黑色產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)入證偽期

近期，伴隨著國家信貸數(shù)據(jù)的大幅增加及煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈低庫存、低開工等因素的運(yùn)行現(xiàn)狀，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)期貨品種自去年12月初開啟了震蕩上揚(yáng)走勢，而節(jié)后隨著下游補(bǔ)庫的增多、部分城市房地產(chǎn)市場的火爆及市場對于政府工作報(bào)告利多的解讀再次將做多熱情推向高潮，煤焦鋼礦期貨品種出現(xiàn)連續(xù)兩天封漲停板的極端市場行情。筆者認(rèn)為，此次黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種的上漲主要是由于行業(yè)庫存水平偏低、鋼鐵行業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢及相關(guān)政策利好等因素支撐，但隨著產(chǎn)品價(jià)格的快速拉漲，各種利好預(yù)期或?qū)⒈魂懤m(xù)證偽，反彈趨勢也將告一段落。

　　產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)低庫存運(yùn)行狀況逐步改善。受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑、人民幣匯率大幅貶值等宏觀因素影響，我國鋼材價(jià)格自去年6月份出現(xiàn)斷崖式下跌走勢，企業(yè)經(jīng)營虧損加劇，行業(yè)開工率持續(xù)下滑，隨之鋼材庫存也出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2016年1月31日，我國鋼材社會(huì)庫存下降至1200萬噸，較6月份1800萬噸左右的高位下降600萬噸；螺紋鋼社會(huì)庫存由3月份的800萬噸下降至今年1月初的350萬噸左右。此外，由于現(xiàn)金流及虧損幅度較大等因素影響，我國焦化行業(yè)、煤炭企業(yè)及鋼鐵企業(yè)的焦炭、焦煤及鐵礦石等爐料庫存普遍處于較低水平。

　　但是，隨著鋼材價(jià)格的快速拉漲及市場做多氛圍的漸濃，節(jié)后鋼廠、焦化廠補(bǔ)庫動(dòng)能強(qiáng)勁，中間貿(mào)易商囤貨量逐漸增加，目前鋼材社會(huì)庫存已經(jīng)回升至1500萬噸左右水平，預(yù)計(jì)后期社會(huì)庫存仍會(huì)繼續(xù)增加，從另一層面也能夠反映出需求端并未出現(xiàn)明顯改善。

　　鋼鐵行業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢預(yù)期或?qū)⒈蛔C偽。鑒于行業(yè)經(jīng)營利潤及環(huán)保因素的壓力，我國鋼鐵行業(yè)開工率自去年6月中旬創(chuàng)出高點(diǎn)之后，出現(xiàn)明顯的快速下滑趨勢，尤其是春節(jié)附近鋼廠開工負(fù)荷下滑至近年來低點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2016年1月下旬，我國唐山地區(qū)高爐開工率下滑至77%，全國鋼廠高爐開工率平均為73%，均創(chuàng)近來新低。由于2016年唐山地區(qū)園博會(huì)的籌備，考慮到鋼鐵行業(yè)緊張的現(xiàn)金流及經(jīng)營利潤情況，市場普遍預(yù)期節(jié)后鋼廠復(fù)工節(jié)奏會(huì)放慢，而春季建筑工地也將陸續(xù)復(fù)工，低庫存水平下的供需矛盾或?qū)⒏油怀?。在此背景下，貿(mào)易商積極囤貨、封庫惜售的心態(tài)引爆了本已緊張的現(xiàn)貨市場，鋼坯一度出現(xiàn)每天上漲超100元/噸的現(xiàn)象。

　　然而，隨著鋼廠生產(chǎn)利潤的逐步修復(fù)，鋼廠開工積極性得到明顯提高，目前唐山、河北地區(qū)高爐開工已經(jīng)恢復(fù)到85%以上的開工水平，全國平均開工率也恢復(fù)至76%以上，鋼鐵行業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢的預(yù)期或?qū)⒈蛔C偽。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。