煤炭業(yè)改革三年三步走

2016年，煤炭去產(chǎn)能目標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)更為明確，黑龍江、遼寧、湖北、湖南、江西、福建、云南、重慶去產(chǎn)能壓力較大，其他主要煤礦產(chǎn)區(qū)重組壓力較大，關(guān)注債務(wù)重組和債務(wù)減記，特別留意新發(fā)煤炭債的參與價值。

據(jù)了解，意見明確了去產(chǎn)能量化標(biāo)準(zhǔn)，全國9萬噸/年以下煤礦全部退出，該部分煤礦數(shù)量占比超過50%，產(chǎn)能超過2億噸，全國30萬噸及以下煤礦總產(chǎn)能是4.8億噸，小煤礦關(guān)停退出是重點(diǎn)。同時去產(chǎn)能與僵尸企業(yè)處置掛鉤，停產(chǎn)礦井產(chǎn)能約為3億噸。

去產(chǎn)能重心是控增量，配合改革重組，3年內(nèi)原則上停止審批新建煤礦項目，新建煤礦項目一律實(shí)行減量置換，重組5億噸或是最大壓力，因?yàn)檫^去四年兼并重組規(guī)模不足1億噸;從結(jié)構(gòu)看，推進(jìn)地方國有兼并重組和民營淘汰可能是主要路徑。同時，重組重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)方向是煤電一體化。

另外，職工安置是去產(chǎn)能工作的重中之重，一是中央設(shè)立工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金，引導(dǎo)地方綜合運(yùn)用兼并重組、債務(wù)重組和破產(chǎn)清算等方式，二是允許地方政府盤活退出煤礦土地資源;金融支持主要是：支持企業(yè)通過發(fā)債替代高成本融資，未來煤炭產(chǎn)業(yè)債或許更為密集。

對于債務(wù)處置，比較明確的是：嚴(yán)厲打擊企業(yè)逃廢銀行債務(wù)行為;對于上游行業(yè)煤炭而言，去產(chǎn)能壓力最大，5億噸目標(biāo)對于目前的供需結(jié)構(gòu)影響無法樂觀。

2016年政策推進(jìn)，礦井關(guān)閉上升至約1.5億噸，新增產(chǎn)能縮減至約1億噸，產(chǎn)能開始下降，產(chǎn)能過剩稍有收窄，停產(chǎn)礦井增多，預(yù)計煤價降幅縮小;到2017年，礦井關(guān)閉成倍增加，產(chǎn)能過剩縮小至約2億噸，停產(chǎn)礦井繼續(xù)增加，煤價預(yù)計止跌企穩(wěn)，部分地區(qū)和優(yōu)質(zhì)煤種龍頭企業(yè)產(chǎn)量上升，利潤企穩(wěn);2018年礦井關(guān)閉繼續(xù)保持高位，但停產(chǎn)、停建礦井產(chǎn)能將有所釋放，預(yù)計煤炭供需趨于平衡，煤價開始回升，行業(yè)出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)。

看好政策細(xì)則出臺和礦井加速關(guān)閉催化的主題性行情。優(yōu)秀標(biāo)的應(yīng)具備生存能力強(qiáng)以及業(yè)績高彈性兩個特性。資源優(yōu)質(zhì)煤價高、成本控制領(lǐng)先、物流費(fèi)用小的公司盈利能力相對較強(qiáng)，此外，儲量豐富、現(xiàn)金流充足也是生存能力的保障;煤價企穩(wěn)上升后，產(chǎn)能出清后的剩者受益，業(yè)績相對于煤價高彈性標(biāo)的利潤回升空間大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。