機(jī)構(gòu)評房貸新政：高層引水進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

聯(lián)系看待房地產(chǎn)首付下調(diào)和債市去杠桿事件

①為什么要加杠桿做債？因?yàn)閷?shí)體回報(bào)率降太快而風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，資金只能在債券市場通過加杠桿或者拉長久期實(shí)現(xiàn)收益。有因才有果，加杠桿做債是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)不行。

②加杠桿做債的核心源于實(shí)體的低回報(bào)率，如果對債市采取去杠桿措施，那么必然會(huì)導(dǎo)致大量資金無處去的情況，如果處理不好，反而會(huì)放大金融風(fēng)險(xiǎn)。

③首付下調(diào)將水引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)對實(shí)體的信用派生。首先，購房本身是信用創(chuàng)造的過程，降低首付，促進(jìn)更大力度的居民部門杠桿；其次，房價(jià)漲可以發(fā)揮金融加速器功能，同樣促進(jìn)信用派生；最后，房地產(chǎn)去庫存，配合上下游產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，也是信用創(chuàng)造加速的過程。債市去杠桿+促進(jìn)信用派生，將流動(dòng)性注入實(shí)體。

④風(fēng)險(xiǎn)偏好反彈，建議配置短久期，看好曲線陡峭化。從這兩個(gè)事件看，央行促進(jìn)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意圖明顯，除了房地產(chǎn)去庫存，預(yù)期后續(xù)還有地方債加碼置換、提高赤字等一系列提高資金風(fēng)險(xiǎn)偏好的措施出臺，引導(dǎo)流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。雖然債市牛的大邏輯還未改變，但短期還是建議短久期，等待更好的投資時(shí)點(diǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。