焦炭 筑底路漫漫

鋼廠減產(chǎn)，成本下移

　　直接復(fù)制重工業(yè)產(chǎn)能發(fā)展模式的經(jīng)濟(jì)紅利逐步消退，傳統(tǒng)工業(yè)生產(chǎn)及需求已經(jīng)觸及天花板，以污染環(huán)境為代價的粗放型增長模式難以為繼。未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利將逐步轉(zhuǎn)向由創(chuàng)新激發(fā)的知識驅(qū)動，具有“三高一低”特征的焦炭行業(yè)需求將受到削弱。短期看，受制于鋼廠減產(chǎn)、成本中樞下移，產(chǎn)業(yè)層面將維持筑底行情，價格將在更低的水平上尋求平衡。

　　工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)疲軟

　　7月中上旬鋼材(2060,-1.00,-0.05%)價格筑底，而鐵礦石價格持續(xù)走強(qiáng)，煤焦市場相對平穩(wěn)，鋼廠經(jīng)營環(huán)境陡然惡化，全行業(yè)陷入虧損境地。另外，紀(jì)念抗戰(zhàn)勝利70周年大閱兵在即，“APEC藍(lán)”目標(biāo)之下環(huán)保、限排限污政策再度來襲，京津冀地區(qū)已經(jīng)著手開展環(huán)保專項(xiàng)治理行動。在此背景下，盡管鋼廠有較強(qiáng)的流動性需求，但限產(chǎn)已不可避免。預(yù)計(jì)，短期內(nèi)經(jīng)營和環(huán)保壓力將持續(xù)對鋼鐵供給施壓，鋼價有望弱勢反彈。

　　與此同時，焦炭剛性需求因此壓縮，價格自下而上的傳導(dǎo)機(jī)制仍在發(fā)力，焦炭市場在鋼鐵產(chǎn)能的持續(xù)調(diào)整中備受煎熬。

　　庫存壓力不減

　　受鋼廠不景氣牽連，焦化企業(yè)經(jīng)營也走到不得不減產(chǎn)的地步。數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，華北、華東地區(qū)獨(dú)立焦化企業(yè)開工率分別降至70%和65%，較前期高點(diǎn)下滑15%—20%。

　　供給下滑，港口貿(mào)易庫存依然維持在200萬噸附近。從絕對量看，這個水平在合理范圍之內(nèi)，但在價格持續(xù)陰跌背景下，貿(mào)易企業(yè)容易虧損，中間環(huán)節(jié)的蓄水池功能已經(jīng)大幅削弱。疊加預(yù)期悲觀，貿(mào)易企業(yè)的補(bǔ)庫行為不可期，其對供需的調(diào)節(jié)作用弱化。

　　從生產(chǎn)企業(yè)看，庫存數(shù)據(jù)也呈回升態(tài)勢，說明下游不看好后市，其采購意愿消沉。反觀鋼廠，一方面其原料庫存處于低位，另一方面自身產(chǎn)成品庫存較去年同期增長13%，去庫存壓力很大。因此，產(chǎn)業(yè)鏈去庫存周期遠(yuǎn)未結(jié)束，而補(bǔ)庫周期尚不明顯，短期市場弱勢格局難改。

　　成本中樞下移

　　受制于需求壓縮、企業(yè)庫存回升以及煤礦經(jīng)營成本下滑，煉焦煤價格持續(xù)下行。從調(diào)研中了解到，8月山西焦煤集團(tuán)再度下調(diào)煉焦煤銷售價格，幅度在20—30元/噸，以加速走貨，回籠資金。在經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，大型煤礦降價是主動適應(yīng)供需“新常態(tài)”之舉，反映出市場對未來需求的悲觀預(yù)期。原材料價格下跌，從價格角度看，不利于焦炭市場企穩(wěn)。

　　此外，隨著煉焦工藝的進(jìn)步、資金成本的降低以及汽車運(yùn)費(fèi)的下滑，焦炭行業(yè)的完全成本仍處于下行通道之中，成本對價格的支撐效應(yīng)持續(xù)弱化。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。