巨額減值高發(fā) 礦企資本配置策略受質(zhì)疑

伴隨大宗商品價格持續(xù)下行，礦業(yè)公司資產(chǎn)減值及資本支出超額、項目推遲狀況密集出現(xiàn)，側(cè)面反映出采礦項目早期投資及建設(shè)規(guī)劃方面的頻繁失誤。

　　《澳華財經(jīng)在線》報道，據(jù)美國投行花旗報告，2007年以來全球最大礦業(yè)集團蒙受的資產(chǎn)減值額占到同期并購交易總值的90%，暗示當(dāng)前周期內(nèi)不少礦企項目并購及工程建設(shè)決議上存在失誤，資本配置策略令人置疑。

　　據(jù)花旗統(tǒng)計，過去7年中礦商們遭受減值的資產(chǎn)總額累計達850億美元(1100億澳元)，占到他們平均資產(chǎn)基值的18%。其中最為突出的是澳采礦巨頭力拓，有多達34%的資產(chǎn)蒙受減值，英美資源公司次之，比例達23%。

　　全球最大鐵礦公司、巴西礦山淡水河谷所受沖擊則最小，2007年以來減值額僅占資產(chǎn)基值的8.5%。

　　從商品類別看，鋁業(yè)資產(chǎn)——力拓斥資380億美元收購Alcan成為一大敗筆——是總減值額中的最大一塊，為250億美元；其次是鐵礦，減值額103億美元；然后是鎳礦，78億美元。

　　力拓對Alcan的并購受到投資人及分析師的強烈抨擊，力拓2013年倫敦年會上董事會主席JanduPlessis曾就該交易向投資人致歉，并表示沒有預(yù)料到過去一兩年中全球鋁業(yè)會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變革，決議時機不當(dāng)極大損毀了股東價值。

　　鐵礦價格腰斬式下跌讓行業(yè)礦企幾乎沒有喘息之力，去年8月金達比(Gindalbie)宣布與鞍鋼合資西澳鐵礦項目賬面價值減計6.4億澳元。今年2月在澳開發(fā)最大磁鐵礦項目的中信股份宣布，公司可能會對中澳鐵礦作出14億~18億美元的減值撥備。

　　花旗告誡稱未來資源行業(yè)還將經(jīng)歷更多痛楚，煤炭行業(yè)首當(dāng)其沖。“我們相信熱能煤及冶金煤業(yè)務(wù)可能面臨更多減值，我們看到煤價正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性下行”。

　　測試減值可能性而進行的公平價值計算通常基于大宗商品價格長期趨勢。中國經(jīng)濟增長放緩、采礦成本下降正促使機構(gòu)下調(diào)多種商品價格前景?；ㄆ旖趯㈣F礦長期散礦價格由每噸81美元下調(diào)到了55美元；焦煤價格由每噸170美元下調(diào)到了125美元；熱能煤由每噸90美元下調(diào)到了80美元。

　　在資產(chǎn)并購交易中，“我們認(rèn)為買入決議僅會改變所有制結(jié)構(gòu)，最大的風(fēng)險是支付過高對價。工程建設(shè)決議則面臨多種風(fēng)險，包括執(zhí)行風(fēng)險、時間滯后，以及更為重要的——供應(yīng)的長期逐步增長”，花旗說。

　　該行認(rèn)為，大部分礦業(yè)公司都在周期中錯誤的時間點進行了買入和建設(shè)決定，這體現(xiàn)在大規(guī)模資產(chǎn)減值、資本超支和提產(chǎn)進程延緩上。并購交易階段沒有帶來價值，而資本支出階段拖延過長，進一步摧毀了價值。

　　花旗預(yù)計2018-19年度礦業(yè)前景才會改善，但其告誡礦業(yè)公司有必要在作出投資決議時始終保持良好決斷。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。