顯，從平衡表來看，鐵礦石的累庫會延續(xù)到年底，不過，預(yù)計11月中旬累庫會放緩。從目前來看，關(guān)于鐵礦石，巴西的溢價品種是比較高估的，不管是62%的PB粉還是65指數(shù)的卡粉，價格后市大概率走跌。

黑色系企業(yè)風(fēng)險管理注入新理念

銀河期貨總經(jīng)理楊青介紹，現(xiàn)在不少企業(yè)利用期貨市場穩(wěn)定和改善企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，基差波動更小，企業(yè)可以承受風(fēng)險主要來自于基差的波動，基差的波動明顯小于價格變化的波動，企業(yè)在一定時間內(nèi)通過確定基差，用于期貨市場進(jìn)行點(diǎn)價，可以最大程度地優(yōu)化企業(yè)的采購成本和銷售策略。目前，運(yùn)用基差點(diǎn)價比較普遍，鋼廠通常利用鐵礦石企業(yè)在原材料基差較大的時候從期貨市場上買入，買到合約到期后，期現(xiàn)價格進(jìn)行回歸，長期以來企業(yè)賺取基差的收益，以降低原材料的采購成本。但部分企業(yè)運(yùn)用期貨工具還是存在一些難題，如企業(yè)做套期保值的時候，市場價格的變動方向和保值頭寸方向不一致的時候，面臨的資金壓力比較大，企業(yè)既要有現(xiàn)貨方面的資金準(zhǔn)備，同時期貨上還要追加資金，如果行情產(chǎn)生劇烈變動的話，追加資金不到位可能被強(qiáng)制平倉。

“這個時候期權(quán)的優(yōu)勢較為凸顯，當(dāng)前企業(yè)的訴求多樣化，由單一的期貨工具使用向綜合利用衍生工具方向發(fā)展。期權(quán)工具更加豐富，結(jié)合客戶對市場的分析判斷，可以制定相應(yīng)的、不同程度的套期保值組合，實用性和靈活性更強(qiáng)。”楊青說。

記者從與會人士處獲悉，煤焦鋼企業(yè)使用期貨工具的傳統(tǒng)方式是套期保值，但是隨著市場快速發(fā)展，單一期貨工具越來越難以滿足企業(yè)管理風(fēng)險的需求，企業(yè)開始嘗試使用更多衍生品工具，主要包括基差點(diǎn)價、場外期權(quán)、含權(quán)貿(mào)易等。

“新的風(fēng)險管理工具有一些明顯的優(yōu)勢，例如基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等工具現(xiàn)貨定制化程度高，場外期權(quán)、含權(quán)貿(mào)易等新工具容錯性更高，實現(xiàn)非線性盈虧，并且策略組合較多，靈活性較高，企業(yè)管理風(fēng)險的理念從單一期貨工具向多種衍生品工具結(jié)合使用發(fā)展。”楊青說。

山西梗陽投資集團(tuán)有限公司期貨部總經(jīng)理房光輝認(rèn)為，煤焦企業(yè)利用期現(xiàn)結(jié)合、產(chǎn)融結(jié)合，新的商業(yè)模式、新的經(jīng)營業(yè)態(tài)已漸入佳境，期貨市場在服務(wù)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)方面通過價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能發(fā)揮了積極作用。企業(yè)利用期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，每一次的套保操作都是通過價格發(fā)現(xiàn)來調(diào)節(jié)現(xiàn)貨的不足。如果說企業(yè)只發(fā)現(xiàn)了價格漲跌，卻沒有對庫存進(jìn)行調(diào)減，那么這個價格調(diào)節(jié)就是沒有任何作用的，價格發(fā)現(xiàn)之后，企業(yè)要做的是庫存管理。企業(yè)通過套保，將現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險通過期貨市場轉(zhuǎn)移出去，規(guī)避風(fēng)險實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營。如今企業(yè)更是從單一工具向多種衍生品工具結(jié)合使用發(fā)展，從而實現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。