棉花投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)

從期貨歷史價(jià)格圖可以看出，當(dāng)前棉花價(jià)格處于歷史相對(duì)低位區(qū)間，鄭棉表現(xiàn)得更為明顯，繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大。

長周期棉花期貨投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)

庫銷比方面，中國自2014/2015年度以來庫銷比持續(xù)處于下降的過程當(dāng)中，雖然因疫情及全球經(jīng)濟(jì)低迷，本年度庫銷比較上年度回升，但這并不具有持續(xù)性（疫情結(jié)束后消費(fèi)恢復(fù)、中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)及國內(nèi)持續(xù)產(chǎn)不足需）。美棉庫銷比已經(jīng)連續(xù)上升兩個(gè)年度，2020/2021年度有望掉頭向下，種植面積減少及中國重返美棉市場增加采購必將推動(dòng)美國庫銷比大幅走低。和美國一樣，全球庫銷比已經(jīng)連續(xù)上升兩個(gè)年度，2020/2021年度雖然仍有可能小幅增加，但幅度會(huì)降低，甚至是轉(zhuǎn)為持平或下降。即便庫銷比回升，也要注意中國、印度的儲(chǔ)備短期不會(huì)沖擊市場的因素。因此長期看棉花期貨長線投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)。

中短期需求偏弱及疫情等宏觀風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)市場

國內(nèi)商業(yè)庫存、工業(yè)庫存、期貨倉單均處于歷史相對(duì)較高位置，短期對(duì)棉花價(jià)格形成壓制。消費(fèi)受疫情影響下降不可避免，短期雖有趕單需求，但之后下游消費(fèi)仍不樂觀。

中國疫情自2月底以來已經(jīng)得到有效的控制，資金情緒對(duì)國內(nèi)棉價(jià)的影響已經(jīng)結(jié)束，但是真實(shí)需求下降的影響還沒有體現(xiàn)。此外，疫情開始在全球蔓延，尤其是韓國、伊朗、意大利較為嚴(yán)重，德國、法國也有快速擴(kuò)散的跡象，在國際疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)前，資金情緒對(duì)ICE、鄭棉的影響會(huì)持續(xù)存在，需要密切關(guān)注。

原油意外暴跌、美股或進(jìn)入技術(shù)熊市使得金融市場一片恐慌，避險(xiǎn)情緒激增，短期均對(duì)棉花價(jià)格形成向下壓力。

成本支撐、收儲(chǔ)因素限制棉價(jià)深幅下跌

本年度籽棉收購成本整體在12000—12500元/噸，加上資金利息折合2005合約在12500—13000元/噸，成本會(huì)對(duì)期貨價(jià)格產(chǎn)生一定支撐。不過需要注意的是，國內(nèi)基差貿(mào)易盛行，成本支撐力度在弱化。

國內(nèi)收儲(chǔ)支撐持續(xù)，原則上到3月底，本周收儲(chǔ)限價(jià)13144元/噸，高于期貨2005合約價(jià)格及現(xiàn)貨價(jià)格500—600元/噸。當(dāng)期貨價(jià)格低于收儲(chǔ)價(jià)超過600—800元/噸時(shí)，貿(mào)易商交儲(chǔ)積極性增加，甚至有平期貨、注銷倉單、交儲(chǔ)備的動(dòng)作，從而對(duì)期貨盤面形成支撐。今年國內(nèi)拋儲(chǔ)預(yù)計(jì)后延，后期需密切關(guān)注。

印度CCI累計(jì)收儲(chǔ)棉花112萬噸，本年度有望收購130萬—160萬噸，會(huì)大大減輕印度棉花上市的壓力，從而穩(wěn)定印度當(dāng)前棉花價(jià)格，進(jìn)而對(duì)國際棉價(jià)、ICE期貨價(jià)格形成托底作用。但按照印度往年慣例，后期拋儲(chǔ)是大概率，棉價(jià)壓力后延。

建議：1.投機(jī)長線等待機(jī)會(huì)買入遠(yuǎn)期期貨合約，或買入看漲期權(quán)，短線關(guān)注基差低買高平。2.貿(mào)易商套保空單持有，基差急劇走強(qiáng)期貨部分鎖利，基差回歸后套?？諉卧俅谓槿?。紡織企業(yè)短期隨買隨用，急跌點(diǎn)價(jià)采購，長期應(yīng)當(dāng)考慮帶保險(xiǎn)增庫存。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。