新興市場(chǎng)資金外流超過(guò)危機(jī)時(shí)期

過(guò)去三個(gè)季度，新興市場(chǎng)遭遇了比2008年到2009年金融危機(jī)期間規(guī)模更大的凈資金外流。這一現(xiàn)象表明，部分最大發(fā)展中國(guó)家的信心十分脆弱。

　　根據(jù)NN投資伙伴(NNInvestmentPartners,原荷蘭國(guó)際集團(tuán)投資管理公司(INGInvestmentManagement))的估計(jì)，在截止3月底的三個(gè)季度中，15個(gè)最大新興市場(chǎng)的凈流出資金總規(guī)模攀升至6001億美元，超過(guò)了2009年3月底前的三個(gè)季度。那三個(gè)季度是危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期，當(dāng)時(shí)的凈流出資金總規(guī)模卻只有5452億美元。NN投資伙伴的上述估計(jì)，部分參考了各國(guó)最近發(fā)布的數(shù)據(jù)。

　　這輪外流資金的規(guī)模確實(shí)很大——作為參考，6000億美元的規(guī)模略高于尼日利亞去年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)。然而，在金融危機(jī)之后美國(guó)實(shí)施寬松貨幣政策的多年時(shí)間內(nèi)，存在著涌入新興市場(chǎng)的流動(dòng)性大潮。相對(duì)這一大潮來(lái)說(shuō)，此次資金外流只是在一定程度上逆轉(zhuǎn)了這一勢(shì)頭。從2009年7月到去年6月底，這15個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家的凈流入資金總額為2.2萬(wàn)億美元。

　　在同一時(shí)期內(nèi)，新興市場(chǎng)貨幣兌美元的匯率曾連續(xù)三個(gè)季度貶值。許多流出的基金就是這一行情推動(dòng)下的組合投資項(xiàng)目。在那些金融危機(jī)后“美元套利交易”大受歡迎的國(guó)家——比如中國(guó)，這一點(diǎn)表現(xiàn)得尤為明顯。

　　這類(lèi)“套利交易”的操作過(guò)程是，先以低利率借得美元貸款，再投資于高回報(bào)的新興市場(chǎng)國(guó)內(nèi)貨幣產(chǎn)品。隨著美元的走強(qiáng)以及美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)收緊其貨幣政策的基調(diào)，這種“套利交易”越來(lái)越少。

　　NN投資伙伴資深新興市場(chǎng)策略師馬爾滕-揚(yáng)?巴庫(kù)姆(Maarten-JanBakkum)表示：“這輪資金外流，表明相關(guān)壓力的高企已持續(xù)了一段時(shí)間。”

　　他說(shuō)：“資金外流依然在發(fā)生的原因，包括美元套利交易減少、中國(guó)的增長(zhǎng)問(wèn)題及金融體系問(wèn)題、以及許多新興經(jīng)濟(jì)體基本面的疲軟狀況——這種疲軟狀況限制了它們的持續(xù)復(fù)蘇空間。”

　　巴庫(kù)姆補(bǔ)充說(shuō)，今年第二季度凈資金流出的情況可能會(huì)依然存在，不過(guò)流出的規(guī)模也許會(huì)減小。根據(jù)NN的估計(jì)，2014年最后一季度，來(lái)自這15個(gè)經(jīng)濟(jì)體的總流出規(guī)模曾達(dá)到2553億美元，之后又減少至今年第一季度的2088億美元。

　　不過(guò)，比資金外流變化更為劇烈的，是去年12月以來(lái)新興市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備史無(wú)前例的急劇縮水。今年3月，15個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的總外匯儲(chǔ)備減少了3744億美元，這是自本世紀(jì)初新興國(guó)家開(kāi)始建立硬通貨儲(chǔ)備以來(lái)，外匯儲(chǔ)備降幅遙遙領(lǐng)先的一次。

　　相比之下，即使在金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期，新興市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備各季度依然在增長(zhǎng)之中。

　　不過(guò)，外匯儲(chǔ)備近期的急劇縮水源自多種因素間罕見(jiàn)地共同發(fā)力。一方面，在貶值的大潮中，多國(guó)央行[微博]曾動(dòng)用美元保護(hù)其貨幣匯率。與此同時(shí)，疲軟的出口卻限制了這些國(guó)家的美元收入。此外，它們還曾將外匯儲(chǔ)備用于償還外國(guó)債務(wù)。

　　而上述因素出現(xiàn)的背景，則是新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不斷降低。這種局面令本已脆弱的信心進(jìn)一步下滑，而資金外流則是信心喪失的表現(xiàn)。凱投宏觀(CapitalEconomics)估計(jì)，今年2月整個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家的平均GDP增長(zhǎng)率已從1月份的4.1%降至3.9%。該機(jī)構(gòu)表示，自2001年至2002年阿根廷危機(jī)以來(lái)，算上這一次，新興市場(chǎng)平均GDP增長(zhǎng)率低于4%的情況也只發(fā)生了兩次。

　　凱投宏觀首席新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼爾?希林(NeilShearing)表示：“總的來(lái)說(shuō)，3月份的初步數(shù)據(jù)暗示，之后還會(huì)出現(xiàn)更糟糕的情況。今后幾個(gè)月，總體增長(zhǎng)率或?qū)⒌降椭镣仍鲩L(zhǎng)3.5%的地步。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。