淡水河谷為何出售VLOC？

招商輪船、中國(guó)礦運(yùn)和工銀租賃半年內(nèi)共接收淡水河谷12艘VLOC，此外，或?qū)⒏餍略?0艘VLOC。

招商輪船、中國(guó)礦運(yùn)和工銀租賃半年內(nèi)共接收淡水河谷12艘超大型礦砂船（VLOC），總價(jià)值超過13億美元。此外，3家企業(yè)還將為淡水河谷的鐵礦石運(yùn)輸各新造10艘VLOC,但建造時(shí)間將有所延遲。為履行與淡水河谷20+5年（20年后，淡水河谷可選擇續(xù)期5年）的鐵礦石運(yùn)輸協(xié)議，中國(guó)礦運(yùn)和中國(guó)超大型礦砂船運(yùn)輸有限公司（中國(guó)超礦）應(yīng)運(yùn)而生，工銀租賃未來或有可能成立自己的VLOC運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。但是，中國(guó)目前蕭條的鋼鐵市場(chǎng)，對(duì)鐵礦石真有如此大的需求嗎？

中國(guó)企業(yè)參與VLOC運(yùn)營(yíng)

12月8日，工銀租賃完成與淡水河谷子公司VALESHIPPINGSINGAPOREPTE.LTD之前簽署的《船舶買賣協(xié)議》，在新加坡接收了淡水河谷4艘40萬噸級(jí)VLOC,收購價(jià)格共計(jì)4.23億美元。這4艘VLOC分別是“礦石·中國(guó)”、“礦石·河北”、“礦石·山東”和“礦石·董家口”.這是工銀租賃作為船東首次涉足VLOC經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，也是作為中國(guó)最大的金融租賃企業(yè)在航運(yùn)業(yè)務(wù)多元化方面邁出的重要一步。

知情人士向《航運(yùn)交易公報(bào)》記者表示，工銀租賃除接收4艘VLOC外，還將為運(yùn)輸?shù)庸鹊蔫F礦石另新造10艘VLOC,具體將由哪家造船企業(yè)建造目前尚在斟酌中。該人士還透露，工銀租賃接收的4艘VLOC及即將新造的10艘VLOC,都已有穩(wěn)定的租約，已簽訂專程運(yùn)輸巴西-中國(guó)的鐵礦石20+5年的運(yùn)輸協(xié)議，與此前招商輪船和中國(guó)礦運(yùn)與淡水河谷簽訂的購買4艘VLOC及新造10艘VLOC計(jì)劃系同一系列，共同服務(wù)于同一批運(yùn)輸業(yè)務(wù)。因已簽有長(zhǎng)期租約，且運(yùn)輸航程固定為從巴西到中國(guó)，因此收益也較為穩(wěn)定。截至目前，中國(guó)共有3家企業(yè)參與了淡水河谷的VLOC運(yùn)營(yíng)。

5月份，中國(guó)遠(yuǎn)洋(股票)與中海發(fā)展合資成立的中國(guó)礦運(yùn)與淡水河谷簽訂《長(zhǎng)期運(yùn)輸協(xié)議》。協(xié)議內(nèi)容為，淡水河谷租用中國(guó)礦運(yùn)船隊(duì)下適航船舶運(yùn)輸鐵礦石、錳礦，雙方合作期限為20+5年。為此，中遠(yuǎn)集團(tuán)將新造10艘VLOC,并以4.45億美元的價(jià)格收購淡水河谷4艘現(xiàn)有VLOC.4艘VLOC交船時(shí)間為6月初，迄今已運(yùn)營(yíng)半年有余。

9月份，招商輪船全資子公司香港明華船務(wù)有限公司（明華船務(wù)）與淡水河谷簽署《長(zhǎng)期運(yùn)輸協(xié)議》，協(xié)議的合約期為20+5年。為此，招商輪船以4.48億美元的價(jià)格收購淡水河谷4艘VLOC,并另新造10艘VLOC.同期，招商輪船為履行與淡水河谷的鐵礦石《長(zhǎng)期運(yùn)輸協(xié)議》，通過明華船務(wù)在香港注冊(cè)成立中國(guó)超礦。

中國(guó)礦運(yùn)和中國(guó)超礦相繼應(yīng)運(yùn)而生，那么工銀租賃將如何運(yùn)營(yíng)該批VLOC,如何履行協(xié)議呢？上述知情人士向《航運(yùn)交易公報(bào)》記者表示，短期內(nèi)，工銀租賃現(xiàn)有的4艘VLOC將由第三方企業(yè)管理，待2017-2018年新造的10艘VLOC全部交付后，或?qū)⒊闪⒆约旱倪\(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，但也有可能繼續(xù)讓第三方企業(yè)管理。

淡水河谷為何出售VLOC

在工銀租賃接收4艘VLOC后，淡水河谷旗下的35艘VLOC已全部售出，其實(shí)淡水河谷自有的VLOC僅19艘，均出售給了中國(guó)企業(yè)和國(guó)際財(cái)團(tuán)，其他的16艘均為委托建造，簽訂的是長(zhǎng)期包運(yùn)協(xié)議。雖然淡水河谷已將其旗下的VLOC全部售出，但因其以售后回租的方式參與鐵礦石運(yùn)輸，故并不影響其運(yùn)營(yíng)。

