預計工程機械龍頭年中業(yè)績高增長 下半年行業(yè)有望持續(xù)高景氣

概述：

穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，預計工程機械行業(yè)Q3高景氣持續(xù)，銷量高增有望催化板塊。4-5月挖機銷量持續(xù)超預期背景下，工程機械板塊公司表現(xiàn)出現(xiàn)分化，核心零部件及下游設備租賃公司漲幅明顯，而主機龍頭則持續(xù)回調(diào)。目前市場對短期Q2 銷量高增和全年業(yè)績增長已有基本共識，核心原因還是對下半年和明年景氣度存在擔憂。

一、預計中報成績靚麗，下半年景氣有望延續(xù)

從中短期來看，受益于穩(wěn)內(nèi)需政策持續(xù)發(fā)力、項目趕工及更新需求釋放等因素，預計工程機械龍頭公司中報靚麗，估值有望修復2季度工程機械行業(yè)高景氣。6月挖機銷量或同增60%左右，汽車吊同增30%左右。同時，行業(yè)下半年高景氣依然延續(xù)，Q3挖機銷量有望同增30%+，泵車、汽車吊、塔機等后周期品種也有望快速增長。持續(xù)高增的銷量數(shù)據(jù)有望逐步抵消市場對行業(yè)景氣不確定性的擔憂。

二、行業(yè)景氣周期有望拉長，多重因素驅(qū)動

中長期行業(yè)景氣周期有望拉長、波動弱化，行業(yè)格局優(yōu)化、強者愈強中長期來看，預計全年挖機銷量同比增速或達到15%-20%，并且行業(yè)景氣周期將拉長、波動減緩，主要驅(qū)動因素在于：

1）穩(wěn)增長政策的影響或有延續(xù)，同時，農(nóng)村建設、人工替代以及出口等領域不斷貢獻需求增量，減緩地產(chǎn)、基建等領域的需求波動；

2）環(huán)保新規(guī)陸續(xù)實施，更新旺盛對行業(yè)需求形成托底；

3）工程機械不同產(chǎn)品更新周期錯峰，泵車、汽車吊、塔機等后周期產(chǎn)品未來兩年仍處于更新高峰期內(nèi)，攪拌車受益治超政策替換需求剛開始。

此外，對應到企業(yè)層面來看，國產(chǎn)龍頭強者愈強，近年來市占率持續(xù)提升，并且通過數(shù)字化、自動化等方式不斷的提升經(jīng)營效率，改善盈利能力，并加強風險控制，中長期這些因素都將強化龍頭抗周期波動能力。在行業(yè)波動減弱的背景下，盈利能力的提升將使得龍頭公司長期穩(wěn)態(tài)利潤中樞抬升。

三、行業(yè)高景氣，市場份額持續(xù)趨向龍頭

行業(yè)高景氣的同時，市場份額向主機龍頭集中的趨勢持續(xù)演繹；在海外疫情擴散的背景下，核心零部件企業(yè)呈現(xiàn)出國產(chǎn)替代加速的趨勢；設備租賃企業(yè)則同時受益行業(yè)高景氣及設備規(guī)模擴張。一方面是“量”的快速增長邏輯，與此同時，規(guī)模效應及結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望驅(qū)動龍頭公司Q2盈利能力提升，預計Q2工程機械產(chǎn)業(yè)鏈主機龍頭、核心零部件公司及設備租賃龍頭業(yè)績彈性均有望明顯釋放，中報業(yè)績高增長，行業(yè)高景氣持續(xù)。

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。