理解大宗商品去庫存邏輯 油價(jià)止跌企穩(wěn)是觸底標(biāo)志

國際市場上，全球股市紛紛入熊，油價(jià)持續(xù)暴跌破位30美元/桶。而長期的大宗商品持續(xù)低迷態(tài)勢似乎也影響到了國內(nèi)市場上，其影響力延續(xù)至今年首月。根據(jù)所披露的最新數(shù)據(jù)顯示，1月大宗商品市場期貨與現(xiàn)貨表現(xiàn)呈現(xiàn)出冰與火的兩級。期貨市場部分品種大漲，現(xiàn)貨市場卻跌幅巨大較為“冰冷”?？偩巹⑿奶镎J(rèn)為，期現(xiàn)市場之所以表現(xiàn)迥異，主要是因?yàn)?月市場上受到美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息預(yù)期等非實(shí)質(zhì)性供需性利好的影響。月末期貨市場振幅收縮，預(yù)期2月期貨市場將出現(xiàn)補(bǔ)跌行情。

最近有分析人士認(rèn)為，供給側(cè)改革把庫存變成儲(chǔ)備，就是從需求端到了供給端，博弈全球定價(jià)權(quán)，沒有儲(chǔ)備則手中無牌。當(dāng)監(jiān)管層提出“供給側(cè)改革”的號令響起，去產(chǎn)能、銷庫存成為經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)。首先響應(yīng)的就是鋼鐵、煤炭、鐵礦石等黑色產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)品種，然而據(jù)了解，這些實(shí)體企業(yè)目前已在盡力減產(chǎn)，壓縮企業(yè)成本。一味的強(qiáng)調(diào)去庫存是否真的能解決問題呢?

中國政法大學(xué)資本金融研究院交易學(xué)中心教授張捷在其和訊專欄發(fā)表的文章中表示，我們需要分清庫存與儲(chǔ)備，在當(dāng)今大宗商品降價(jià)和資源寬松的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)不佳要去庫存，但對儲(chǔ)備卻是要大幅度增加的時(shí)刻，決不能把民間的儲(chǔ)備也當(dāng)作庫存去掉，這是從需求端到供給端的改變，我們要從理論上進(jìn)行深入認(rèn)識(shí)進(jìn)行改革。政策上要區(qū)別對待的，這里央行應(yīng)當(dāng)給予足夠的政策支持。

在此我們先來梳理下大宗商品去庫存的邏輯：

第一，率先觸底應(yīng)該是黑色產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品包括鋼材、鐵礦石、煤炭等，還有建材類;

第二，化工行業(yè)應(yīng)該第二個(gè)觸底的，觸底的標(biāo)志要看原油，原油止跌回穩(wěn)，化工行業(yè)將逐步觸底，有人說化工品可能先于原油觸底，因?yàn)閲鴥?nèi)產(chǎn)商的挺價(jià)以及國內(nèi)外的價(jià)差等原因;

第三，最后觸底的應(yīng)該是有色金屬，有色金屬到目前為止相對來說是大宗商品里面經(jīng)營和利潤最好的，尤其是銅，目前利潤依然客觀，鋁是虧損最嚴(yán)重的金屬，金屬目前已經(jīng)在減產(chǎn)。

由此我們可以看出，目前大宗商品去庫存的征程似乎已過半。對于原油這一觸底的標(biāo)志，全球各資本市場顯然仍沒有充分的信心。摩根士丹利分析師則認(rèn)為，工業(yè)產(chǎn)出、企業(yè)利潤以及通脹水平下滑均是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期健康狀況不佳的跡象，令人擔(dān)憂。鑒于目前市場負(fù)面情緒出現(xiàn)，這些因素如何是否有誤導(dǎo)性也值得考慮。這也表明，如果沒有原油影響，全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)會(huì)更好。然而，現(xiàn)實(shí)世界畢竟更殘酷：當(dāng)前油價(jià)暴跌，正在拖累世界經(jīng)濟(jì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。