復產不足 滬鋼上漲意猶未盡

臨近春節(jié)，鋼市已基本處于半休市狀態(tài)，但滬鋼加劇振蕩交投依然十分活躍。我們認為，盡管鋼廠利潤得到一定程度修復，但受資金等限制復產不足，加上薄弱的庫存結構，開春后資源供應依然偏緊，或將推動滬鋼再度挑戰(zhàn)1900元/噸一線。

　　鋼廠復產仍受限制

　　節(jié)前現(xiàn)貨市場已處于半休市狀態(tài)，價格普遍持穩(wěn)。這輪螺紋鋼現(xiàn)貨自底部反彈100—200元/噸不等，我們測算目前華東地區(qū)鋼廠開始有50—100元/噸的毛利，北方大體處于盈虧平衡線上。不過，盡管部分停減產的鋼廠開始出現(xiàn)復產的意愿，但大量賬款需要兌現(xiàn)，在資金沒有保障的情況下，復產仍顯得有心無力，更多是在刷“存在感”。另一方面，西北、東北等區(qū)域需求停滯，而資源外發(fā)又受到物流成本等限制，訂單不足導致其仍不敢輕易開工。

　　根據最新調查的163家鋼廠，高爐周開工率為73.76%，環(huán)比小幅回落0.41%；產能利用率為79.18%，環(huán)比回落0.69%；鋼廠開工率和產能利用率均創(chuàng)歷史新低。盡管鋼廠盈利率增加6.75個百分點至20.86%，但盈利面仍處于相對偏低水平，復產動力依然不足。據調查，1月鋼廠計劃達產率繼續(xù)下降0.3%，五大品種計劃日均產量共計下降0.7萬噸。其中螺紋鋼達產率下降明顯僅在66.0%，年同比下降5.3個百分點，比2015年均值低4.2個百分點。少數(shù)鋼廠復產的同時仍有鋼廠重新加入檢修隊伍當中。

　　按照我們測算，以目前開工率計算，年化粗鋼產量僅有7.5億噸左右，較去年下降超過5000萬噸，降幅較大。開春下游需求集中釋放后，存在階段性資源供應緊張的可能。

　　強勁出口和薄弱庫存形成支撐

　　2015年我國出口鋼材1.12億噸，同比增長19.9%或1862萬噸。強勁的出口在一定程度減緩了國內壓力，出口已成為調節(jié)國內供需關系的閥門，一段時期內憑借我們的成本優(yōu)勢，出口仍將保持高位。

　　統(tǒng)計五大品種鋼材社會庫存（包括部分鋼廠前移庫存）為876.03萬噸，比去年同期減少203萬噸。盡管近期庫存開始季節(jié)性止跌回升，但累計回升幅度較以往相比明顯緩慢，部分市場仍存在規(guī)格不全的狀況。薄弱的庫存結構和低開工率支撐現(xiàn)貨市場表現(xiàn)出一定抗跌性，一旦遇到補庫則容易拉漲。

　　另外，隨著鋼廠利潤的改善，不但礦價出現(xiàn)反彈，也刺激前期最為弱勢的焦化企業(yè)提出了漲價的要求。貿易商反饋年前工程類訂單增多，且項目施工結束較晚，甚至1月中旬北方地區(qū)一些重點工程仍有供暖施工的現(xiàn)象。一季度國內外礦山季節(jié)性減產預計在3000萬噸左右，加上鋼廠原料庫存水平總體偏低，原料階段性表現(xiàn)相對堅挺，從而對成本有所支撐。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。