隨著鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對期貨市場了解的不斷深入,以及期貨價格在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)發(fā)揮著越來越重要的作用,以浙江永安資本管理有限公司(下稱永安資本)為代表的期貨公司風險管理公司、供應(yīng)鏈服務(wù)商應(yīng)運而生。通過基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等個性化風險管理方式,上述企業(yè)在幫助客戶規(guī)避風險的同時,滿足客戶日常生產(chǎn)經(jīng)營中原料采購、產(chǎn)品銷售、庫存管理等各方面訴求。
基差貿(mào)易符合行業(yè)發(fā)展訴求
作為國際大宗商品市場普遍采用的定價方式,基差貿(mào)易模式將價格風險管理融入企業(yè)日?,F(xiàn)貨的采購、銷售環(huán)節(jié),貼近實體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營需求。
永安資本副董事長李金祿表示,相比于傳統(tǒng)的鐵礦石進口定價模式,以期貨價格為基準的基差貿(mào)易模式更為公開、透明和有效。“大商所鐵礦石期貨因其實物交割制度設(shè)計,與國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨市場聯(lián)系緊密,參與的產(chǎn)業(yè)客戶非常多,交易活躍,流動性好,為國內(nèi)鐵礦石市場提供了很好的定價基準。”他認為,以大商所鐵礦石期貨作為定價體系,通過基差貿(mào)易確定鐵礦石采購銷售價格,有著非常重要的市場價值。
據(jù)期貨日報記者了解,作為基差貿(mào)易的先行者之一,永安資本提供的基差貿(mào)易模式為買方點價模式,幫助實體企業(yè)鎖定遠期采購成本。在獲得客戶的認可后,雙方簽訂基差貿(mào)易合同,買方在合同規(guī)定的時間內(nèi)進行點價,通過這種方式將絕對價格大幅波動的風險轉(zhuǎn)為相對較小的基差波動風險。
“結(jié)合今年現(xiàn)貨市場及匯率波動性來看,基差貿(mào)易模式在今年相較傳統(tǒng)模式優(yōu)勢更加明顯。”李金祿表示,從目前產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系來看,鐵礦石期貨是天然的貼水結(jié)構(gòu)。通過基差貿(mào)易,鋼廠能拿到比點價當天港口現(xiàn)貨更有優(yōu)勢的價格,一定程度上降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本。點價期間鋼廠可以選擇有利時機分批點價,采購定價較以往更加自主靈活。
同時,鐵礦石基差貿(mào)易的保證金制度也降低了鋼廠采購業(yè)務(wù)資金占用,為鋼廠降低了資金成本。今年以來,復(fù)雜的國際關(guān)系對匯率產(chǎn)生了影響,鋼廠采購美元貨面臨匯率波動風險,而以國內(nèi)鐵礦石期貨價格為基準的基差貿(mào)易方式是采用人民幣結(jié)算,采購企業(yè)不需要承擔匯率波動風險。基差采購有明確交貨時間,交貨前客戶還可以根據(jù)實際需求調(diào)整交貨品種,便于鋼廠更加合理地安排生產(chǎn)計劃。
此外,含權(quán)貿(mào)易模式也受到越來越多鋼鐵企業(yè)的青睞。含權(quán)貿(mào)易對應(yīng)的是場外期權(quán)業(yè)務(wù),但相較于場外期權(quán)合約復(fù)雜的條款,以及國有企業(yè)開展此項業(yè)務(wù)的審批問題,含權(quán)貿(mào)易以現(xiàn)貨貿(mào)易條款的形式呈現(xiàn),大大提高了實體企業(yè)的接受程度,助力企業(yè)進一步實現(xiàn)庫存管理與利潤管理。
創(chuàng)新型貿(mào)易模式碩果累累
李金祿表示,得益于大商所在基差貿(mào)易、場外期權(quán)等業(yè)務(wù)上的大力支持,以及產(chǎn)業(yè)客戶對期貨衍生品工具的逐步理解、認可,基差貿(mào)易、場外期權(quán)等創(chuàng)新型貿(mào)易方式在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)迅速發(fā)展。雖然目前業(yè)務(wù)開展仍需不斷融合、優(yōu)化與完善,但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈原料端的貿(mào)易正向基差貿(mào)易的定價方式轉(zhuǎn)變。
