動力煤價仍然面臨下行壓力

去年12月份以來，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)始終在371—372元/噸之間微幅震蕩，短期似乎失去了方向。當(dāng)前，煤炭市場的影響因素眾多，筆者希望借助對相關(guān)因素進(jìn)行梳理，更好的判斷中短期煤炭價格走勢。

短期來看，動力煤市場的支撐因素主要集中在以下幾個方面：

一是環(huán)渤海港口煤炭庫存降至低位。2016年第一周，環(huán)渤海港口煤炭庫存進(jìn)一步回落，數(shù)據(jù)顯示，1月13日，秦皇島港、國投曹妃甸港和國投京唐港等三港煤炭庫存總量已降至500萬噸，與高位時相比降幅超過70%。與此同時，六大發(fā)電集團(tuán)沿海區(qū)域電廠煤炭庫存總量徘徊在1130萬噸左右。未來十多天，下游電廠發(fā)電耗煤量仍將處于較高水平，電廠仍然存在一定補(bǔ)庫需求。

二是人民幣貶值推高進(jìn)口煤成本。去年11月以來，人民幣兌美元出現(xiàn)了一輪明顯貶值過程，如果去年11月以來以美元計價的進(jìn)口煤價格不變，人民幣貶值將導(dǎo)致以人民幣計價的進(jìn)口煤成本上漲3.62%。來自澳大利亞的進(jìn)口煤因關(guān)稅下降可基本抵消人民幣貶值導(dǎo)致的成本增加，但來自印尼等其他地區(qū)的進(jìn)口煤卻要承擔(dān)貶值帶來的成本增加。

三是安全因素導(dǎo)致短期供給下降。1月6日，神木劉家峁煤礦發(fā)生一起井下事故，事后神木縣從7日起，對71家中小型煤礦進(jìn)行停產(chǎn)（停建）整頓。據(jù)統(tǒng)計，71家煤礦核準(zhǔn)總產(chǎn)能超過4000萬噸，實際總產(chǎn)能將近5000萬噸。從了解到的情況看，停產(chǎn)整頓后周邊部分煤礦已經(jīng)適當(dāng)上調(diào)了煤炭售價。由于臨近春節(jié)，為了確保煤礦安全生產(chǎn)，相關(guān)部門有望加強(qiáng)安全監(jiān)管力度，主產(chǎn)區(qū)煤炭產(chǎn)量或?qū)⑹艿竭M(jìn)一步影響。

短期動力煤市場的壓力因素主要表現(xiàn)在幾下幾個方面：

一是取暖季過半季節(jié)性用煤需求將逐步回落，春節(jié)前后煤炭需求將迎階段性消費低谷。從往年情況來看，受企事業(yè)單位陸續(xù)放假影響，用電需求將逐步回落，火電發(fā)電量及電廠煤炭日耗量也將明顯回落，屆時電廠等用戶煤炭采購將再度回落。春節(jié)過后，2015—2016取暖季也將進(jìn)入尾聲，季節(jié)性煤炭采購需求將明顯減少。

二是煤炭企業(yè)煤炭庫存整體仍然處于高位。有關(guān)統(tǒng)計顯示，截至2015年12月末，全國煤礦煤炭庫存高達(dá)1.01億噸，同比增加1443萬噸，增長16.7%。高企的煤炭庫存，意味著當(dāng)前煤企整體仍然面臨較大銷售壓力。

三是煤企普遍資金鏈緊張。為了吸引客戶，增加煤炭銷量，并加快貨款回收速度，補(bǔ)充緊張的流動資金，部分煤企可能仍會選擇降價銷售。

四是鐵路運價存在下調(diào)可能。隨著張?zhí)畦F路通車，西煤東運鐵路運力進(jìn)一步釋放，尤其是蒙西煤炭外運將更加便捷。目前，高企的物流成本嚴(yán)重制約了蒙西煤炭的競爭力。隨著鐵路運力日漸寬松，煤炭行業(yè)呼吁降低鐵路運費的呼聲日漸高漲。從鐵路方面來講，為提高競爭力，未來不排除存在下調(diào)鐵路煤炭運價的可能。

五是電價下調(diào)后煤電博弈或?qū)⒏蛹ち摇?月1日開始，全國燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價平均每千瓦時下調(diào)約3分錢，以5500大卡燃煤測算，相當(dāng)于抵消噸煤價格74元左右。長期來看，下調(diào)電價后，有助于降低用電成本，增加電力需求，最終可能帶動煤炭需求好轉(zhuǎn)。但是，發(fā)電企業(yè)為實現(xiàn)利益最大化，勢必會加劇與煤炭企業(yè)的博弈，想方設(shè)法壓低煤炭價格。

六是開年全球金融市場暴跌，實體經(jīng)濟(jì)信心或會受到一定打擊。開年全球金融市場迎來黑色第一周，上證綜指累計下跌9.97%、美國標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)累計下跌5.96%、WTI原油價格累計下跌11.3%。金融市場暴跌帶來的恐慌，或許會使更多人對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂加劇。

通過以上分析不難看出，當(dāng)前動力煤市場支撐因素和壓力因素共存。較短期內(nèi)，支撐因素或?qū)⒗^續(xù)支撐煤價弱穩(wěn)運行，但是，由于壓力因素眾多，在支撐因素有所減弱或部分壓力因素進(jìn)一步增強(qiáng)之后，弱穩(wěn)運行的動力煤市場或?qū)⒃俣缺淮蚱啤?/p>

去年年末和今年年初中央多次提出的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和去產(chǎn)能無疑將成為影響煤炭供給，進(jìn)而影響煤炭市場的重要因素。去年12月份以來煤、焦、鋼等商品期貨的價格走勢也在一定程度上反映了市場對于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的預(yù)期。但是，政策從指定到實施畢竟有一個過程，還需要許多相關(guān)配套政策跟上。另外，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革還要充分發(fā)揮市場在資源配置方面的決定性作用，也就是說，那些產(chǎn)能將退出，哪些產(chǎn)能先退出，不是取決于政府文件，而是更多讓市場來決定。這意味著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和去產(chǎn)能不可能一蹴而就，而是持續(xù)漸進(jìn)的，短期內(nèi)估計不太可能給市場帶來實質(zhì)性利好。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。