必和必拓預(yù)測(cè)礦價(jià)逐漸回落 看好長(zhǎng)期需求

“我們預(yù)計(jì)，從2023年左右開始，中國(guó)及經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將恢復(fù)到疫情前的水平。東亞以外的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體可能將需要更長(zhǎng)時(shí)間。”近日，必和必拓在2020財(cái)年業(yè)績(jī)報(bào)告中，對(duì)未來全球鋼鐵行業(yè)發(fā)展形勢(shì)進(jìn)行了分析和展望。

對(duì)大宗商品長(zhǎng)期需求仍保持樂觀

必和必拓在報(bào)告中指出，2020年，受新冠肺炎疫情影響，除中國(guó)以外的世界各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)均會(huì)出現(xiàn)收縮。2021年的形勢(shì)尚不明朗，但在必和必拓的若干前景預(yù)測(cè)中，基準(zhǔn)前景是世界經(jīng)濟(jì)將在2021年穩(wěn)步反彈。不過，即便出現(xiàn)反彈，2021年世界經(jīng)濟(jì)總量依然會(huì)比疫情前的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)低6%。新冠肺炎疫情對(duì)國(guó)家和區(qū)域勞動(dòng)市場(chǎng)產(chǎn)生了深刻影響，柴油、電力、炸藥和鋼材價(jià)格在過去6個(gè)月均有所下降。展望未來，必和必拓認(rèn)為，在若干年內(nèi)，盡管通脹率可能存在較大波動(dòng)，但預(yù)計(jì)上述價(jià)格將低于疫情前預(yù)測(cè)的水平。

“從長(zhǎng)期來看，我們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及大宗商品需求情況仍保持樂觀。我們認(rèn)為，人口增長(zhǎng)和生活水平的不斷提高將在今后幾十年不斷驅(qū)動(dòng)能源、金屬及肥料需求的增長(zhǎng)。”必和必拓在報(bào)告中做出上述表述。

疫情再度暴發(fā)是未來一年最大不確定因素

必和必拓在報(bào)告中指出, 盡管新冠肺炎疫情給主要需求市場(chǎng)帶來的沖擊已逐漸平息，但預(yù)計(jì)未來一年必和必拓的各項(xiàng)大宗商品仍將面臨一系列影響價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)因素。關(guān)鍵市場(chǎng)或供應(yīng)地疫情可能再度暴發(fā)，這是未來一年的最大不確定因素。

從鐵礦石供需來看，鐵礦石價(jià)格自2019年初巴西布魯馬迪紐尾礦庫(kù)潰壩事故發(fā)生后，一直居高不下，但預(yù)計(jì)隨著巴西供給恢復(fù)，鐵礦石價(jià)格將逐漸回落。2020年下半年，在中國(guó)粗鋼生產(chǎn)進(jìn)入平臺(tái)期和廢鋼利用率提升的影響下，預(yù)計(jì)中國(guó)對(duì)鐵礦石的需求將走低。與此同時(shí)，西非新鐵礦石的供應(yīng)可能性提高。這意味著，對(duì)于鐵礦石生產(chǎn)商來說，通過卓越的運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)，創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并提升價(jià)值將變得愈加重要。長(zhǎng)期來看，按使用價(jià)值計(jì)算，鐵礦石的價(jià)格將取決于澳大利亞或巴西高成本供應(yīng)商的生產(chǎn)成本。質(zhì)量差異化仍將是決定鐵礦石價(jià)格的一大因素。

從鋼鐵需求來看，2020年，預(yù)計(jì)全球粗鋼產(chǎn)量可能下降，而中國(guó)的增幅可能被世界其他地區(qū)的急劇下滑所抵消，預(yù)計(jì)全球粗鋼減產(chǎn)6%、生鐵減產(chǎn)3%~4%。必和必拓對(duì)2021年鋼鐵行業(yè)發(fā)展形勢(shì)的初步估計(jì)是：全球粗鋼的增長(zhǎng)幅度將與2020年的收縮幅度相當(dāng)；與此同時(shí)，隨著廢鋼供應(yīng)量提升、成本下降，電弧爐生產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將得以恢復(fù)。預(yù)計(jì)在今后幾十年，全球鋼鐵產(chǎn)量的擴(kuò)張速度將略快于人口增長(zhǎng)速度，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量將步入增長(zhǎng)平臺(tái)期并在隨后逐步放緩，但屆時(shí)將被以印度為首的發(fā)展中國(guó)家的增長(zhǎng)所抵消。相較于粗鋼產(chǎn)量的增長(zhǎng)，生鐵產(chǎn)量的增長(zhǎng)將略遜一籌，主要反映出廢鋼占鋼產(chǎn)量的原料比例長(zhǎng)期上升的趨勢(shì)。

