地方專項(xiàng)債發(fā)行8月大提速 為7月發(fā)行量3.2倍

7月23日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求加快專項(xiàng)債發(fā)行，8月14日財(cái)政部提出更具體的要求，一聲令下，專項(xiàng)債如潮水般涌來。
　　8月14日之后，地方專項(xiàng)債成為被重點(diǎn)關(guān)照的對(duì)象。
　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模約4267億元，為7月發(fā)行量的3.2倍，尤其是8月14日財(cái)政部發(fā)文催促地方加快發(fā)行之后，下半月發(fā)行量為8月的83%。
　　8月的放量發(fā)行，減輕了后續(xù)月份發(fā)行壓力。按照財(cái)政部進(jìn)度，9月地方新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模不得低于4400億元，10月份待發(fā)行規(guī)模將低于2700億元，相較8月下半月的進(jìn)度都能緩和些。
　　不同的省份發(fā)行偏好不同，有些省份選擇打包放量發(fā)行，比如江蘇發(fā)行了一批總量達(dá)597億元專項(xiàng)債；有些省份則致力于品種創(chuàng)新，比如四川推出了鄉(xiāng)村振興、污水處理、供水、綠道等多個(gè)新的專項(xiàng)債品種；另外一些省份發(fā)行品種來看，土地儲(chǔ)備、棚戶區(qū)改造等為專項(xiàng)債重點(diǎn)傾斜的領(lǐng)域。
　　發(fā)行利率來看，地方新增專項(xiàng)債利率普遍高于同期國債收益率40BP，基本嚴(yán)格遵照財(cái)政部給出的指導(dǎo)價(jià)，部分省份利率上浮了60BP。在此之前，不同省份新增專項(xiàng)債券發(fā)行利率并沒有如此一致。
　　8月地方專項(xiàng)債發(fā)行4267億元
　　8月14日，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見》，要求加快專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度，各地至9月底累計(jì)完成新增專項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%，剩余的發(fā)行額度應(yīng)當(dāng)主要放在10月份發(fā)行。
　　2018年我國積極財(cái)政政策一大著力點(diǎn)在于專項(xiàng)債。2018年我國財(cái)政赤字規(guī)模2.38萬億元，與去年持平，赤字率還相應(yīng)下調(diào)到2.6%(比去年低約0.4%)，其中地方財(cái)政赤字(一般債券)約8300億元。但為了維持財(cái)政支出規(guī)模有所擴(kuò)大，2018年新安排地方專項(xiàng)債券1.35萬億元，比去年增加5500億元——地方專項(xiàng)債券規(guī)模首度超過一般債券規(guī)模。
　　這1.35萬億專項(xiàng)債，旨在優(yōu)先支持在建項(xiàng)目平穩(wěn)建設(shè)，并且鼓勵(lì)地方合理擴(kuò)大專項(xiàng)債券使用范圍。但從實(shí)際來看，新增專項(xiàng)債發(fā)行量不大，尤其是今年以來基建投資增速逐月下行，這筆資金并未起到相應(yīng)的作用。
　　專項(xiàng)債發(fā)行難度較高，要求項(xiàng)目融資與收益實(shí)現(xiàn)平衡，對(duì)地方財(cái)政提出更高的要求。華北某省財(cái)政廳債務(wù)辦相關(guān)負(fù)責(zé)人曾對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，專項(xiàng)債要求與具體項(xiàng)目對(duì)應(yīng)上，包括土地儲(chǔ)備、收費(fèi)公路、棚戶區(qū)改造等，需要從諸多市縣中搜集相應(yīng)項(xiàng)目，并對(duì)項(xiàng)目融資和收益進(jìn)行測(cè)算、審核，債券發(fā)行的前期準(zhǔn)備工作較多。
　　7月23日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求加快專項(xiàng)債發(fā)行，8月14日財(cái)政部提出更具體的要求，一聲令下，專項(xiàng)債如潮水般涌來。
　　8月地方專項(xiàng)債發(fā)行4267億元，相較6月、7月745億元、1327億元，翻了好幾番。8月下半個(gè)月地方專項(xiàng)債無疑是被偏愛的品種，8月上半個(gè)月專項(xiàng)債發(fā)行量僅為745億元，下半個(gè)月則密集發(fā)行了3545億元，發(fā)行進(jìn)度明顯加快。
　　比如8月17日，江蘇打捆發(fā)行了一批新增專項(xiàng)債券，發(fā)行總額為597億元，債券期限有3年、7年、10年。江蘇省財(cái)政廳數(shù)據(jù)顯示，2018年江蘇專項(xiàng)債務(wù)限額增加1370億元——這一批專項(xiàng)債占全年規(guī)模接近44%。
　　8月31日，山東發(fā)行了總額約391億元的新增專項(xiàng)債券，391億元的發(fā)行規(guī)模相對(duì)較高，均為5年期債券，用于省內(nèi)15個(gè)地市的棚戶區(qū)改造。
　　新品種密集上市
　　有地方財(cái)政人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，包括土地儲(chǔ)備、鄉(xiāng)村振興等具體品種的專項(xiàng)債，發(fā)行要求比較高，要測(cè)算項(xiàng)目未來現(xiàn)金流，還不如發(fā)行普通的專項(xiàng)債，普通專項(xiàng)債籌集的資金能用于不同基建領(lǐng)域，限制比較少。新品種的專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模比較小，二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性也會(huì)打折扣。
