廣發(fā)期貨：焦炭建議5-9正套操作

【期現(xiàn)】1月20日，焦炭主力合約下跌3.11%（-50），最終報收1748元/噸，夜盤小幅反彈。汾渭呂梁準一級冶金焦報1360元/噸，環(huán)比-50，日照準一級冶金焦報1550元，環(huán)比-20。日照港倉單1745元，基差-3元/噸。

【利潤】截至1月16日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國平均噸焦盈利-7元/噸，利潤周環(huán)比+9元/噸。

【供給】截至1月16日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.5萬噸，周環(huán)比-0.2，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量65.4萬噸，周環(huán)比+0.2?？偖a(chǎn)量+0.1至112.0萬噸。

【需求】247家鋼廠日均鐵水224.48萬噸，周環(huán)比+0.11，折算焦炭需求114萬噸，日均供需差環(huán)比+0.06萬噸。本周焦炭供需雙增，表需增加。

【庫存】截至1月16日，焦炭總庫存1018.4萬噸，周環(huán)比+26.8，其中，全樣本獨立焦企焦炭庫存111.38萬噸，周環(huán)比+8.5，247家鋼廠焦炭庫存683.4萬噸，周環(huán)比+9.4。港口庫存223.7萬噸，周環(huán)比+8.8。

【觀點】昨日焦炭主力合約震蕩下跌走勢，5-9月差走縮，夜盤小幅反彈。鋼廠對焦炭第七輪提降20日落地，焦企利潤繼續(xù)盈虧平衡附近，市場可能觸及階段性底部。供應端，隨著提降落地本周虧損幅度有所增加，焦炭產(chǎn)量環(huán)比小幅微增。需求端，下游鋼廠產(chǎn)能利用率微增，鐵水微增0.11至224.48，五大材增產(chǎn)累庫，表需逆季節(jié)性回升，庫存歷史低位下整體供需矛盾好轉(zhuǎn)，但下游貿(mào)易商冬儲預期仍然偏謹慎。焦炭本周供需均略增，表需繼續(xù)上升。庫存端，焦炭總庫存增加，焦企、港口、鋼廠均出現(xiàn)累庫，下游鋼廠低庫存下冬儲繼續(xù)，庫存壓力不大。估值方面，盤面反彈且升水港口倉單，反應市場預期現(xiàn)貨接近底部后期價格有反彈可能。展望后市，目前宏觀和基本面邏輯交錯，特朗普上臺關稅政策晚于預期，考慮到第七輪提降后焦企利潤將繼續(xù)惡化，開工難以提升，但鐵水產(chǎn)量大概率見底，疊加鋼廠利潤恢復。鐵水節(jié)后將快速回升，預計現(xiàn)貨價格跟隨成本偏弱運行為主，但節(jié)前繼續(xù)下跌空間不大，期貨提前走見底提漲預期。策略方面，建議5-9正套操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。