產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革破局 煤鋼期貨多頭漸具底氣

去產(chǎn)能新政讓煤炭、鋼材多頭受到鼓舞。國(guó)務(wù)院日前召開(kāi)會(huì)議，確定進(jìn)一步化解鋼鐵煤炭行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能的措施，促進(jìn)企業(yè)脫困和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

　　伴隨著煤炭鋼鐵行業(yè)化解產(chǎn)能過(guò)剩的力度升級(jí)，煤炭期貨走勢(shì)開(kāi)始具備底氣。中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，1月18日以來(lái)，焦煤期貨累計(jì)漲幅約3.4%，動(dòng)力煤期貨累計(jì)上漲10.35%，截至周一，分別報(bào)收545元/噸、326.2元/噸。

　　分析人士認(rèn)為，供給側(cè)改革在鋼鐵及煤炭行業(yè)一直在進(jìn)行，此后政策力度很有可能超預(yù)期，煤炭鋼鐵業(yè)“供給側(cè)改革行情”有望持續(xù)，但仍需要多因素配合。

　　煤炭期價(jià)近期表現(xiàn)“底氣十足”

　　1月22日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定進(jìn)一步化解鋼鐵煤炭行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能的措施，促進(jìn)企業(yè)脫困和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。其中包括：再壓減粗鋼產(chǎn)能1-1.5億噸；較大幅度壓縮煤炭產(chǎn)能；原則上停止審批新建煤礦、新增產(chǎn)能的技改和產(chǎn)能核增項(xiàng)目。

　　此消息一出，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)鋼鐵、煤炭期貨板塊受到提振，其中動(dòng)力煤期貨表現(xiàn)尤為明顯，兩日大漲5.15%。上周來(lái)看，動(dòng)力煤期貨主力合約接連上漲，周內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)6.8%，上周最后三個(gè)交易日增倉(cāng)5萬(wàn)余手。

　　永安期貨礦鋼分析師張麗麗表示，從退出產(chǎn)能量來(lái)看，在1-1.5億噸約占鋼鐵行業(yè)總產(chǎn)能的9%-13%，產(chǎn)量的12%-18%，靜態(tài)來(lái)看這個(gè)淘汰規(guī)劃似乎有望大幅改善行業(yè)產(chǎn)能利用率。中期對(duì)于市場(chǎng)信心有提振。

　　煤炭價(jià)格已經(jīng)連跌三年，這一“黑色的金子”已經(jīng)沉睡得足夠久了。2015年初至今，動(dòng)力煤期貨下跌33.5%，期間最大跌幅43%；焦煤期貨下跌26.4%，最大跌幅35%；焦炭期貨下跌37%，最大跌幅41.7%。同期，螺紋鋼期貨跌幅約27.8%，最大跌幅36.5%。近期動(dòng)力煤的表現(xiàn)可謂“艷驚四座”，來(lái)自多頭方面的人氣逐漸聚集。

　　不過(guò)有分析人士指出，除了供給側(cè)改革的消息，近期煤炭?jī)r(jià)格上漲的推動(dòng)力還來(lái)自多方面，如超級(jí)寒潮提升需求、發(fā)運(yùn)減少以及盤(pán)面超跌反彈修復(fù)貼水需求等。且目前來(lái)看，煤炭港口庫(kù)存偏低，且預(yù)計(jì)這一局面將持續(xù)到春節(jié)后一段時(shí)間。“目前來(lái)看，煤價(jià)企穩(wěn)的時(shí)間將延長(zhǎng)至3月。但階段性利好刺激后，需求能否好轉(zhuǎn)才是決定煤價(jià)的關(guān)鍵因素。”

　　數(shù)據(jù)顯示，1月18日至1月24日，環(huán)渤海煤炭庫(kù)存量由前一周的906.3噸減少至845.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少61.2萬(wàn)噸，降幅達(dá)6.75%。1月24日，環(huán)渤海四港煤炭庫(kù)存量分別為：秦皇島港348噸、國(guó)投曹妃甸港143萬(wàn)噸、京唐港區(qū)125萬(wàn)噸、天津港(600717,股吧)229.1萬(wàn)噸。環(huán)渤海四港庫(kù)存量天津港和京唐港區(qū)減少，秦皇島港和國(guó)投曹妃甸港庫(kù)存量均有所增加。

　　去產(chǎn)能過(guò)程漫長(zhǎng)

　　根據(jù)煤炭行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年我國(guó)煤炭行業(yè)總產(chǎn)能為57億噸，未來(lái)仍將有5億噸的在建產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，而煤炭需求約在35億噸左右，并仍將持續(xù)萎縮，因此，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩非常嚴(yán)峻，去產(chǎn)能已是必然。

　　這一輪煤炭?jī)r(jià)格漫長(zhǎng)的下跌開(kāi)始于三年前。長(zhǎng)江期貨煤炭行業(yè)研究員李其保認(rèn)為，2012年以來(lái)，煤炭行業(yè)受產(chǎn)能投放錯(cuò)配沖擊，價(jià)格進(jìn)入下行周期，目前煤價(jià)已經(jīng)跌至2004年水平，行業(yè)虧損面已達(dá)85%。但市場(chǎng)機(jī)制下跌產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題并未得到有效緩解，甚至呈愈演愈烈的態(tài)勢(shì)，原因在于產(chǎn)能投放的滯后性效應(yīng)。