　　部分省份發(fā)行策略跟上述財(cái)政人士觀點(diǎn)一致。比如8月17日，江蘇發(fā)行了今年首批新增專項(xiàng)債券，發(fā)行規(guī)模為597億元，資金將重點(diǎn)用于國務(wù)院確定的精準(zhǔn)脫貧、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)等重點(diǎn)領(lǐng)域，以及“一帶一路”建設(shè)，長江經(jīng)濟(jì)帶等國家重大區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)先支持在建項(xiàng)目平穩(wěn)建設(shè)。
　　但也有不少省份在推出各種新的品種。去年以來，財(cái)政部聯(lián)合其他部委陸續(xù)推出土地儲(chǔ)備、收費(fèi)公路、棚戶區(qū)改造三大類品種，還將更多的“項(xiàng)目收益與融資自求平衡的地方專項(xiàng)債品種”的探索空間交給地方，地方陸續(xù)推出軌道交通、高等學(xué)校、水資源、鄉(xiāng)村振興等新的品種。
　　比如8月10日，云南推出省級(jí)公辦高等學(xué)校專項(xiàng)債券10億元，均為5年期，用于云南財(cái)經(jīng)大學(xué)安寧校區(qū)一期子項(xiàng)目(包括學(xué)校教學(xué)綜合用房、圖書館、體育用房、學(xué)生宿舍、食堂等)，和云南財(cái)經(jīng)職業(yè)學(xué)院項(xiàng)目(教學(xué)樓、圖書館、學(xué)生宿舍、配套桌椅等教學(xué)設(shè)備、室外道路照明及監(jiān)控等)，項(xiàng)目還款來源為學(xué)費(fèi)、住宿費(fèi)收入、食堂收益和國有資產(chǎn)有償收益等。
　　8月20日，四川發(fā)行多只不同品種的專項(xiàng)債，包括四川省瀘縣鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券、四川省成都市錦江綠道專項(xiàng)債券、四川省簡陽市城鄉(xiāng)供水專項(xiàng)債券等。其中，四川省瀘縣鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行總量5億元，期限5年，資金將用于瀘縣鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目建設(shè)，包括宅基地制度改革、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境保護(hù)4大類。據(jù)介紹，該項(xiàng)目總投資為30.31億元，其中47%為項(xiàng)目資本金，其余資金計(jì)劃分三年發(fā)行專項(xiàng)債券募集。
　　這些新品種專項(xiàng)債均獲得AAA最高債券評(píng)級(jí)。“今年以來，地方推出多個(gè)不同品種專項(xiàng)債，用于滿足包括鄉(xiāng)村振興、扶貧開發(fā)、教育等不同方面的需求，這些新品種專項(xiàng)債核心的含義，在于是項(xiàng)目收益能覆蓋成本。地方在放量發(fā)行專項(xiàng)債的同時(shí)，需要注意防控風(fēng)險(xiǎn)，不要背離初衷”，中財(cái)—鵬元地方財(cái)政投融資研究所執(zhí)行所長溫來成對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
　　發(fā)行利率普遍上浮40BP
　　早先曾有地方債務(wù)辦、債券承銷商人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，財(cái)政部給出的40BP指導(dǎo)價(jià)，只是指導(dǎo)意義，債券最終成交價(jià)是經(jīng)過發(fā)行人和承銷商溝通后，以市場(chǎng)機(jī)制決定的價(jià)格。制定高出40BP的指導(dǎo)價(jià)，旨在提高銀行等機(jī)構(gòu)認(rèn)購熱情，未必會(huì)左右實(shí)際成交價(jià)。
　　但從實(shí)際發(fā)行情況來看，利率上浮40BP成為各地普遍執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)。8月14日，陸續(xù)發(fā)行地方新增專項(xiàng)債的省份包括廣東、江蘇、海南、甘肅、重慶、安徽、湖北、浙江等均統(tǒng)一隊(duì)形，發(fā)行利率保持上浮40BP。部分省份債券利率上浮超過40BP，包括新疆、廣西、青海等。比如8月16日，新疆發(fā)行的多只專項(xiàng)債發(fā)行利率上浮了66BP。
　　在8月14日之前，地方專項(xiàng)債發(fā)行利率并沒有這么整齊劃一，有高于40BP，也有不少低于40BP。比如5月18日，江蘇發(fā)行的一只專項(xiàng)債，相較同期國債收益率僅上浮20BP.2月27日，新疆發(fā)行的一只專項(xiàng)債，利率也僅上浮20BP。
　　“地方債發(fā)行一直強(qiáng)調(diào)要按市場(chǎng)化原則，債券利率是不同地方政府信用、項(xiàng)目本身風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)資金供給關(guān)系綜合決定的，利率有差異是正常的。發(fā)行利率整齊劃一，反而是不正常的”，溫來成指出。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。