4月16日從螺紋鋼社會庫存角度看中下旬市場

概述：節(jié)后市場經(jīng)歷了一個多月的連續(xù)下跌后，自三月底開啟了震蕩反彈之路，截止發(fā)稿時，全國螺紋鋼均價已反彈145元/噸。反彈基石是供需關(guān)系的明顯轉(zhuǎn)好，推動力是庫存的連續(xù)下降，但主動去庫存階段仍難言結(jié)束。4月下旬價格如何開展，筆者嘗試從以下方面進行分析。

一、前期價格是否可以定義為階段性底部

圖1、國內(nèi)螺紋鋼均價

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

自節(jié)后需求預(yù)期落空后，市場價格受高庫存所帶來的資金壓力的影響而出現(xiàn)下跌，就在市場供需關(guān)系依然轉(zhuǎn)好，價格于成本位附近糾結(jié)震蕩之時，突如其來的關(guān)稅政策使得市場的希望之火破滅，價格出現(xiàn)恐慌性殺跌。直到庫存出現(xiàn)明顯下降之后，恐慌情緒才得以緩和，價格的走勢才真正回歸到供需關(guān)系層面，開始企穩(wěn)反彈。故前期底部是由于高庫存和政策面的雙重壓力下出現(xiàn)的。

而現(xiàn)如今我們能看到的是，盡管出口數(shù)據(jù)差強人意，但國內(nèi)螺紋鋼庫存已由今年峰值1082.39萬噸下降至867.69萬噸，累計降幅214.70萬噸，高庫存現(xiàn)象已經(jīng)明顯緩和。故若政策面無明顯利空的情況下，前期底部較為牢固。

二、庫存仍處大幅下降周期

圖2、全國螺紋鋼社會庫存

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖3、螺紋鋼社會供需關(guān)系

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

截止4月13日。全國螺紋鋼社會庫存為867.69萬噸，年同比增加235.10萬噸，但已低于2017年峰值的873.68萬噸。從螺紋鋼社會供需關(guān)系表中可見，2018年3月中旬過后，供需出現(xiàn)了罕見的差值，其根本原因在于環(huán)保力度的加大及延遲需求的釋放。就目前情況來看，華東部分地區(qū)環(huán)保政策的出現(xiàn)表明了今年的力度，在電弧爐虧損的情況下，后期產(chǎn)量增量空間較為有限。反觀需求層面，終端資金壓力不大，開工率較好，訂單釋放有條不紊。后期供需差值的持續(xù)仍將使得庫存繼續(xù)大幅下降。

三、市場雖仍處主動去庫階段，但心態(tài)已有轉(zhuǎn)變跡象

圖4、螺紋鋼鋼廠廠內(nèi)庫存

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖5、建筑鋼材鋼廠實際產(chǎn)量與市場投放量

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

同樣受供需關(guān)系影響，螺紋鋼鋼廠廠內(nèi)庫存不僅沒有像社會庫存那般創(chuàng)下近三年新高，而且已經(jīng)低于去年同期水平。鋼廠銷售壓力較為有限的情況下，對市場的投放量也有所減少，進而將導(dǎo)致市場依舊處于供不應(yīng)求的情況之下。如果說之前的庫存降幅是由于市場出現(xiàn)恐慌情緒而無暇顧及對的話，那么接下來的快速降庫階段，市場心態(tài)上將會有明顯的變化，畢竟前期恐慌情緒已得到控制且當(dāng)前庫存已低于2017年的峰值水平。

四、今年社會庫存的常態(tài)水平將高于2017年

市場高度關(guān)注庫存的年度同比的同時，不應(yīng)忽略市場蓄水池的這一功能已經(jīng)開始修復(fù)的事實。熊市的大浪淘沙，必將引發(fā)牛市的厚積薄發(fā)，2017年不僅市場代理商有所增加，中間商也逐步回歸，市場蓄水池體量底部抬高，也正是這點，引發(fā)了2018年庫存創(chuàng)下自2014年以來的新高，2018年市場活躍度顯然較2017年更勁，相應(yīng)的，今年社會庫存的常態(tài)水平也將高于2017年?；谏鲜龇治觯?018年社會庫存同比高于2017年將是常態(tài)，市場不必要由于社會庫存同比依舊較高而過分恐慌。

綜上所述，目前市場處于主、被動去庫存轉(zhuǎn)換階段，價格難免震蕩。供需關(guān)系的持續(xù)及蓄水池容量的提升或?qū)⑹沟眠@一階段有望在本月結(jié)束，預(yù)計中下旬價格在短期震蕩后出現(xiàn)上漲，國內(nèi)螺紋鋼均價或?qū)⒃囂?000元/噸大關(guān)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。