華銀電力盈利持續(xù)性待考 受益煤價暴跌扭虧

2016年1月28日，大唐華銀電力股份有限公司（以下簡稱“華銀電力”600744.SH）發(fā)布2015年業(yè)績公告稱，經(jīng)財務部門初步測算，2015年年度經(jīng)營業(yè)績將實現(xiàn)盈利,預計實現(xiàn)利潤約4.63億元。而上年同期，華銀電力虧損1.75億元。

有證券分析人士指出，華銀電力之所以能夠盈利，主要是其在2015年處置了大量的資產(chǎn)以及政府財政補貼，實際運營狀況并不佳。例如華銀電力在攸縣投建的煤電一體化項目尤其缺少資金，遲遲緩建，近日被湖南能源監(jiān)管辦責令，恢復開工，加快進度。

此外，2015年煤炭市場價格的持續(xù)走低，導致占發(fā)電成本50%以上的燃料成本大幅降低，這也是華銀電力能夠盈利的另一因素。

那么，華銀電力2015年4.63億元的利潤中，所處置資產(chǎn)究竟分量幾何？被要求恢復開工，加快建設的攸縣煤電一體化項目又是否缺錢？

對此，華銀電力方面回應稱，2015年的確處置了一些資產(chǎn)，具體情況以上市公司公告為主，至于攸縣煤電一體化項目的進度，華銀電力只是參股方，并不是控股方，所以無法左右。

華麗扭虧

2015年華銀電力成功扭虧，預期盈利將達到4.63億元。對此，華銀電力方面表示，這主要是由于煤價持續(xù)下跌，使得發(fā)電成本大大降低，其中標煤單價與同期每噸下降115.66元，影響燃料成本同比降低5.27億元。

實際上，由于占發(fā)電成本50%以上的燃料煤價持續(xù)走低，2015年發(fā)電企業(yè)盈利能力普遍提升。

2015年前三季度，41家火電和熱電類上市公司共實現(xiàn)凈利潤603億元，相比去年的522億元增長16%。而四大電企的前三季度盈利279億元，超過41家電企盈利一半以上。

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，華能國際以132億元的凈利潤成為2015年三季度最賺錢的上市電企；隨后依次是華電國際、浙能電力、國電電力、國投電力和大唐發(fā)電，凈利潤依次為61億元、56億元、50億元、45億元和36億元。

不過記者注意到，上述煤價下行帶來的利好，明顯高于華銀電力4.63億元的預期盈利，也就是說一旦煤價回升，華銀電力將重回虧損。

事實上，除此之外，華銀電力的經(jīng)營狀況并不被外界看好。華龍證券一位證券分析師向記者表示，如果仔細分析華銀電力的財務報表及過往信息，會發(fā)現(xiàn)2015年華銀電力之所以能夠盈利，與其眾多資產(chǎn)被處置密不可分。

對此，華銀電力方面回應稱，2015年公司的確處置了部分資產(chǎn)，具體情況以上市公司公告為主。隨后，《中國經(jīng)營報》記者梳理華銀電力公開資料發(fā)現(xiàn)，在2015年，華銀電力與廣東大唐國際雷州發(fā)電有限責任公司簽署關(guān)停容量指標買賣協(xié)議，出售關(guān)停機組容量指標約73萬千瓦，該交易使得華銀電力實現(xiàn)其他業(yè)務利潤2.18億元。

除此之外，在2015年8月份，華銀電力旗下三個公司集中掛牌北京產(chǎn)權(quán)交易所進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。三個項目分別為，大唐華銀懷化石煤資源開發(fā)有限公司100%股權(quán)及全部債權(quán)，作價1.37億元轉(zhuǎn)讓；大唐華銀衡陽環(huán)保發(fā)電有限公司及全部債權(quán)1100萬元轉(zhuǎn)讓；大唐華銀郴州環(huán)保發(fā)電有限公司100%股權(quán)及全部債權(quán)1400萬元轉(zhuǎn)讓。

對于上述資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，雖然華銀電力并沒有做出解釋，但是記者從一位熟悉華銀電力的券商處獲悉，華銀懷化石煤資源公司8月份掛牌轉(zhuǎn)讓是屬于第二次轉(zhuǎn)讓，只不過相對第一次在價格上縮水了20%。然而，即便如此，1.37億元的轉(zhuǎn)讓價格并未找到“下家”，最終的轉(zhuǎn)讓價格落在1億元，接手者為廣東悅?cè)A投資集團有限公司。

