PTA可布局少量多單

經(jīng)歷了周一的恐慌式下跌，PTA現(xiàn)貨加工費已經(jīng)處于極低水平，在成本支撐作用下，PTA價格有望反彈。

受價格大幅下跌影響，PTA加工費已經(jīng)處于低位，考慮到國內(nèi)疫情在2月中旬有望得到控制，加之OPEC或出臺相關政策支撐油價，后期由疫情引發(fā)的系統(tǒng)性下跌或將修復。

終端織造復工推后

每年春節(jié)之前，PTA產(chǎn)業(yè)鏈終端織造行業(yè)因為工人休假，開工負荷會大幅下滑。但是下游聚酯生產(chǎn)企業(yè)以及PTA生產(chǎn)企業(yè)由于停車成本較高，通常會繼續(xù)生產(chǎn)，這使得在春節(jié)期間PTA以及下游聚酯企業(yè)的庫存上升，只有到春節(jié)后終端織造企業(yè)復工恢復生產(chǎn)，才能將春節(jié)期間的累積庫存消化掉。但是，今年由于受新型冠狀病毒感染的肺炎疫情影響，各地政府發(fā)文限制生產(chǎn)企業(yè)復工時間不早于2月9日，部分地區(qū)要求不早于2月14日，且實際的復工時間要視疫情控制情況再做決定，不排除進一步推遲的可能性。這就意味著今年的終端織造企業(yè)休假期限大幅拉長，PTA、聚酯企業(yè)的累庫要比往年嚴重，因此疫情對于PTA的利空作用較為明顯。

加工費處于低位

預計今年國內(nèi)將有1660萬噸的PTA新增產(chǎn)能投產(chǎn)，而下游聚酯新增產(chǎn)能僅為533萬噸，通常生產(chǎn)1單位聚酯需要0.855噸PTA，因此PTA產(chǎn)能和聚酯產(chǎn)能增速完全不匹配。加之目前全球經(jīng)濟增速下滑，市場無力消化新增的產(chǎn)能，這使得PTA生產(chǎn)企業(yè)陷入存量競爭的博弈之中，企業(yè)只有通過成本優(yōu)勢或者限產(chǎn)保價的方式逼迫不具規(guī)模效應的裝置（百萬噸以下的裝置）退出市場，從而實現(xiàn)產(chǎn)能出清，而這一過程是痛苦且漫長的。由于近幾年PTA需求不斷增長，PTA供需面整體呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，加工費最高時接近2500元/噸。但是，在新增產(chǎn)能密集投產(chǎn)的大背景下，PTA低加工費將會成為新常態(tài)，預計今年PTA加工費較去年將大幅壓縮，底部在300—500元/噸左右。周三，華東地區(qū)主港PTA現(xiàn)貨報價為PTA2005合約減去100元/噸，折算加工費僅為525元/噸。在成本不變的前提下，PTA價格的下行空間非常有限。

從成本端來看，受疫情造成的中國需求下降的影響，1月國際原油價格出現(xiàn)斷崖式下跌，美原油由65美元/桶跌至50美元/桶，跌幅為23%左右，這導致了包括PTA在內(nèi)的所有化工品成本塌陷。事實上，原油基本面原本向好，去年12月OPEC的減產(chǎn)力度超過預期，加之英國順利脫歐，中東局勢不穩(wěn)，原油供大于求逐漸改善。但是，國內(nèi)疫情造成的原油需求下降以及市場恐慌使得油價大幅下挫。針對這一問題，OPEC正在討論是否提前召開會議，論證疫情對于全球原油需求的影響并采取相關措施。如果OPEC能夠進一步限產(chǎn)，則油價有望在50美元/桶這一重要支撐位企穩(wěn)，從而穩(wěn)定化工品價格。

總之，經(jīng)歷了周一的恐慌式下跌，PTA現(xiàn)貨加工費已經(jīng)處于極低水平，在成本不變的前提下，PTA價格下行空間有限。從樂觀角度分析，如果疫情在本月中旬得到有效控制，則市場前期的恐慌情緒將會消散，油價或止跌企穩(wěn)，在成本支撐作用下，PTA價格有望上漲。需要注意的是，今年國內(nèi)PTA產(chǎn)能大量投產(chǎn)，在供需失衡的格局下PTA是一個優(yōu)先的空頭配置品種，即使出現(xiàn)超跌反彈，幅度也非常有限。加之疫情后期演變存在不確定性，做多PTA仍然存在較大的風險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。