2016年國際石油市場與油價展望

2016年，世界石油需求增速放緩，石油供應繼續(xù)增長，市場供需基本面仍將寬松，決定國際油價仍將低位徘徊。此外，2016年世界石油市場仍將面臨諸多不確定性，伊朗制裁取消后產(chǎn)量恢復的速度和規(guī)模、美國頁巖油產(chǎn)量增減態(tài)勢和原油出口進展、美元升值路徑、中國及世界經(jīng)濟形勢變化、石油輸出國組織（歐佩克）產(chǎn)量政策是否有變等，均將對國際油價走勢產(chǎn)生重要影響。

世界經(jīng)濟繼續(xù)復蘇，石油需求增速放緩。2016年，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇雖有好轉，但石油需求仍將疲弱，新興經(jīng)濟體發(fā)展速度放緩，大幅拉動石油需求的動力不足，預計2016年世界石油需求為9550萬桶/日，比上年增長110萬桶/日，低于2015年的增速。非經(jīng)合組織國家仍是需求增長的主要來源，比上年預計增長100萬桶/日。從國別來看，石油需求增長將主要來自中國、印度和美國。值得注意的是，中國經(jīng)濟轉型過程中經(jīng)濟增速放緩，對全球石油需求增長的拉動有所減弱，中國因素仍會令國際油價承壓。

非歐佩克石油產(chǎn)量下降。油價暴跌之后，由于已建立的產(chǎn)能難以動搖，且大部分生產(chǎn)者為了保住現(xiàn)金流和市場而傾向于堅持生產(chǎn)，因此，2015年非歐佩克石油產(chǎn)量增速僅有所放緩。2016年，油價在超低價位運行帶來的投資減少、項目推遲、鉆機減少的影響將越發(fā)明顯，非歐佩克產(chǎn)量比上年將減少50萬桶/日，至5770萬桶/日。產(chǎn)量減少將主要來自美國，其次是北海地區(qū)。在上游勘探開發(fā)資金減少、油井鉆探速度放緩，以及持續(xù)的低油價影響下，美國原油產(chǎn)量下降過程將持續(xù)一段時間，但考慮到生產(chǎn)技術及單井效率的快速提高，美國生產(chǎn)者的平均生產(chǎn)成本仍有一定下降空間，對低油價的適應能力將繼續(xù)提高。預計2016年美國原油產(chǎn)量將繼續(xù)下降，但降速趨緩。值得注意的是，美國頁巖油生產(chǎn)周期短、對油價反應敏感，一旦油價反彈后其產(chǎn)量可能會很快回升，世界石油市場再平衡的進程可能會受到影響，從而為油價的回升設置屏障。此外，美國原油出口禁令已于2015年年底正式解除。短期來看，在國際石油市場嚴重供過于求的環(huán)境下，美國原油出口空間有限，難以對市場構成實質影響，但加劇了供應過剩的市場心理預期。長期來看，原油出口解禁將刺激生產(chǎn)商加大生產(chǎn)力度，支撐美國原油產(chǎn)量不斷增長，進一步加劇國際市場的寬松態(tài)勢，并對國際原油貿易流向與格局產(chǎn)生影響。同時，禁令的解除還有利于消除困擾WTI原油的區(qū)域性瓶頸，令WTI和布倫特價差逐漸重回正常水平。

