9月29日節(jié)后預(yù)測(cè)：“銀十”可期 唐山鋼材市場(chǎng)大概率迎來(lái)先抑后揚(yáng)

“金九”即將過(guò)去，“銀十”即將到來(lái)。從8月底開(kāi)始，受唐山環(huán)保限產(chǎn)和天津部分鋼企產(chǎn)能退出消息刺激，唐山鋼坯和355系列帶鋼的價(jià)格快速上漲來(lái)到了年內(nèi)高點(diǎn)，隨后價(jià)格快速回落200-250元，鋼坯價(jià)格已經(jīng)同今年冬儲(chǔ)價(jià)格持平（截止昨日鋼坯鎖價(jià)3300元/噸），355系列帶鋼價(jià)格約3700元/噸（高于今年冬儲(chǔ)150元左右，高于去年同期40元左右），這既有上下游內(nèi)部供需的變化，也有來(lái)自外部因素的影響。目前看，十月份隨著看空情緒緩解，需求逐漸釋放，大概率走出先抑后揚(yáng)的格局。

鋼坯和帶鋼是唐山市場(chǎng)主導(dǎo)的兩個(gè)品種，現(xiàn)在金融屬性越來(lái)越強(qiáng)，可以說(shuō)唐山的鋼坯、帶鋼，杭州的螺紋，上海、樂(lè)從的熱卷幾乎成了對(duì)賭標(biāo)的物的代名詞。從品種差、區(qū)域差、期貨盤(pán)面基差到各種期權(quán)交易模式的入場(chǎng)，都在不同程度上影響著現(xiàn)貨和期貨的價(jià)格。

鋼坯和帶鋼的價(jià)格走向需要從它們兩個(gè)各自的供需結(jié)構(gòu)上單獨(dú)判斷，先看鋼坯供需結(jié)構(gòu)。

一、鋼坯供需結(jié)構(gòu)

目前鋼坯的供需結(jié)構(gòu)屬于供大于求的狀態(tài)，9月份的鋼坯價(jià)格屬于“超跌”狀態(tài)，這個(gè)和鋼坯下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系不大，影響鋼坯供需結(jié)構(gòu)的因素來(lái)自外部。

1、供應(yīng)端

本地鋼廠外賣(mài)

截止到上周唐山本地鋼廠鋼坯外賣(mài)量4.3萬(wàn)噸/天，相對(duì)偏低（8月以來(lái)唐山的高爐產(chǎn)能利用率在逐漸走低），今年以來(lái)大部分時(shí)間鋼坯的外賣(mài)量在5-6萬(wàn)噸/天之間波動(dòng)。

套保資源釋放

近期套保資源釋放獲利離場(chǎng)，我們跟蹤的高頻數(shù)據(jù)顯示，7-8月份鋼坯庫(kù)存穩(wěn)定上漲，本地主流庫(kù)房累計(jì)入庫(kù)63萬(wàn)噸左右（其中凈入庫(kù)在40萬(wàn)噸左右），平均入庫(kù)成本在3480元/噸。如果同螺紋期貨進(jìn)行套保，那么同螺紋主力合約基差平均在-275左右，從9月初螺紋期貨開(kāi)始回調(diào)到現(xiàn)在平均基差-140左右，大量套保資源獲利離場(chǎng)（部分反套交易同步進(jìn)場(chǎng)），造成鋼坯“供給”擴(kuò)大，價(jià)格迅速下落。帶鋼套保資源釋放相對(duì)較少，但因前期環(huán)保和產(chǎn)能退出預(yù)期太強(qiáng)影響，回調(diào)幅度反而更大。

目前鋼坯套保資源尚未釋放完畢（9月中旬至今累計(jì)出庫(kù)34萬(wàn)噸左右，凈出庫(kù)20萬(wàn)噸），過(guò)去十天鋼坯凈出庫(kù)日均1.6萬(wàn)噸左右，并且速度未減明顯降低，預(yù)計(jì)還要持續(xù)一段時(shí)間，目前猜測(cè)會(huì)在十月中旬前釋放完畢，只是猜測(cè)?，F(xiàn)在因?yàn)榧倨谳^長(zhǎng)，期現(xiàn)公司過(guò)節(jié)前一定做保護(hù)性動(dòng)作調(diào)整頭寸，節(jié)后是否釋放資源還需要看基差走勢(shì)。

