鐵礦石漲勢可期

近期，鐵礦石期貨不斷走高，主力合約一度突破530元/噸的高位。在穩(wěn)增長的大前提下，市場對未來宏觀經(jīng)濟政策預(yù)期樂觀；重點礦山鐵礦石產(chǎn)量環(huán)比下降，新礦山達產(chǎn)時間推遲；港口庫存環(huán)比下降，供貨方挺價意愿增強。在諸多因素的綜合影響下，我們認為鐵礦石價格易漲難跌，后市或繼續(xù)攀升。

　　穩(wěn)增長政策可期

　　在中美貿(mào)易摩擦升級的影響下，中國經(jīng)濟增速有所放緩，三季度GDP增幅僅有6.5%，接近既定目標下限。四季度是全年經(jīng)濟工作收尾階段，也是確保全年既定經(jīng)濟工作目標實現(xiàn)的關(guān)鍵階段。對于國內(nèi)經(jīng)濟運行，在消費、投資、凈出口三項中，政府能掌控的仍是投資，未來出臺提振經(jīng)濟政策的可能性較大。我們分析，在房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的情況下，投資重點目標應(yīng)該是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，比如鐵路投資等。據(jù)有關(guān)部門公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，本年度1—8月，全國鐵路完成投資4612億元，為年度計劃的63%，完成進度同比提高6.2個百分點，9月投資額達1100多億元。按此增長幅度推進，今年鐵路投資有望超預(yù)期。如果考慮到穩(wěn)投資的整體目標，今年全國鐵路固定資產(chǎn)投資有可能再次接近8000億元。當然，穩(wěn)增長政策不可能只注重某一方面，而是會全方位考慮。在穩(wěn)增長的大局下，大宗商品價格漲勢可期，包括鐵礦石。

　　重點礦山產(chǎn)量環(huán)比下降

　　從全球鐵礦石供應(yīng)商公布的數(shù)據(jù)來看，主要礦山產(chǎn)量在下降。2018年三季度力拓鐵礦石產(chǎn)量8250萬噸，同比減少3%，環(huán)比降低3%。澳大利亞第二大礦業(yè)公司必和必拓發(fā)布的季報顯示，第三季度鐵礦石產(chǎn)量6934.2萬噸，較二季度減少280.3萬噸，較去年三季度增加506萬噸。英美資源集團計劃在年底重啟位于巴西的MinasRio鐵礦山，該礦山達產(chǎn)后年產(chǎn)能為2650萬噸，但由于種種因素，計劃達產(chǎn)時間可能從2020年推遲到2021年。

　　當然，也有礦山產(chǎn)量增加，如必和必拓。巴西淡水河谷2018年三季度因帕拉州S11D項目擴張?zhí)嵴?，鐵礦石產(chǎn)量較去年同期跳升10.3%，至1.04945億噸。淡水河谷將2018年鐵礦石產(chǎn)量維持在約3.90億噸，將2019年后的年產(chǎn)量目標維持在4億噸不變。

　　港口去庫存力度較大

　　國內(nèi)消費勢頭良好，主要表現(xiàn)為港口庫存下降。據(jù)統(tǒng)計，截至9月28日，北方6個重點港口鐵礦石庫存為8646噸，周環(huán)比減少173噸；全國港口鐵礦石港口庫存為13123噸，周環(huán)比減少238噸。港口去庫存力度較大主要和下游鋼材價格處于高位有關(guān)，鋼廠利潤空間較大，對爐料的需求增加。

　　從港口庫存變化趨勢分析，澳大利亞和巴西的鐵礦石到港量不及預(yù)期，且需求旺盛，使得鐵礦石價格位于高位，鐵礦石期貨也亦步亦趨。

　　從技術(shù)走勢分析，目前鐵礦石期貨主力合約暫時沒有回調(diào)的跡象，而持倉量不斷增加，交易量放大，表明資金不斷涌入，將進一步推高鐵礦石價格。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。