　　另外，有分析人士指出，從大的背景來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，房地產(chǎn)低迷、環(huán)保壓力倍增、融資難等一系列問(wèn)題使得如今的煤炭、鋼鐵行業(yè)舉步維艱，在產(chǎn)能過(guò)剩、需求低迷、供大于求的背景下，煤焦鋼價(jià)格一路走低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難并出現(xiàn)大面積虧損。

　　光大證券研究稱，截至2016年1月25日，A股已有1420家上市公司披露2015年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)警信息。其中預(yù)警為負(fù)面（含預(yù)減、續(xù)虧、首虧、略減）合計(jì)占比為34%。主要分布行業(yè)為采掘、鋼鐵、建筑建材、有色金屬等。

　　在此情況下，2015年政策層面關(guān)于煤炭行業(yè)去產(chǎn)能改革細(xì)則不斷出臺(tái)。盡管如此，煤炭行業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能依然龐大。據(jù)中煤協(xié)數(shù)據(jù)，截至2015年年底，全國(guó)煤礦產(chǎn)能總規(guī)模為57億噸，其中正常生產(chǎn)及改造的產(chǎn)能為39億噸，新建及擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能為14.96億噸，其中有超過(guò)8億噸為未經(jīng)核準(zhǔn)的違規(guī)產(chǎn)能。

　　光大證券認(rèn)為，整體來(lái)看，上游強(qiáng)周期性行業(yè)資質(zhì)下沉基本上符合市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)房面，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的階段式下行，對(duì)于煤炭、鋼鐵、建材、有色金屬等需求持續(xù)下滑，而國(guó)內(nèi)由于體制原因產(chǎn)能不能及時(shí)出清導(dǎo)致此種行業(yè)內(nèi)供給嚴(yán)重大于需求，價(jià)格不斷下行，侵蝕上市公司的利潤(rùn)。國(guó)際方面，大宗商品價(jià)格的不斷下行也使得國(guó)內(nèi)價(jià)格繼續(xù)承壓。預(yù)計(jì)未來(lái)這些行業(yè)積重難返，在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍是舉步維艱。

　　供給側(cè)改革行情需多條件配合

　　部分分析人士認(rèn)為，供給側(cè)改革在鋼鐵及煤炭行業(yè)層面一直在進(jìn)行，但國(guó)務(wù)院出手“限產(chǎn)”后，政策力度很有可能超預(yù)期，兩板塊的“供給側(cè)改革行情”有望持續(xù)。

　　進(jìn)口方面，國(guó)信期貨黑色產(chǎn)業(yè)分析師施雨辰表示，從2015年全年的進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)對(duì)原材料的需求并不是那么理想。2015年，中國(guó)煤炭全年進(jìn)口量同比更是大幅減少了30%。從2016年來(lái)看，國(guó)家對(duì)環(huán)保治理力度的加大，以及化解過(guò)剩的鋼鐵等行業(yè)的產(chǎn)能，意味著2016年的國(guó)內(nèi)鋼鐵和高耗能行業(yè)產(chǎn)品的產(chǎn)量有可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，大宗商品進(jìn)口量難以持續(xù)增長(zhǎng)。

　　李其保表示，近期國(guó)務(wù)院出臺(tái)的化解煤炭、鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩的政策，體現(xiàn)了政府推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展的決心，有助于加速行業(yè)重組和產(chǎn)能出清。但受制于龐大的存量產(chǎn)能、仍在投放的新增產(chǎn)能，以及經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下不斷萎縮的能源需求，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年供給側(cè)改革將是煤炭行業(yè)長(zhǎng)期的話題。

　　他認(rèn)為，價(jià)格走勢(shì)主要取決于供給側(cè)變化：一是市場(chǎng)機(jī)制下過(guò)剩產(chǎn)能的集中性退出；二是政策力度持續(xù)強(qiáng)化，并得到有力執(zhí)行。以上兩點(diǎn)能否出現(xiàn)，以及出現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)均有很大的不確定性。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格仍以低迷為主，階段性的回暖需要天時(shí)地利人和等多因素配合，難成主流。

　　鋼材方面，張麗麗分析表示，總體來(lái)看，螺紋目前處于供需兩弱格局，且需求下滑速度要快于供給，反映到庫(kù)存環(huán)節(jié)，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存增幅擴(kuò)大，鋼廠建材庫(kù)存也開(kāi)始回升，現(xiàn)貨端壓力在增大，目前盤(pán)面更多屬于博弈類(lèi)行情，螺紋后期面臨高持倉(cāng)與春節(jié)前提保壓力，多空爭(zhēng)斗較為激烈。中期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于供給側(cè)改革預(yù)期較為強(qiáng)烈，但是短期仍以弱勢(shì)對(duì)待，建議觀望。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。