據(jù)悉，淡水河谷出售旗下VLOC的原因是由于新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求企業(yè)增加核心資產(chǎn)回報(bào)率，淡水河谷出售核心資產(chǎn)增加現(xiàn)金流，最終為粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表。據(jù)悉，10月份，BP航運(yùn)與工銀租賃簽訂價(jià)值8.69億美元的18艘油輪租賃協(xié)議，也有粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的原因。根據(jù)協(xié)議，作為船東，工銀租賃將18艘油輪光船租賃給BP航運(yùn)運(yùn)營(yíng)，期限為10年，BP航運(yùn)按期支付相應(yīng)租金。由此，該知情人士認(rèn)為，為了應(yīng)對(duì)曠日持久的航運(yùn)低迷期，國(guó)際上較普遍的做法是將船舶資產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)商分離，這樣將增加原船東的現(xiàn)金流。

或?qū)⑿略?0艘VLOC

截至目前，招商輪船、中國(guó)礦運(yùn)和工銀租賃除接收12艘現(xiàn)有VLOC外，還將為淡水河谷新造30艘VLOC，這顯然是一種樂觀的判斷。

業(yè)內(nèi)人士向《航運(yùn)交易公報(bào)》記者表示，其實(shí)根據(jù)淡水河谷每年運(yùn)往中國(guó)的鐵礦石量，新造30艘VLOC還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。首先，淡水河谷新開掘的新鐵礦礦山將于2018年投產(chǎn)（包括火車和碼頭等相應(yīng)物流設(shè)備在內(nèi)共投資150億美元），屆時(shí)其鐵礦石產(chǎn)量每年將增加9000萬噸，而其中70%銷往中國(guó)，即新投產(chǎn)礦山的鐵礦每年將有約6300萬噸運(yùn)往中國(guó)。一艘40萬噸級(jí)VLOC每年可完成巴西-中國(guó)航次約4個(gè)，運(yùn)量約160萬噸/年，由此可推算出新建的30艘VLOC年每年運(yùn)量約為4800萬噸，與每年6300萬噸的增量相比尚顯不足。其次，淡水河谷原35艘VLOC中，約20艘于1995-1996年由單殼VLCC改造而來，至今已有20年船齡，雖然設(shè)計(jì)年限為25年左右，但由于磨損厲害，預(yù)計(jì)將于2016-2017年退役。由此可以推算，30艘VLOC只是先行建造，以后或?qū)⒘碛?0~30艘VLOC需要新造。

為何不選擇使用載重噸為18萬噸級(jí)好望角型散貨船(船型船廠買賣)？雖然從運(yùn)能上來看，2艘好望角型散貨船的運(yùn)量大約可抵1艘40萬噸級(jí)VLOC的運(yùn)量，但相比之下，1艘VLOC的油耗較2艘好望角型散貨船的油耗減少15%,這毫無疑問有利于環(huán)保。此外，1艘VLOC的成本較2艘好望角型散貨船的成本低20%左右，有利于增加運(yùn)營(yíng)企業(yè)的盈利。

中國(guó)有否巨大需求

今年以來，鋼材價(jià)格持續(xù)低迷，影響中國(guó)市場(chǎng)對(duì)鐵礦石的需求，沿海港口礦石庫存不斷攀升，很多人都認(rèn)為中國(guó)鋼鐵需求已經(jīng)見頂。而根據(jù)招商輪船、中國(guó)遠(yuǎn)洋和工銀租賃與淡水河谷簽訂的協(xié)議，2018年將至少有42艘VLOC專程為中國(guó)從巴西運(yùn)輸鐵礦石，這不禁令人擔(dān)心中國(guó)市場(chǎng)真有如此大的需求嗎？

淡水河谷CEO費(fèi)慕禮似乎對(duì)中國(guó)市場(chǎng)信心滿滿，據(jù)媒體報(bào)道，11月份費(fèi)慕禮表示，明年淡水河谷將運(yùn)輸1.8億噸鐵礦石到中國(guó)，到2019年運(yùn)輸目標(biāo)是3億噸。與此同時(shí)，淡水河谷正在考慮壯大VLOC船隊(duì)的規(guī)模，屆時(shí)VLOC的數(shù)量或?qū)⑦_(dá)到64艘。

費(fèi)慕禮認(rèn)為，盡管目前中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)存在產(chǎn)能過剩，但經(jīng)過行業(yè)調(diào)整后中國(guó)鋼鐵的消費(fèi)需求并不會(huì)降低。費(fèi)慕禮預(yù)計(jì)中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量峰值會(huì)在9億~9.4億噸。力拓去年曾預(yù)計(jì)中國(guó)到2030年鋼鐵產(chǎn)量會(huì)達(dá)到10億噸。必和必拓認(rèn)為到2025年中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量會(huì)達(dá)到11億噸。

知情人士向《航運(yùn)交易公報(bào)》記者解釋道，首先，鋼鐵行業(yè)調(diào)整期結(jié)束后，中國(guó)平均每年對(duì)鐵礦石的需求量約為10億噸，其中70%需要進(jìn)口，即每年的進(jìn)口量約為7億噸，這7億噸鐵礦石大部分從巴西和澳大利亞進(jìn)口。

此外，由于巴西鐵礦石品位較高，達(dá)到68%,而澳大利亞鐵礦石品位則為約60%,因此巴西鐵礦石通常成為汽車、航空器材等原材料的首選。基于巴西鐵礦石的優(yōu)勢(shì)，如果巴西鐵礦石產(chǎn)量增加，在中國(guó)進(jìn)口量也將隨之增加，那么澳大利亞鐵礦石產(chǎn)量和向中國(guó)的出口量將會(huì)減少，這也是巴西鐵礦石與澳大利亞鐵礦石的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)所在。轉(zhuǎn)讓VLOC運(yùn)輸團(tuán)隊(duì)給中國(guó)企業(yè)，也是淡水河谷增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力的策略之一。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。