政策組合拳顯寬貨幣信號(hào) 決策層穩(wěn)增長(zhǎng)決心已定

在上一季度GDP同比增長(zhǎng)7%創(chuàng)下六年來新低后，最新一波的“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策隨之而來。

　　繼4月19日央行再度降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)后，緊接著4月20日，有消息傳央行將以外匯儲(chǔ)備委托貸款債轉(zhuǎn)股形式，注資國(guó)開行和進(jìn)出口銀行，農(nóng)發(fā)行由財(cái)政部追加資本金。其中，注資國(guó)開行和進(jìn)出口銀行的金額分別為320億美元和300億美元。

　　而作為今年決策層在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域主推的PPP (政府和社會(huì)資本合作)則在4月21日迎來《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)。

　　接二連三的“組合拳”出臺(tái)， 決策層“穩(wěn)增長(zhǎng)”決心已定。按照慣例，4月將召開政治局會(huì)議討論一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，調(diào)整下一階段政策。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策還將繼續(xù)加碼。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)或再靠“鐵公基”

　　4月23日公布的4月匯豐PMI預(yù)覽值降至49.2，創(chuàng)下近12個(gè)月的新低。

　　“降息降準(zhǔn)以及信貸加速投放等政策沒有改變年初以來制造業(yè)部門疲弱格局，短期指標(biāo)顯示工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)繼續(xù)處于疲弱狀態(tài)。”光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者稱。在徐高看來，股市大幅走強(qiáng)分流了資金。

　　根據(jù)彭博數(shù)據(jù)終端的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)正在逼近2009年以來的最低點(diǎn)。與2008年金融危機(jī)后，政府祭出“四萬億元”投資計(jì)劃一樣，大力興建基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正成為此次“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要對(duì)策。

　　“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要一部分。目前我國(guó)出口增速比較低迷，有些月份甚至還出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。由于消費(fèi)增長(zhǎng)很難替代投資增速的下滑，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資將可以有效地提高我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速，保證經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)出現(xiàn)過快的下降，從而實(shí)現(xiàn)今年7%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)。從這點(diǎn)來看，本次PPP‘基本法’的出臺(tái)在當(dāng)前市場(chǎng)情況下還具有一定的制度意義。”南方基金首席策略分析師兼基金經(jīng)理?xiàng)?a href="http://a5759.cn/factory/delong/" target="_blank">德龍[微博]表示。

　　根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，3月基建投資同比22.83%，較2月顯著增長(zhǎng)2.1個(gè)百分點(diǎn)，兩會(huì)《政府工作報(bào)告》中將2015年赤字率上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.3%，并提出2015年水利和鐵路投資總額預(yù)算共為1.6萬億元，其中鐵路基建保持在8000億元以上。這顯示出政府對(duì)利用基建投資托底經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的決心。

　　但基建投資的資金仍令業(yè)界擔(dān)憂。中航證券有分析師表示，由于銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，基建投資的資金來源并不穩(wěn)定，加上基建投資同比基數(shù)較高，二季度基建增速存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　“此次基建加碼最大區(qū)別是此次基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)鼓勵(lì)民間資本參與投資，而2008年則主要是靠政府投資。”對(duì)投資頗有研究、中信建投研究部專題組組長(zhǎng)夏敏仁對(duì)記者稱。

　　記者注意到，2015年政府工作報(bào)告提出，今年中央預(yù)算內(nèi)投資增加到4776億元，但政府不唱“獨(dú)角戲”，要更大激發(fā)民間投資活力，引導(dǎo)社會(huì)資本投向更多領(lǐng)域。

　　有消息稱，今年兩會(huì)以來，全國(guó)許多省市陸續(xù)出臺(tái)或正在擬定相關(guān)政策鼓勵(lì)政府與社會(huì)資本的合作。據(jù)有關(guān)券商統(tǒng)計(jì)顯示，目前各省共推出總額約為2萬億元的PPP項(xiàng)目，其中有9000億元項(xiàng)目公布了具體的項(xiàng)目投資額。

　　此次《辦法》在政策上保障私營(yíng)部門的權(quán)益，因此PPP模式有望進(jìn)入快車道，該政策也有助于大力提高基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的效率，也將給公用事業(yè)、建筑建材、高鐵等相關(guān)行業(yè)帶來投資機(jī)會(huì)。

　　PPP模式有望進(jìn)入快車道

　　4月21日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過 《辦法》 。明確在能源、交通、水利、環(huán)保、市政等基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域開展特許經(jīng)營(yíng)，以及境內(nèi)外法人或其他組織均可通過公開競(jìng)爭(zhēng)；在一定期限和范圍內(nèi)參與投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施與公用事業(yè)并獲得收益。

　　現(xiàn)任民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、首席宏觀研究員管清友[微博]解讀稱，《辦法》在制度上保障私營(yíng)部門的權(quán)益，PPP模式將進(jìn)入快車道。