伊朗原油產(chǎn)量、出口量增加，歐佩克產(chǎn)量繼續(xù)增長。西方國家對伊朗的制裁取消后，2016年伊朗原油將重返市場。伊朗目標是制裁取消后立即將產(chǎn)量提升50萬桶/日，半年內提升至400萬桶/日。未來伊朗產(chǎn)量一方面取決于其生產(chǎn)能力的增加，另一方面取決于出口目標市場的接受能力，因此其產(chǎn)量回升的幅度和速度仍存在一定不確定性。預計伊朗原油產(chǎn)量半年內增長40萬至50萬桶/日，一年內增長60萬至70萬桶/日。重回市場的伊朗原油將進一步加劇世界石油市場的過剩態(tài)勢，令油價承壓。此外，伊朗回歸將導致資源國之間的份額之爭和目標市場之爭愈演愈烈，價格戰(zhàn)有進一步升級的可能。伊朗產(chǎn)量逐漸回歸的同時，伊拉克仍具有較大增產(chǎn)潛力，未來歐佩克面臨的產(chǎn)量壓力將越來越大。預計2016年歐佩克石油產(chǎn)量為3910萬桶/日，比上年增長120萬桶/日；其中原油產(chǎn)量為3235萬桶/日，比上年增長100萬桶/日。石油收入是歐佩克的核心利益，在非常規(guī)石油資源、替代能源、新能源和可再生能源快速發(fā)展的威脅下，捍衛(wèi)市場份額、保證歐佩克石油在全球能源供應體系中的地位將是其長期戰(zhàn)略核心，因此2016年歐佩克達成減產(chǎn)協(xié)議的可能性仍較小，但隨著歐佩克國家“財政痛苦”程度的不斷加深，也不排除其決定適當減產(chǎn)的可能性。

世界石油市場寬松局面難以明顯緩解。2016年，世界石油市場基本面將有所好轉，全年供大于需130萬桶/日，富余程度較上年收窄40萬桶/日，且下半年情況好于上半年。但值得注意的是，盡管市場基本面將有所改善，但全年供大于求的局面仍未改變。因此，2016年石油庫存在全球范圍內仍將進一步堆積，從而限制油價回升。

美元對國際油價的作用可能為先支撐后打壓?；仡櫄v史，美元升值周期平均持續(xù)6年，預計2020年前美元將處于升值通道，令油價長期承壓。當前，美國新一輪加息周期已開啟，但在低通脹及國際經(jīng)濟形勢動蕩等因素的干擾下，預計美聯(lián)儲加息將是緩慢且謹慎的。同時，考慮到前期美元升值的速度快于以往歷次加息周期的影響，預計2016年美元升值的速度將有所放緩?？疾?994年、1999年和2004年美國經(jīng)歷的3輪明確的加息周期，發(fā)現(xiàn)通常首次加息前美元均出現(xiàn)明顯升值，而確定加息后美元會先回調；預計2016年美元可能先走弱再走強，對油價的作用也將是先支撐后打壓。

突發(fā)性地緣事件及投機者推波助瀾繼續(xù)擾動國際油價走勢。受世界石油市場基本面嚴重供大于求的影響，2014年以來突發(fā)事件尤其是產(chǎn)油國局勢動蕩對油價的支撐作用明顯減弱。然而，隨著2016年市場基本面出現(xiàn)一定好轉，突發(fā)事件對油價的擾動能力可能會有所增強。同時，低油價下產(chǎn)油國經(jīng)濟政治風險不斷加大，不穩(wěn)定因素可能進一步增加，IS組織在中東北非地區(qū)造成的動蕩局勢也仍將值得重點關注。盡管當前中東地區(qū)的地緣政治風險可控，但也不排除陷入混亂和短期失控的可能性。2016年投機者仍將在國際油價走勢中繼續(xù)扮演推波助瀾的角色，但考慮到金融市場投機監(jiān)管將持續(xù)增強，石油市場基本面仍然寬松，投機者操控油價的能力將受限。

綜合判斷，預計基準情景下，2016年國際油價比上年下降，WTI和布倫特原油價格接近，期貨年均價為40至50美元/桶。從全年走勢來看，隨著全球經(jīng)濟的緩慢復蘇和供需基本面的逐步好轉，下半年油價會稍高于上半年，總體是一個波動緩升的過程。如果中東地區(qū)局部戰(zhàn)爭或資源國局勢動蕩造成供應中斷，美國非常規(guī)油氣產(chǎn)量超預期下降，歐佩克轉變態(tài)度采取限產(chǎn)保價的政策，則全年均價有可能反彈至55至65美元/桶。若新興和發(fā)達經(jīng)濟體部分國家爆發(fā)經(jīng)濟危機，資源國大幅增產(chǎn)，特別是伊朗和美國原油出口高于預期，屆時世界石油供應過剩加劇，年均價不排除下跌至40美元/桶以下。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。