“兩拓”仍看好中國鋼鐵市場

    不過，其中的關(guān)鍵還在于，中國的鋼鐵生產(chǎn)將保持成長直至2030年，盡管平均年增長率只有1%，不能與過去15年里14%的年增幅相提并論。

    換句話說，經(jīng)濟(jì)成長雖然放緩，而且還是大幅放緩，但實際上并沒有陷入萎縮，當(dāng)然也談不上中國經(jīng)濟(jì)增長題材的結(jié)束。

    必和必拓對此基本上表示同意，只不過認(rèn)為中國鋼鐵生產(chǎn)維持如此強(qiáng)勢的時間不會那么長。

    該公司沒有像力拓那樣悉數(shù)透露其研究方法，但首席執(zhí)行官麥安哲(Andrew Mackenzie)在公司中期財報發(fā)布時對分析師表示，“我們每六個月就會對我們的預(yù)估從頭到尾重來一次，細(xì)致程度讓人難以置信。”

    他表示，預(yù)測未來10年將迎來“鋼鐵峰值期”，這是“一種符合實際的看法”。

    市場是否有效？

    也有許多人并不認(rèn)同如此看好中國的觀點。

    舉例來說，高盛分析師認(rèn)為中國工業(yè)活動放緩程度，比官方宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所暗示的還要嚴(yán)重，對所有金屬的需求將持續(xù)受挫于債務(wù)的中長期去杠桿化過程，而這一過程才剛開始。

    只有時間能夠證明誰對中國的解讀才是正確的，尤其是鑒于這個等式中的許多部份都會變動，而且當(dāng)中的每一項都面臨大量未知因素。

    不過，力拓及必和必拓對影響中國鋼鐵需求各種因素所做的由下而上的分析，還是漏算了該國鋼鐵產(chǎn)量過剩的問題。

    中國國家發(fā)改委主任徐紹史表示，工業(yè)產(chǎn)能過剩是“目前中國經(jīng)濟(jì)面臨的最大問題。”

    過剩產(chǎn)能大都來自鋼鐵行業(yè)，這一點從該行業(yè)利潤微薄、盈利能力不強(qiáng)以及國內(nèi)鋼鐵價格觸底中可見一斑。

    產(chǎn)能過剩意謂著市場效率低下，鋼廠生產(chǎn)大于需求，生產(chǎn)僅僅是為了產(chǎn)生現(xiàn)金流以及維持債務(wù)償還，同時卻伴隨大幅削減庫存和小型債務(wù)違約引發(fā)連鎖反應(yīng)的風(fēng)險。

    這也使得鋼鐵業(yè)面臨政府直接干預(yù)的風(fēng)險，其形式為強(qiáng)制性關(guān)閉產(chǎn)能，在深受霧霾所苦的北京周遭地區(qū)就發(fā)生過這種情況。

    未來15年鋼鐵產(chǎn)量或許真的會以1%的平均速度成長，但這樣溫和的長期預(yù)測，或許掩蓋了力拓Tulpule所謂“震蕩”的嚴(yán)重程度。

    這個邏輯很類似鐵礦石生產(chǎn)商的另一個想法，他們認(rèn)為自己的低成本產(chǎn)量將取代高成本產(chǎn)量，迫使市場重新平衡。

    這種對鐵礦石市場效率的信念，也就是造成普遍認(rèn)為價格不會跌破每噸90-100美元看法的原因。當(dāng)然，等到價格真的跌破了，這個看法也就被推翻了。

    現(xiàn)實情況一直無法像理論想的那么有效率。高成本制造商可能不會逆來順受地接受命運，而是會繼續(xù)掙扎下去。成本本身就是不斷變動，而現(xiàn)在隨著大宗商品價格疲軟助長了成本下滑的惡性循環(huán)，成本正處于下降。

    事實證明鐵礦石替代周期的情況遠(yuǎn)比預(yù)期更加混亂，這也就是為何即使價格在最近大漲之后，現(xiàn)在依然掙扎在每噸60美元下方。

    在先前低估了鐵礦石市場的效率低落程度后，現(xiàn)在另一個類似的危險是，大家可能低估了中國鋼鐵市場更嚴(yán)重的效率低落問題。

    兩拓對“中國鋼鐵峰值”看法的強(qiáng)烈落差并不重要。畢竟，在同一陣營中，兩家看法差個4,000萬噸算得上甚么？

    但兩拓對中國的共同看法，與目前其他多數(shù)評論家觀點漸行漸遠(yuǎn)，才是真正奇特之處。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。