　　民生證券宏觀研究院此前出具的專題報(bào)告曾指出，PPP項(xiàng)目中公共部門和私營(yíng)部門地位不對(duì)等帶來的政府信用風(fēng)險(xiǎn)是PPP推進(jìn)較慢、簽約不多的主要原因。此次《辦法》規(guī)定要嚴(yán)格履約監(jiān)督，保障特許經(jīng)營(yíng)者合法權(quán)益，弱化了私人部門對(duì)政府違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。從規(guī)格上看，雖然此次《辦法》距離立法尚遠(yuǎn)，但效力高于財(cái)政部等部委文件，是一個(gè)進(jìn)步。

　　“預(yù)計(jì)未來PPP項(xiàng)目簽約將加速，緩解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，助力穩(wěn)增長(zhǎng)。”管清友稱。

　　能源、交通、水利、環(huán)保、市政等基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域的項(xiàng)目，通常前期投資大、收益穩(wěn)定、回報(bào)周期長(zhǎng)，適宜引入社會(huì)資本進(jìn)入。據(jù)民生證券統(tǒng)計(jì)，財(cái)政部示范項(xiàng)目和各省市推出的PPP項(xiàng)目，也均集中在這些領(lǐng)域，其中最大的是交通設(shè)施(占比78%)和公用事業(yè)(占比17%)。

　　去年4月，相關(guān)部委曾推出了80個(gè)示范項(xiàng)目，包括鐵路、大型清潔能源工程等領(lǐng)域，面向社會(huì)公開招標(biāo)，鼓勵(lì)和吸引社會(huì)資本以合資、獨(dú)資、特許經(jīng)營(yíng)等方式參與建設(shè)營(yíng)運(yùn)。接受記者采訪的溫州民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者就表示，政府開放力度大是好消息，但這些基建項(xiàng)目多為投資資金大且回報(bào)時(shí)間較長(zhǎng)，再加上此前有民資進(jìn)入壟斷領(lǐng)域而受阻的教訓(xùn)，除非有政策保障其風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保證合理的投資回報(bào)率。否則，難以吸引民資入場(chǎng)。

　　“上述《辦法》簡(jiǎn)化了項(xiàng)目程序，給予長(zhǎng)期信貸支持，完善經(jīng)營(yíng)價(jià)格和收費(fèi)機(jī)制，并按照協(xié)議可以給予一定財(cái)政補(bǔ)貼。這一政策降低了私人部門的成本，降低了收益的不確定性。”管清友指出。

　　“穩(wěn)增長(zhǎng)”不會(huì)停

　　由于從2013年開始，4月25日增加一次中央會(huì)議討論一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，會(huì)議若按照慣例召開，將成為政策調(diào)整的重要拐點(diǎn)。

　　“本次政治局會(huì)議可能成為政策從‘供給收縮’加速轉(zhuǎn)向‘需求擴(kuò)張’的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。”管清友預(yù)計(jì)。而隨著“一帶一路”、京津冀、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等規(guī)劃的陸續(xù)出臺(tái)，地方政府可能改變過去兩年“消極怠工”的狀態(tài)，掀起新一輪基建投資熱潮。這次政治局會(huì)議可能標(biāo)志著中央經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)變，寬松將明顯加速。

　　在管清友看來，主要思路是中央貨幣寬松配合地方基建托底經(jīng)濟(jì)。除了存量上的債務(wù)置換，增量上的貨幣寬松也將加大力度。

　　第一波增量貨幣寬松已經(jīng)落實(shí)，4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)力度已經(jīng)超出此前市場(chǎng)預(yù)期。

　　“中國(guó)政府以1個(gè)百分點(diǎn)的強(qiáng)降準(zhǔn)加大了對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度。1個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)幅度意味著形勢(shì)相當(dāng)迫切。此項(xiàng)寬松措施令存款準(zhǔn)備金率降至18.5%，將為銀行的可用貸款釋放約1.2萬億元人民幣的資金。這就超出了對(duì)沖資本外流沖擊的需要，表明此舉是支持銀行增加放貸。”彭博亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂鷹分析稱。

　　不過，歐樂鷹還預(yù)計(jì)，央行將在第二季再度降息來鞏固需求。并且很快還會(huì)進(jìn)一步下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。“存款準(zhǔn)備金率還有多次下調(diào)空間，央行還會(huì)通過公開市場(chǎng)操作注入流動(dòng)性。” 歐樂鷹稱。

　　“預(yù)計(jì)貨幣政策上還可能會(huì)出臺(tái)降息等寬松舉措，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)、物流與環(huán)保等領(lǐng)域可能也會(huì)出臺(tái)產(chǎn)業(yè)支持政策。”夏敏仁對(duì)記者稱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。