焦炭迎來做空機會

　　受暖冬及山東去產(chǎn)能政策影響，焦炭供需逐漸轉(zhuǎn)好，現(xiàn)貨連續(xù)提漲下近一個多月盤面J2005合約從1650元/噸的低點反彈至最高1900元/噸附近。但隨著焦企利潤正常下生產(chǎn)積極性較高，而下游鋼廠補庫完成后對焦炭繼續(xù)提漲阻力較大，焦炭走勢有望逐漸轉(zhuǎn)弱，可把握適時的做空機會。

　　焦煤偏弱運行，焦企生產(chǎn)積極性較強

　　焦炭現(xiàn)貨累計提漲2輪共100元/噸，近期焦企已提出第三輪上調(diào)50元/噸的要求，下游鋼廠暫未接受。上游焦煤受進口端內(nèi)外價差較大的影響走勢相對偏弱，使得焦化企業(yè)現(xiàn)貨利潤升至150—200元/噸。由于今年環(huán)保限產(chǎn)較弱，焦化企業(yè)生產(chǎn)利潤持續(xù)處于低位運行，當前利潤對焦企而言屬于年內(nèi)相對偏高水平，焦化廠生產(chǎn)積極性較強，開工率從11月以來持續(xù)上行。雖然近期山東去產(chǎn)能力度加碼，焦化開工率出現(xiàn)小幅回落，但仍明顯高于歷年同期。隨著去產(chǎn)能的陸續(xù)結(jié)束，開工情況有望延續(xù)高位運行。

　　焦炭各環(huán)節(jié)庫存偏高，鋼廠補庫需求減弱

　　近期焦炭現(xiàn)貨能夠得到連續(xù)提漲，其原因在于：一、焦炭價格補漲。前期鋼材現(xiàn)貨持續(xù)上行過程中原料端走勢較弱，鋼廠利潤擴大至700—800元/噸而焦企利潤不足100元/噸，上下游利潤差距較大下鋼廠對焦炭價格上調(diào)接受能力較強。二、鋼廠補庫需求。今年采暖季環(huán)保對鋼廠的生產(chǎn)影響較弱，鋼材價格大幅上漲后鋼廠生產(chǎn)積極性也得到明顯提升，疊加每年春節(jié)前的季節(jié)性補庫，鋼廠對焦炭的需求出現(xiàn)了階段性集中爆發(fā)。但上述兩點看多理由逐漸消失，焦企利潤已上升至200元/噸附近，繼續(xù)擠壓鋼廠利潤的動力及能力均不足。鋼廠焦炭庫存隨著前期補庫已上升至高位，明顯高于歷年同期，未來繼續(xù)補庫的需求將逐漸減弱。其余環(huán)節(jié)庫存，港口庫存有所消化，但同比仍是天量，焦企焦炭庫存逐步開始堆積，同比也有明顯增加。由于焦炭各環(huán)節(jié)庫存均處于高位，隨著鋼廠補庫至高位后，未來采購需求難以延續(xù)，將逐步壓制焦炭價格。

　　鋼材產(chǎn)量偏高，淡季承壓明顯

　　今年暖冬使得11月鋼材需求超預(yù)期表現(xiàn)，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲至4180元/噸。但鋼材的現(xiàn)貨價格季節(jié)性走勢相對較為明顯，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷后需求季節(jié)性下滑難以阻擋，華東港口逐漸卸貨后庫存反彈，價格自高點回落近400元/噸。價格的快速下行使得鋼廠利潤出現(xiàn)收縮，至450元/噸左右，下游焦化廠利潤已上漲至200元/噸，利潤差距大幅收窄。當前整體鋼材產(chǎn)量仍然偏高，對焦炭需求存在一定支撐。由于焦炭現(xiàn)貨價格走勢更多地取決于下游鋼廠對焦炭價格的接受程度。由于鋼廠自身在淡季壓力較大，焦炭價格繼續(xù)漲價的可能性較低。

　　當前焦炭面臨第三輪提漲，鋼廠接受意愿較低。由于鋼廠補庫已基本完成，焦化利潤得到了明顯提升，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾縮小后，焦炭繼續(xù)提漲難度較大，第三輪提漲或能落實，但第四輪提漲基本不會出現(xiàn)。因此，隨著去產(chǎn)能政策的炒作風潮逐漸散去，盤面有望出現(xiàn)回落，可擇機在1850—1900點做空焦炭2005合約。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。