包鋼股份定增收購鐵礦資產(chǎn) 稀土注入仍是浮云

 包鋼股份在3月12日發(fā)布公告稱，擬以不低于3.68元/股的價格發(fā)行不超過16.3億股，募資不超過60億元，用于收購控股股東包鋼集團持有的巴潤礦業(yè)有限責任公司100%股權(quán)以及白云鄂博鐵礦西礦采礦權(quán)。

白云鄂博礦是世界上稀土儲量最大的礦山，而包鋼股份非公開增發(fā)擬注入的資產(chǎn)就包含白云鄂博鐵礦西礦的采礦權(quán)。不過，山西證券分析師表示，遺憾的是，該區(qū)域稀土含量較低，白云鄂博礦主要稀土儲量在東礦和主礦，仍屬于大股東包鋼集團。另有研究員指出，由于牽涉到復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易，主礦、東礦短期內(nèi)難以注入。注入鐵礦股價三漲停

業(yè)內(nèi)人士表示，此次包鋼股份增發(fā)收購的意義，首先是提高鐵礦石的自給率。公告顯示，白云鄂博西礦是世界著名的白云鄂博礦床最大的礦體群之一，位于白云鄂博礦床西部。2005年9月國土資源部評審備案的白云鄂博鐵礦西礦的鐵礦石儲量為6.67億噸，預(yù)計西礦采礦權(quán)的價值為20億元左右。巴潤礦業(yè)旗下的采礦、選礦、礦漿輸送管線和濃縮尾礦干堆處理的四大工程已全部投產(chǎn)，預(yù)計將達到年產(chǎn)1000萬噸鐵礦石的生產(chǎn)能力。

國信證券分析師鄭東指出，2010年(1~11月)，巴潤礦業(yè)完成采剝總量7487萬噸，生產(chǎn)礦石982萬噸；生產(chǎn)鐵精粉323萬噸，其中巴潤選礦廠生產(chǎn)206萬噸，品位66.54%；民營選礦廠生產(chǎn)117萬噸，品位63.13%。輸出鐵精粉318萬噸，其中巴潤選礦廠輸出206萬噸；民營選礦廠輸出112萬噸。正常投產(chǎn)后，巴潤礦業(yè)年鐵精粉產(chǎn)量在400萬噸左右。

包鋼股份每年鐵礦石需求為1600萬噸左右，其中約1000萬噸來自集團，另外300萬噸進口，300萬噸從周邊地區(qū)采購。此次將西礦注入上市公司后，進一步完善了包鋼股份的產(chǎn)業(yè)鏈條，實際資源自給率將達25%左右。

包鋼股份自本周一復(fù)牌后，股價已經(jīng)出現(xiàn)三個漲停板，并在周四最高沖至6.66元，創(chuàng)出近兩年新高。短期或難注入稀土資源

鄭東同時還指出，從目前股價來看，包鋼股份增發(fā)攤薄后按2011年每股收益0.15元考慮，市盈率已超過30倍，市凈率約2.4倍。在目前上市公司中，鋼鐵行業(yè)平均市盈率約為16倍，平均市凈率約為1.5倍左右。從行業(yè)的角度看，目前股價已偏高，但是從公司發(fā)展前景來看，包鋼股份的鋼材因為獨特的礦石來自于稀土伴生礦，具備較好的資源優(yōu)勢，如按公司的資源價值量和1000萬噸鋼鐵生產(chǎn)能力的市值考量，以及寶鋼集團的并購預(yù)期等，公司價值具備較強的上升潛質(zhì)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，市場對于包鋼股份的炒作并不只是鐵礦石資產(chǎn)，還有集團旗下的稀土資源，此次擬注入的白云鄂博鐵礦西礦便是開始。

資料顯示，白云鄂博鐵礦是一座世界罕見的多金屬共生礦床，分布在東西長18公里，南北寬約3公里，總面積48平方公里的范圍內(nèi)，現(xiàn)已探明礦體內(nèi)蘊藏著160多種礦物，70多種元素。礦物種類主要有鐵、鈮和稀土礦物。其中鐵礦儲量9.5億噸，鈮礦儲量519萬噸，稀土礦工業(yè)儲量3600萬噸，占全世界的36%，占全國的90%以上，被譽為“稀土之鄉(xiāng)”。

但該礦分為三個礦區(qū)，分別是主礦、東礦和西礦。中信證券分析師周希增指出，白云鄂博的主礦和東礦是國內(nèi)最主要的稀土資源集中地。根據(jù)2005年中科院有關(guān)資料，主礦和東礦探明儲量6億噸，平均品位含鐵約34%，含稀土約5%，含釷約0.032%。我國已探明稀土工業(yè)儲量為4300萬噸，居世界第一，其中白云鄂博主礦、東礦約300萬噸，西礦約500萬噸。

包鋼股份本次收購的西礦是白云鄂博礦床最大的礦體群，屬于低磷、低氟、低稀土大型鐵礦床。周希增指出，主礦、東礦的稀土含量在5%左右，根據(jù)測算，西礦的稀土含量在0.6%左右，西礦的稀土開采價值較低。

稀土概念股龍頭之一的包鋼稀土，其稀土尾礦主要來源于主礦、東礦。在包鋼集團把西礦注入包鋼股份后，還擁有主礦和東礦。周希增表示，未來主礦和東礦注入包鋼股份存在兩個難點：一是如果注入東礦，如何處理包鋼股份與包鋼稀土之間的關(guān)聯(lián)交易；二是國家目前對稀土資源非常重視，導(dǎo)致主礦和東礦注入包鋼股份的難度較大，因此短期內(nèi)難以注入主礦和東礦。稀土鋼或提升公司估值

盡管主礦和東礦短期難以注入包鋼股份，但已有分析師將其估值與稀土概念股進行比較。

湘財證券分析師劉金缽認為，2010年具有稀土永磁概念的個股中，區(qū)間平均漲幅是147.2%，目前平均市盈率是242倍，江西銅業(yè)、寧波韻升、橫店東磁三家的市盈率最低，平均為41.2倍，即使按此市盈率計算，包鋼股份的估值仍有上升空間。

鄭東對于包鋼股份出廠的鋼鐵還有另外一種觀點。由于包鋼集團的鐵礦石與稀土礦石伴生(主要是主礦和東礦)，因此包鋼股份的鋼材里面，理論上都含有稀土。從包鋼股份過往客戶反映的情況來看，包鋼的鋼材沖擊韌性明顯好于其他廠家的鋼材。在沒有刻意添加稀土的情況下，以目前技術(shù)水平還不能在普通鋼材里面直接檢驗出稀土，但從理論上講，在鋼材中加入稀土能夠有效提高鋼材的抗沖擊、耐磨等性能。包鋼和其他鋼鐵公司不一樣的地方就是其鐵礦原礦與稀土伴生，因此在其鋼材中或存在稀土。

由于稀土鋼的獨特性能，如果能夠確認包鋼稀土鋼這一特質(zhì)，并且能夠順利打造成功稀土鋼品牌，那么公司的噸鋼利潤將有提升空間。簡單計算，若包鋼鋼價能提價100元/噸，根據(jù)目前包鋼1000萬噸粗鋼產(chǎn)能和80億股股本(增發(fā)完成后)，能夠增厚每股收益約0.1元。從這個意義上講，如果包鋼股份的稀土鋼能夠真正被市場廣泛接受，并能夠獲得相應(yīng)的溢價，那么包鋼股份也理應(yīng)迎來另一輪價值重估。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。