汪建華：4月鋼鐵市場(chǎng)還有下跌空間

截止30日，3月鋼價(jià)走出探底回升再下跌的態(tài)勢(shì)，鋼材綜合價(jià)格比上月底下跌28，分品種看，螺紋鋼價(jià)格上漲68（3月螺紋均價(jià)環(huán)比2月下跌43），熱軋價(jià)格下跌99，冷軋價(jià)格下跌239；62%進(jìn)口鐵礦石美元指數(shù)下跌1，焦炭?jī)r(jià)格指數(shù)下跌127，廢鋼價(jià)格指數(shù)下跌117，基本符合預(yù)期。展望4月鋼鐵市場(chǎng)，基本面壓力雖然會(huì)有一些緩解，但隨著外部利空的累積和快速超預(yù)期的傳導(dǎo)，鋼價(jià)雖有向上反彈的沖動(dòng)，但更多的是面臨下行的壓力，盡管不同區(qū)域和不同品種表現(xiàn)將有所分化，但都有交互下行的空間。

4月鋼鐵市場(chǎng)的主要利空因素：

首先是海外疫情蔓延的態(tài)勢(shì)加大了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂情緒，避險(xiǎn)情緒上升抑制做多的熱情。盡管國(guó)內(nèi)疫情得到了較好的控制，各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也逐漸開(kāi)展起來(lái)，但截止31日凌晨2點(diǎn)，海外確診達(dá)到76.6多萬(wàn)例，一些國(guó)家和地區(qū)仍看不到好轉(zhuǎn)跡象，這引發(fā)了新的更嚴(yán)重的擔(dān)憂，并且對(duì)全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的看法日趨一致：英國(guó)《衛(wèi)報(bào)》指出：歷史上最嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)來(lái)臨，且超過(guò)前兩次世界大戰(zhàn)；中國(guó)銀行研究院預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)大概率將陷入衰退；IMF也認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)嚴(yán)重衰退；經(jīng)合組織(OECD)在最新發(fā)布的報(bào)告中將2020年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從2.9%下調(diào)至2.4%；國(guó)際金融協(xié)會(huì)在3月23日發(fā)布的報(bào)告中預(yù)計(jì)，今年全球經(jīng)濟(jì)將負(fù)增長(zhǎng)1.5%；高盛認(rèn)為2020年全球GDP下降1%，盡管全球經(jīng)濟(jì)有望在二季度末逐步恢復(fù)，三季度GDP有望出現(xiàn)回升，但復(fù)蘇進(jìn)程將會(huì)非常緩慢。

其次，鋼材需求或不及預(yù)期，持續(xù)拉漲價(jià)格或失去基本面支撐的動(dòng)力。中國(guó)在經(jīng)濟(jì)全球化中扮演著重要角色，許多產(chǎn)業(yè)鏈上的分工離不開(kāi)中國(guó)，中國(guó)也離不開(kāi)世界，所以，中國(guó)盡管有制度優(yōu)勢(shì)但也很難獨(dú)善其身，受到海外需求驟降的影響是遲早的事。4月鋼材需求可能會(huì)演繹較差的預(yù)期與不錯(cuò)的現(xiàn)實(shí)之間的矛盾。需求或不及預(yù)期，主要可能表現(xiàn)在，一是鋼材直接出口減弱，4月份很多出口單子大部分是3月前就鎖定的，但3月份下的4月訂單應(yīng)該受到一定影響了（國(guó)外許多加工中心都已關(guān)停），所以鋼材的直接出口肯定開(kāi)始有影響了。3月鋼鐵業(yè)新出口訂單指數(shù)只有27.3；二是間接出口影響也將顯現(xiàn)。我國(guó)大量鋼材是通過(guò)制品的形式帶出去的，而一些制品在4月的出口訂單被取消、新訂單大幅減少，這進(jìn)而會(huì)直接影響國(guó)內(nèi)制造業(yè)的用鋼需求強(qiáng)度。3月制造業(yè)新訂單指數(shù)只有46.4；三是原有庫(kù)存的消化將影響到當(dāng)期庫(kù)存的表現(xiàn)。由于今年需求被推遲的時(shí)間較長(zhǎng)，而供給又維持較高水平，除了一些制造企業(yè)的終端庫(kù)存相對(duì)較高，還有一些建筑企業(yè)也在3月加大了備貨，這些庫(kù)存都有一定的消化周期，會(huì)在一定程度上影響到新資源的消費(fèi)。四是內(nèi)需釋放也未必超預(yù)期的好。3月建筑業(yè)新訂購(gòu)單指數(shù)只有48.4%，仍處于收縮區(qū)間，4月建筑業(yè)表現(xiàn)仍需要觀察。3月制造業(yè)新訂單指數(shù)52，但鋼鐵業(yè)新訂單指數(shù)只有38.5，處于收縮區(qū)間。