從煉焦煤供需來看，當(dāng)前，煉焦煤價(jià)格已呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。導(dǎo)致煉焦煤價(jià)格走低的主要因素在于中國(guó)市場(chǎng)以外的需求，該市場(chǎng)通常約占海上貿(mào)易的4/5，受疫情影響，這一部分需求大幅下滑。必和必拓認(rèn)為，徹底擺脫以煉焦煤為原料的高爐煉鐵生產(chǎn)方法，需幾十年后才能實(shí)現(xiàn)。這一判斷基于高爐煉鐵產(chǎn)能存量（即當(dāng)今全球高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為70%，中國(guó)平均爐齡為10年~12年，印度平均爐齡約為18年）以及大規(guī)模使用替代性鋼鐵生產(chǎn)技術(shù)的高昂成本。當(dāng)前，許多替代性技術(shù)仍處于技術(shù)開發(fā)早期。隨著時(shí)間推移，生產(chǎn)商出于降低排放強(qiáng)度等考慮，不斷努力提升高爐生產(chǎn)效率，將使優(yōu)質(zhì)煉焦煤獲得特別優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)海運(yùn)硬質(zhì)焦煤（HCC）的需求將隨著印度等HCC進(jìn)口國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的壯大，以及中國(guó)沿海主要需求中心大型、一體化煉鋼廠市場(chǎng)份額的提高而攀升。需求的預(yù)期變化和供給側(cè)可選擇的、具有成本優(yōu)勢(shì)的增長(zhǎng)方案（以較低品質(zhì)煤為主）之間，已呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的錯(cuò)配。因此，較高品質(zhì)煉焦煤的中長(zhǎng)期基本面向好。

從動(dòng)力煤市場(chǎng)來看，近期，動(dòng)力煤價(jià)格承壓下行，已跌破2015年~2016年低谷時(shí)期的水平。按此價(jià)格計(jì)算，預(yù)計(jì)約2/3的海上動(dòng)力煤供給利潤(rùn)率為負(fù)。隨著亞洲發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)重啟，電力需求提振，可能有助于穩(wěn)定市場(chǎng)。必和必拓預(yù)計(jì)，長(zhǎng)期來看，來自燃煤（動(dòng)力煤和非動(dòng)力煤）的一次能源總量的年復(fù)合增長(zhǎng)率將低于全球人口增長(zhǎng)率。在發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)，相比新建無(wú)補(bǔ)貼可再生能源，燃煤發(fā)電預(yù)計(jì)將逐漸喪失其競(jìng)爭(zhēng)力。然而，在印度及其他人口眾多的低收入新興市場(chǎng)，預(yù)計(jì)燃煤發(fā)電仍會(huì)長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)力（印度燃煤電廠平均壽命僅為10年左右）。同時(shí)，為海運(yùn)市場(chǎng)輸送動(dòng)力煤的大型、低成本礦山，仍將有能力實(shí)現(xiàn)可觀的利潤(rùn)率。

2020財(cái)年下半財(cái)年（2020年1月1日~6月30日），原油價(jià)格經(jīng)歷了前所未有的波動(dòng)。必和必拓認(rèn)為，全球出行如持續(xù)改善，則原油價(jià)格有望在近期回暖的基礎(chǔ)上保持上升趨勢(shì)。但是，無(wú)論是就重啟的初級(jí)生產(chǎn)，還是從庫(kù)存中釋放的產(chǎn)能而言，原油價(jià)格上漲的速度可能仍受限于供給恢復(fù)的情況。放眼未來，通過對(duì)需求自下而上的分析，結(jié)合油田采收率系統(tǒng)性下降的情況來看，預(yù)計(jì)原油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性供需缺口將至少延續(xù)到2030年中期。新冠肺炎疫情暴發(fā)后，全球業(yè)者放慢資本開支步伐，使中長(zhǎng)期供給赤字進(jìn)一步擴(kuò)大。需求方面，道路交通領(lǐng)域?qū)υ偷男枨蟠嬖谥^大的中斷風(fēng)險(xiǎn)，非交通類需求則凸顯出韌性，尤其是在新興市場(chǎng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。