該券商人士表示，華銀懷化石煤公司曾經(jīng)不僅受到華銀電力的青睞，就連大唐集團也極為重視，為此，華銀電力已經(jīng)為石煤公司取得了國家發(fā)改委關(guān)于同意開展項目前提的工作批復，并且受到了湖南省的重視，但是最終結(jié)果卻是低價出讓，甚為遺憾。

至于兩家垃圾焚燒發(fā)電公司的轉(zhuǎn)讓，該券商表示，衡陽和郴州兩家公司均為垃圾填埋氣發(fā)電的環(huán)保公司，總裝機量不到3兆瓦，長期以來是賺少賠多；另外，在整個銀華電力中占比較小，但是耗費精力；因此脫手變現(xiàn)，也能增厚公司業(yè)績。

持續(xù)盈利待考

依靠處置旗下資產(chǎn)，華銀電力預計2015年實現(xiàn)利潤4.63億元，但其盈利水平能否持續(xù)？

多位券商人士向《中國經(jīng)營報》記者表示，在未來，低煤價仍將是電力企業(yè)盈利的主要因素，但是并不代表所有的電企只賺不賠，華銀電力持續(xù)實現(xiàn)盈利的可能性不大。

對此，上述華龍證券分析師向記者算了一筆2015年華銀電力的財務賬。2015年，低煤價為華銀電力帶來利好5.27億元；與大唐國際雷州發(fā)電有限公司簽署關(guān)停容量買賣協(xié)議，獲益2.18億元；處置華銀懷化石煤公司，獲益1億元，除此之外，還有部分未計算的處置資產(chǎn)以及政府財政補貼。

即便如此，華銀電力在2015年的預計實現(xiàn)利潤僅為4.63億元。

該券商人士稱，當下多數(shù)電力企業(yè)手中掌控部分煤炭資源，煤炭下跌也影響電力企業(yè)業(yè)績。例如，華銀電力2014年年報顯示其營業(yè)收入為62.1億元，凈利潤虧損達1.75億元。虧損主因為，上網(wǎng)電量以及電價同比減少；除此之外，華銀電力還表示，因燃料銷售價格的降低和銷售的減少，燃料銷售等其他主營收入減少6.93億元。

煤炭分析師鄧舜則表示，在2015年底，國務院已經(jīng)通過相關(guān)會議決定從2016年1月1日起，下調(diào)燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價，全國平均每千瓦時降價約3分錢。如果以2014年國內(nèi)火力發(fā)電數(shù)據(jù)（42049億千瓦時）計算，以年為計算周期，則整個火電行業(yè)利潤縮減規(guī)模約為1263億元。

由此可見，2016年火電企業(yè)利潤將因電價每千瓦時下調(diào)三分錢而縮水，華銀電力亦不例外。

“華銀電力雖然2015年扭虧為盈，但仍給人感覺資金不充裕，處處捉襟見肘。”上述熟悉華銀電力的人士表示，例如，在2015年底以1億元被華銀電力出手的華銀懷化石煤公司，除了石煤投資風險大之外，還因為華銀電力自有資金有限，石煤項目資金難以得到保障，最終，只能落得低價脫手。

值得一提的是，由銀華電力聯(lián)合其他數(shù)家企業(yè)成立大唐華銀攸縣能源有限公司（以下簡稱“攸能公司”），投資建設攸縣煤電一體化項目。據(jù)了解，該項目開工于2012年，原計劃2015年建成投產(chǎn)，但因為缺乏資金，而使建設緩慢，至今未能建成。

2014年1月8日，華銀電力發(fā)布公告稱，公司擬將攸能公司38%股權(quán)摘牌轉(zhuǎn)讓，交易價格不低于24872萬元（與賬面值相比溢價8.71%）。

上述公告顯示，本次轉(zhuǎn)讓攸能公司38%的股權(quán)是為了進一步優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，盤活存量資源。因公司自有資金不足，項目資金難以得到有效保障，為了控制項目風險，推進項目建設，引進戰(zhàn)略投資者是必行之路。通過本次交易，預計公司將獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益約1990萬元。

2014年9月，山西晉城無煙煤礦業(yè)集團有限責任公司接手上述攸能公司38%股權(quán)。

而對于攸縣煤電一體化項目建設遲緩問題，華銀電力未做詳細說明，其稱，華銀電力只是參股方，并不控股，因此無法左右其建設進度。

但是記者注意到，在攸縣煤電一體化項目成立之初，控股方是銀華電力，只不過后期轉(zhuǎn)讓了部分股份。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。