再有，供給逐步回升終將遏制價(jià)格反彈。據(jù)鋼聯(lián)調(diào)查樣本數(shù)據(jù)顯示，本輪供給的低點(diǎn)是2月底，5大品種周產(chǎn)量857.17萬(wàn)噸，此后逐步回升至3月下旬末的914.23萬(wàn)噸，月環(huán)比增加57萬(wàn)噸。原本1-2月的供給就沒(méi)有怎么降（粗鋼產(chǎn)量同比增3.1%），3月中下旬的產(chǎn)量快速回升（受益于廢鋼價(jià)格的下跌以及螺紋鋼價(jià)的相對(duì)堅(jiān)挺），疊加一些前期停產(chǎn)檢修的設(shè)備恢復(fù)生產(chǎn)，毫無(wú)疑問(wèn)4月的供給壓力會(huì)不斷加大，將給庫(kù)存的消化帶來(lái)新的壓力，從而打擊市場(chǎng)拉漲的信心。此外，由于海外疫情控制加嚴(yán)，部分區(qū)域消費(fèi)明顯萎縮，導(dǎo)致國(guó)外的鋼材價(jià)格大跌、資源過(guò)剩，并且開(kāi)始尋找中國(guó)買家，無(wú)疑會(huì)加大國(guó)內(nèi)供給壓力。剛剛公布的制造業(yè)指數(shù)中生產(chǎn)指數(shù)54.1，均高于新訂單指數(shù)以及新出口訂單指數(shù)；鋼鐵業(yè)生產(chǎn)指數(shù)39.3，也都高于新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)，說(shuō)明供需壓力仍然比較大。

還有，要防止融資盤的壓力轉(zhuǎn)化為價(jià)格下跌的推動(dòng)力。今年大量的融資盤都將在4月全部到期，跌價(jià)損失、資金周轉(zhuǎn)壓力以及悲觀的心態(tài)，或是打破當(dāng)下平衡的重要誘因之一。

4月鋼鐵市場(chǎng)利多的因素似乎不多，筆者能想到的，首先是實(shí)際需求環(huán)比將會(huì)有明顯的增量對(duì)鋼價(jià)有一定的支撐。3月大多數(shù)時(shí)間許多工地還沒(méi)有動(dòng)工，一些制造業(yè)也在逐步復(fù)工中，到了4月基本全開(kāi)工了，用鋼量將比3月會(huì)有個(gè)顯著增長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)的速度和絕對(duì)量要大于供給的相應(yīng)變化，所以，在一定程度上還能提振市場(chǎng)信心，有限支撐鋼價(jià)運(yùn)行。其次是密切關(guān)注兩會(huì)召開(kāi)時(shí)間，如果是4月中下旬或5月上旬，或許會(huì)有一些利好政策出臺(tái)，提振市場(chǎng)。還有，一旦部分海外疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)，悲觀情緒或在一定程度上出現(xiàn)積極變化，也有利于增強(qiáng)市場(chǎng)信心。最后是，如果4月鋼價(jià)出現(xiàn)階段性的快速、大幅下跌，大概率可能會(huì)引發(fā)階段性的反彈。

總之，4月鋼鐵市場(chǎng)的基本面壓力雖將有所緩解，但海外疫情蔓延帶來(lái)的諸多壓力將接踵而至，鋼鐵市場(chǎng)將負(fù)重下行，操作上既要積極抓住季節(jié)性旺季以及被抑制的需求釋放帶來(lái)的出貨機(jī)會(huì)，更要防范外部利空累積傳導(dǎo)而至的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會(huì)變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn) （上海鋼聯(lián) 汪建華， 021-26093368）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。