進(jìn)口鋼坯

來(lái)自海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示8月份到港的進(jìn)口鋼坯322萬(wàn)噸，比7月份增加61萬(wàn)噸，從我們跟蹤的數(shù)據(jù)顯示十月下旬開(kāi)始到港的進(jìn)口鋼坯資源將陸續(xù)減少，勢(shì)必對(duì)當(dāng)前鋼坯供需結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。

秋冬季限產(chǎn)政策的落地執(zhí)行

昨天生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《京津冀及周邊地區(qū)、汾渭平原2020-2021年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案（征求意見(jiàn)稿）》，今年是打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃的最后一年，唐山在過(guò)去兩年秋冬季空氣質(zhì)改善變目標(biāo)全部完成，按照過(guò)去三年的目標(biāo)設(shè)定習(xí)慣結(jié)合今年前幾個(gè)月的空氣質(zhì)量推算，今年秋冬季的目標(biāo)完成比較有壓力，勢(shì)必會(huì)讓相關(guān)部門(mén)采取更為保險(xiǎn)的限產(chǎn)方案。

2、需求端

本地需求

從我們跟蹤的數(shù)據(jù)顯示，唐山地區(qū)的調(diào)坯軋材企業(yè)（型鋼、窄帶鋼為主）日均成交量除1、2月份外全部高于去年同期水平，中性偏強(qiáng)。

集港需求

華東、華南一帶的調(diào)坯軋材廠因低價(jià)進(jìn)口鋼坯（6、7、8、9月價(jià)格幾乎同唐山地區(qū)保持一致）都保持了不錯(cuò)的利潤(rùn)，產(chǎn)能釋放的也非常徹底。隨著進(jìn)口鋼坯在十月下旬陸續(xù)減少，從唐山采購(gòu)需求勢(shì)必增加，屆時(shí)鋼坯的供需結(jié)構(gòu)只能通過(guò)價(jià)格進(jìn)行再平衡。

二、帶鋼供需結(jié)構(gòu)

目前帶鋼的供需結(jié)構(gòu)仍然處于偏緊平衡的狀態(tài)。截止到上周，唐山地區(qū)鋼廠帶鋼周度產(chǎn)量119.19萬(wàn)噸，周度表需121.85萬(wàn)噸，都是年內(nèi)高位。

1、供應(yīng)端

目前影響帶鋼供應(yīng)因素主要是：產(chǎn)能退出，秋冬季限產(chǎn)，熱卷替代，套保資源釋放。

產(chǎn)能退出

本月22日，天津市三家鋼企產(chǎn)能相繼停產(chǎn)退出，主要產(chǎn)品是鋼坯、帶鋼、型鋼，影響供應(yīng)每天在1.6-1.7萬(wàn)噸左右；本月26日承德部分鋼企正式停產(chǎn)退出，減少355系列帶鋼供應(yīng)每天4000噸左右。這部分缺口因本輪價(jià)格回調(diào)影響拿貨情緒，影響將逐漸顯現(xiàn)。未來(lái)2個(gè)月仍有帶鋼鋼廠將要退出，將進(jìn)一步減少帶鋼供給。

秋冬季限產(chǎn)

上面已說(shuō)不再贅述。熱卷替代目前355系列帶鋼同熱卷保持50-60元左右價(jià)差，熱卷替代帶鋼成本不合適。隨著最近國(guó)際行情回升，進(jìn)口資源報(bào)價(jià)不再具有優(yōu)勢(shì)，出口詢單開(kāi)始增加，這“一增一減”勢(shì)必對(duì)熱卷的價(jià)格產(chǎn)生影響，進(jìn)而減少帶鋼的替代供給。

套保資源釋放

截止到目前唐山主流倉(cāng)儲(chǔ)帶鋼庫(kù)存26.61萬(wàn)噸，根據(jù)推算套保資源在10-13萬(wàn)噸左右，相對(duì)鋼坯的套保資源要低很多，但因?yàn)閹т摵弯撆鹘灰啄Ｊ降牟町?，帶鋼套保資源釋放對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊卻要更高一些。

