商品集體走強(qiáng)黑色系大漲 焦煤漲近6%

周五商品市場集體走強(qiáng)，黑色系大漲，截至收盤，焦煤漲5.82%，豆粕漲4.50%，螺紋漲4.40%，菜粕漲3.83%，熱卷漲3.50%，焦炭漲3.43%，原油漲3.32%，PVC漲2.96%，玻璃漲2.91%，硅錳漲2.65%，滬錫漲2.64%，滬鎳漲2.56%，瀝青、橡膠、甲醇、鐵礦、雞蛋、豆油、PP、滬銅、動煤漲逾1%，滬鉛、棕櫚漲近1%；而跌幅方面，滬金、滬鋁、滬銀、淀粉、白糖小幅下跌。

　　滬鋼下行空間有限

　　3月中上旬終端需求表現(xiàn)明顯不及預(yù)期，市場成交反復(fù)，但進(jìn)入下旬以來，終端成交出現(xiàn)了較為明顯的好轉(zhuǎn)。根據(jù)我們跟蹤的樣本數(shù)據(jù)顯示，杭州地區(qū)3月下旬以來的日均成交量比中上旬上升32.54%，山東地區(qū)情況也較為相似，鋼廠3月下旬出庫量要比中上旬上升23.45%。今年全國多地存在著需求延后的情況，尤其是北方地區(qū)。由于全國兩會及環(huán)保因素，開工有明顯抑制。近期環(huán)保壓力有所減輕的情況下，后期終端需求仍有繼續(xù)改善的空間。

　　上周成交好轉(zhuǎn)后，社會庫存降速也有明顯加快。3月23日，機(jī)構(gòu)統(tǒng)計的全品種社會庫存為1877.1萬噸，環(huán)比大幅下降72.82萬噸。按照農(nóng)歷計算，降速是2013年以來同期最快。今年春節(jié)期間，社會庫存大幅積累，節(jié)后全品種社會庫存比去年同期高269.33萬噸，增幅接近20%，給市場帶來了較大的心理壓力。上周庫存降速加快，從本周的市場成交表現(xiàn)上看，高降速有望維持，進(jìn)一步緩解庫存壓力。

　　我們認(rèn)為，上周中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)導(dǎo)致滬鋼大幅下跌，使得前期積累已久的空頭情緒有較為充分的釋放。從供需兩端來看，短期均有邊際好轉(zhuǎn)的跡象。供應(yīng)方面，目前的現(xiàn)貨價格已經(jīng)在部分電弧爐盈虧線附近，電爐產(chǎn)量或?qū)⑹艿揭种?。需求方面，本周各地現(xiàn)貨成交環(huán)比均出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，周初均出現(xiàn)了明顯放量。庫存方面，上周社會庫存環(huán)比大幅下降，下降速度也屬往年同期最快，本周預(yù)計降幅仍較為可觀。在供需均有邊際改善的情況下，滬鋼短期繼續(xù)下行空間有限。

　　動力煤跌勢未盡

　　國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月，受電力、建材行業(yè)生產(chǎn)加快拉動，原煤需求明顯增加，原煤產(chǎn)量與進(jìn)口量增速均有回升。其中，原煤產(chǎn)量為5.2億噸，同比增長5.7%，而2017年同期為下降1.7%；日均生產(chǎn)875.1萬噸。未來一段時期，天氣轉(zhuǎn)暖，用煤淡季來臨，下游需求明顯減弱，煤炭市場供大于求問題恐加劇。

　　數(shù)據(jù)顯示，2月末，國有重點煤礦總庫存為1668.42萬噸，創(chuàng)近年新低。煤礦不存煤或少存煤已經(jīng)成為常態(tài)。港口庫存卻持續(xù)攀升。以秦皇島港為例，2月底開始，庫存就開始累積，未來預(yù)計進(jìn)一步走高。電廠由于假日期間持續(xù)補(bǔ)庫，庫存也處于不斷增加的過程中。整體來看，供應(yīng)端煤炭庫存水平依然偏低，但下游電廠適逢需求淡季，并不急于補(bǔ)庫。

　　國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2月，全社會用電量為4557億千瓦時，同比增長2%；1—2月，全社會用電量累計為10552億千瓦時，同比增長13.3%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量為144億千瓦時，同比增長12.6%；第二產(chǎn)業(yè)用電量為6999億千瓦時，同比增長11.5%；第三產(chǎn)業(yè)用電量為1727億千瓦時，同比增長18.8%；城鄉(xiāng)居民生活用電量為1683億千瓦時，同比增長15.2%。與此同時，1—2月，全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時數(shù)為614小時，同比增加36小時。其中，水電設(shè)備平均利用小時數(shù)為410小時，增加14小時；火電設(shè)備平均利用小時數(shù)為729小時，增加51小時。當(dāng)期，全國電源新增裝機(jī)容量(正式投產(chǎn))為2356萬千瓦，其中水電68萬千瓦，火電589萬千瓦。3月中旬，供暖季結(jié)束，取暖用電量大幅下滑，動力煤步入傳統(tǒng)淡季，價格因而承壓。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。