據(jù)了解,今年以來,永安資本先后與10多家鋼鐵企業(yè)和20多家貿(mào)易商合作開展了基差貿(mào)易業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)量100多萬噸。其中永安資本與臨沂三德特鋼有限公司(下稱三德特鋼)開展的10萬鐵礦石基差貿(mào)易,不僅實現(xiàn)了實體企業(yè)對價格波動風險的規(guī)避,在貿(mào)易過程中更是通過不斷的創(chuàng)新磨合,為實體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營提供了支持。
今年年初,永安資本與三德特鋼簽署了10萬噸基差貿(mào)易合同,約定永安資本按大商所鐵礦石期貨1805合約盤面價格減去10元/噸,作為Pb粉交貨價格,交貨地點在日照港。永安資本與三德特鋼的基差貿(mào)易采用買方點價模式,由永安資本根據(jù)歷史基差波動規(guī)律向三德特鋼提供合理的基差報價。在獲得三德特鋼的認可后雙方簽訂基差貿(mào)易合同,買方在合同規(guī)定的時間內(nèi)進行點價;在買方點價時,賣方在期貨市場做多,交貨時平倉。
三德特鋼今年1月29日、1月31日分別點價2萬噸,點價價格為518元/噸和506.5元/噸;隨后在3月7日、8日和9日分別點價1萬噸,點價價格分別為520元/噸、513.5元/噸和490元/噸。后期由于現(xiàn)貨市場行情發(fā)生變化,鋼廠對市場的預(yù)期改變。在永安資本的建議下,雙方協(xié)商取消了剩下3萬噸的點價協(xié)議,一共完成點價7萬噸。
其后,由于三德特鋼的生產(chǎn)計劃發(fā)生變動,實際采購需求減少,雙方協(xié)商后把實際交貨的數(shù)量從7萬噸調(diào)整到了3.5萬噸。雙方對交貨日期也進行了協(xié)商調(diào)整,從原來的5月初交貨調(diào)整為9月初交貨,同時永安資本也相應(yīng)地把期貨頭寸從5月調(diào)整到9月。最后,三德特鋼提出要提前拿貨,經(jīng)協(xié)商,永安資本同意于6月21日提前平倉交貨。
此次業(yè)務(wù)中,由于3月份以來鐵礦石市場價格變化,在永安資本的建議下,雙方協(xié)商減少了點價的貿(mào)易量。通過協(xié)商進行合約換月,允許鋼廠對交貨時間、數(shù)量進行協(xié)商調(diào)整,方便鋼廠根據(jù)實際需求更加合理地安排生產(chǎn)計劃,充分體現(xiàn)了基差貿(mào)易模式的靈活性。
此外,企業(yè)可根據(jù)對后期風險和收益的偏好,靈活利用場外期權(quán)來擴大盈利。永安資本推出了賣出期權(quán)增強收益型的含權(quán)貿(mào)易模式,客戶可以在點價的同時賣出一份遠期的虛值看漲期權(quán)。今年3月份以來,鐵礦石期貨一直保持著低位振蕩的行情??蛻粼陂_展基差貿(mào)易的同時,通過出售一份遠期的看漲期權(quán)而獲得部分權(quán)利金,直接提高了收益水平。
具體操作方面,客戶在鐵礦石期貨1809合約進行點價,根據(jù)雙方協(xié)商確定基差為5元/噸,客戶在450元/噸點價,同時以2元/噸的價格出售470元/噸的看漲期權(quán)。如果到9月初,點價合約到期,假設(shè)盤面上漲至465元/噸,客戶獲得了點價收益10元/噸,同時收獲了2元/噸的權(quán)利金,而賣出看漲期權(quán)不需要行權(quán),因此總共獲利12元/噸。如果合約到期時盤面價格為475元/噸,客戶獲得了基差貿(mào)易收益20元/噸,同時收獲了2元/噸的權(quán)利金,由于賣出看漲需要行權(quán)客戶虧損5元/噸,總共獲利17元/噸;如果合約到期時盤面價格為440元/噸,客戶基差貿(mào)易虧損15元/噸,獲得2元/噸的權(quán)利金,而賣出看漲期權(quán)不需要行權(quán),因此總共虧損了13元/噸。通過賣出看漲期權(quán),客戶行情不利時獲得權(quán)利金收益,在一定程度上彌補價格波動的損失。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
名稱 | 最新價 | 漲跌 |
---|---|---|
高線 | 3550 | +60 |
低合金板卷 | 3360 | +60 |
低合金中板 | 3570 | +40 |
鍍鋅管 | 4780 | +60 |
不等邊角鋼 | 3600 | +80 |
鍍鋅板卷 | 4460 | - |
熱軋卷板 | 13390 | -100 |
冷軋取向硅鋼 | 12710 | +100 |
圓鋼 | 3210 | - |
鉬鐵 | 237000 | -1,000 |
低合金方坯 | 3160 | +130 |
塊礦 | 830 | +20 |
二級焦 | 1410 | - |
硅 | 14600 | |
中廢 | 1690 | 0 |
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