宏觀分析-對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策的認(rèn)識(shí)

     近期公布的聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議記錄顯示，目前聯(lián)儲(chǔ)官員非常擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)一步惡化，對(duì)是否進(jìn)一步加息也存在分歧。但我認(rèn)為，目前再去糾結(jié)聯(lián)儲(chǔ)加息是否正確，已經(jīng)沒有任何意義。     需要知道的一點(diǎn)是，央行政策的制定，往往根據(jù)更長(zhǎng)周期的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，再綜合各種因素考慮制定最終政策。因此，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟和世界經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)格局，并不能成為質(zhì)疑聯(lián)儲(chǔ)加息正確與否的依據(jù)，應(yīng)當(dāng)從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間周期來(lái)觀察央行政策的意義。     從更具遠(yuǎn)見的角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策沒有進(jìn)一步存在的必要和意義。     首先，2008年以來(lái)聯(lián)儲(chǔ)寬松政策持續(xù)近7年時(shí)間，隨著時(shí)間的推移，聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的邊際效益越來(lái)越低。美聯(lián)儲(chǔ)的第一次QE政策和長(zhǎng)期低利率政策，的確挽救了危機(jī)中的美國(guó)，使之沒有朝更差的方向發(fā)展；第二次QE政策則推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)從底部快速回升；但第三次QE政策很明顯并沒有成功推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速走出低迷，否則我們也沒有必要討論在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下加息是否合適了。     可見聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策，隨著時(shí)間的推移，其對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激作用沒有沒市場(chǎng)想象的那么大。進(jìn)一步推行量化寬松政策沒有更多的意義。     其次，有些人認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)可能將在今年停止加息政策，轉(zhuǎn)而進(jìn)一步降息刺激經(jīng)濟(jì)。我認(rèn)為這是“一葉障目”的觀點(diǎn)。加息與不加息直接影響的是市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期市場(chǎng)利率的預(yù)期。而從目前的美國(guó)遠(yuǎn)期利率走勢(shì)來(lái)看，雖然聯(lián)儲(chǔ)開啟了加息政策，但美元的遠(yuǎn)期利率并沒有因此而走高，整體遠(yuǎn)期利率水平與加息之前相差無(wú)幾。顯示目前全球投資者，對(duì)美元遠(yuǎn)期利率的預(yù)期依然非常之低。     因此，目前的加息政策，并沒有導(dǎo)致遠(yuǎn)期利率回升，也沒有影響市場(chǎng)預(yù)期，倉(cāng)促之間停止加息轉(zhuǎn)而降息，并不能將遠(yuǎn)期利率水平壓低至更低的水平，那為什么要降息呢？     最后，經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行有其自身的周期，不管整體經(jīng)濟(jì)好壞，在一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)上下波動(dòng)均屬正常。目前是全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的淡季，從十幾年的數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，在目前這個(gè)季節(jié)，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的相對(duì)疲軟，有其一定的季節(jié)性周期因素影響。     因此，以短期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，來(lái)評(píng)判整體的經(jīng)濟(jì)政策的優(yōu)劣為時(shí)尚早！對(duì)聯(lián)儲(chǔ)是否將停止加息政策，轉(zhuǎn)而開始降息進(jìn)一步量化寬松，也缺少必要的依據(jù)和基礎(chǔ)。     綜合來(lái)看，目前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)雖然相對(duì)疲軟，聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)一定的反對(duì)和分歧也是正?，F(xiàn)象。不必要過(guò)分的糾結(jié)聯(lián)儲(chǔ)的加息是否正確，而我認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)的加息政策仍將進(jìn)一步延續(xù)，但若經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相對(duì)疲軟， 則將使聯(lián)儲(chǔ)的加息頻率減至最低水平。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。