2、需求端

帶鋼下游主要產(chǎn)品為焊管、冷軋、鍍鋅，從我們跟蹤的數(shù)據(jù)來(lái)看：目前焊管成交相對(duì)偏弱一些，部分產(chǎn)品價(jià)格倒掛；鍍鋅帶鋼訂單尚可，開(kāi)工率、產(chǎn)能利用率也高于去年同期，成本高的企業(yè)倒掛，成本低的企業(yè)微利；冷軋帶鋼訂單依舊保持旺盛，部分廠家訂單已經(jīng)接到12月，利潤(rùn)相對(duì)豐厚。整體上看需求端并沒(méi)有太大問(wèn)題，主要受情緒影響整體成交偏弱一些。

三、其他因素

有一些不確定性的因素需要關(guān)注，主要以下幾方面：

1、關(guān)注螺紋鋼市場(chǎng)的供需變化及庫(kù)存走勢(shì)，今年因?yàn)榈蛢r(jià)進(jìn)口鋼坯對(duì)螺紋鋼的供給邊際產(chǎn)生了影響，部分產(chǎn)量在表外，這部分的趨勢(shì)變化可以從華東鋼坯價(jià)格和市場(chǎng)上低價(jià)螺紋鋼現(xiàn)貨的價(jià)差變化、調(diào)坯軋螺紋的利潤(rùn)變化上進(jìn)行簡(jiǎn)單推演。

2、關(guān)注期現(xiàn)公司遠(yuǎn)期、期權(quán)報(bào)價(jià)的變化，螺紋鋼期貨時(shí)時(shí)刻刻都在交易螺紋鋼供需預(yù)期，進(jìn)而對(duì)期現(xiàn)公司的頭寸產(chǎn)生影響，直接影響了套保資源的釋放。上述大部分推演內(nèi)容都是公開(kāi)數(shù)據(jù)，屬于明盤(pán)交易，也許大部分期現(xiàn)公司已經(jīng)在遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)、期權(quán)報(bào)價(jià)中有所體現(xiàn)，已經(jīng)在交易這些預(yù)期。

3、切不可簡(jiǎn)單推算或者理解限產(chǎn)方案的影響，這個(gè)需要結(jié)合具體政策落地逐項(xiàng)評(píng)估，現(xiàn)在大部分鋼廠都已經(jīng)完成了超低排放改造，環(huán)保政策不允許一刀切，都是一廠一策。注意不要關(guān)注口號(hào)類(lèi)的內(nèi)容，建議閱讀方案全文或者關(guān)注后續(xù)相關(guān)的跟蹤、分析報(bào)道。核心一句話：限產(chǎn)不是目的，降低排放是目的，打贏秋冬季大氣污染防治是短期目標(biāo)，打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)是長(zhǎng)期目標(biāo)。

四、兩個(gè)路徑

筆者認(rèn)為十月唐山鋼市可能走出兩個(gè)路徑：

路徑1：?jiǎn)渭儚哪壳暗墓┬钄?shù)據(jù)和外圍影響上看，節(jié)后價(jià)格可能走出的是先抑后揚(yáng)的格局，鋼坯強(qiáng)于其他品種，初期可能鋼坯價(jià)格被部分期現(xiàn)資源壓制，但存在改變基差的時(shí)間窗口（注意），鋼坯的供給會(huì)迅速變化。同時(shí)，坯帶差可能縮小到接近200元的水平（不考慮交易成本，但這點(diǎn)很重要）。

路徑2：既然有了路徑1的預(yù)期，那么部分期現(xiàn)公司已經(jīng)提前入場(chǎng)交易，可能節(jié)后鋼坯解鎖市場(chǎng)迅速回漲，同時(shí)帶領(lǐng)其他品種回漲，短暫上沖小幅回落后，十月下旬走出一個(gè)震蕩格局。

以上是筆者基于市場(chǎng)現(xiàn)狀做的部分推演（給各位提供一個(gè)角度），筆者更傾向路徑1偏多一些，但市場(chǎng)永遠(yuǎn)在變，而且永遠(yuǎn)有看不到的地方，這也是市場(chǎng)吸引人的地方。

祝各位十一假期，中秋快樂(lè)！

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。