動(dòng)力煤 反彈阻力將不斷增大

近期，國(guó)內(nèi)工業(yè)品市場(chǎng)在供給側(cè)改革預(yù)期、房地產(chǎn)刺激政策和多頭資金持續(xù)流入的支持下報(bào)復(fù)性反彈，提前透支3月初的“全國(guó)兩會(huì)行情”，鐵礦石、焦炭、焦煤、螺紋鋼期貨價(jià)格均有較大幅度的上漲。在如此紅火的市場(chǎng)氛圍下，動(dòng)力煤期貨亦大幅跟漲。然而，在動(dòng)力煤期貨價(jià)格屢創(chuàng)年內(nèi)新高的同時(shí)，技術(shù)面開始出現(xiàn)頂背離跡象，預(yù)計(jì)未來隨著價(jià)格繼續(xù)上行，盤面反彈阻力將不斷增大。

大型煤企或繼續(xù)漲價(jià)

2月24日環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于381元/噸，本報(bào)告期（2016年2月17日至2月23日）比前一報(bào)告期上漲1元/噸。從1月13日到本報(bào)告期，價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)五個(gè)報(bào)告期上漲，累計(jì)上漲10元/噸。

臨近2月末，到了大型煤炭企業(yè)確定3月份動(dòng)力煤銷售價(jià)格的時(shí)間窗口，市場(chǎng)的觀望氣氛有所升溫。上周末曾有市場(chǎng)傳言，從2月底開始，神華5000卡動(dòng)力煤將率先漲價(jià)，每噸上漲幅度不低于10元，漲價(jià)的主要理由是港口貨源不足。到目前為止，上述傳言仍未得到確定。不過，目前神華煤滯期現(xiàn)象比較嚴(yán)重。

盡管動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格整體保持上升態(tài)勢(shì)，但是下游需求疲軟，港口裝運(yùn)作業(yè)較清閑，動(dòng)力煤實(shí)際成交相對(duì)清淡，不足以支撐煤價(jià)持續(xù)上漲。截至2月24日，CBCFI煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)秦皇島至廣州運(yùn)價(jià)跌至17.7元/噸，刷新年內(nèi)最低紀(jì)錄；秦皇島港錨地船舶數(shù)量31艘，預(yù)報(bào)到港8艘。

動(dòng)力煤產(chǎn)能依然過剩

兩會(huì)召開在即，供給側(cè)改革相關(guān)政策成為煤炭行業(yè)的關(guān)注焦點(diǎn)。據(jù)西山煤電內(nèi)部職工透露，山西焦煤集團(tuán)轉(zhuǎn)崗分流即將進(jìn)入實(shí)施階段，西山煤電已經(jīng)出爐轉(zhuǎn)崗分流考核指標(biāo)，考核指標(biāo)超萬人，其他分公司轉(zhuǎn)崗分流指標(biāo)也將陸續(xù)出臺(tái)。此外，受兩會(huì)期間安全生產(chǎn)檢查力度加大的影響，煤礦開工復(fù)產(chǎn)率也尚未大幅提高，鄂爾多斯、榆林等集裝站煤炭庫存維持低位。

然而，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，供給側(cè)改革將是一個(gè)長(zhǎng)期過程，目前煤炭潛在供給量依然龐大。另一方面，隨著鋼鐵、建材等高耗能行業(yè)加速去產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)煤炭需求將進(jìn)一步下滑。多重因素造成的煤炭整體需求下滑，并非煤炭行業(yè)順利完成供給側(cè)改革就可以解決煤炭市場(chǎng)供大于求的問題。

資金面做多力量不足

盡管從上周四開始，動(dòng)力煤期貨基本以反彈走勢(shì)為主，但是主力多頭始終沒有大幅增倉的現(xiàn)象，反而是空頭逆勢(shì)增倉。截至2月24日下午3時(shí)，動(dòng)力煤1605合約多頭前5名合計(jì)持倉量較2月19日（上周五）減少1850手至17849手，空頭前5名合計(jì)持倉量較2月19日（上周五）增加1614手至23530手。前5名合計(jì)持有的凈空單數(shù)量較2月19日（上周五）大增156%，至5681手。

由此可見，動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)做多力量明顯減弱，價(jià)格上漲也沒有吸引新增資金入場(chǎng)，相比之下，短線做空資金較為活躍。

綜上所述，動(dòng)力煤期貨近幾日的反彈不足以表明動(dòng)力煤市場(chǎng)將迎來向上突破的趨勢(shì)性上漲行情，預(yù)計(jì)短期內(nèi)動(dòng)力煤期貨將以區(qū)間振蕩為主。兩會(huì)結(jié)束之后，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能或進(jìn)入政策面或消息面的真空期，投機(jī)資金炒作“去產(chǎn)能”概念的風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積，盤面回調(diào)壓力將增大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。