廣發(fā)期貨：焦煤建議謹(jǐn)慎追多

【期現(xiàn)】

昨日，焦煤主力合約較昨收下跌2.42%（-29），最終報(bào)收1173.5元/噸。主焦煤（介休）沙河驛報(bào)1390元，環(huán)比持平，基差216.5元/噸。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驛倉(cāng)單1262元，環(huán)比持平，蒙5倉(cāng)單基差88.5元/噸。蒙3倉(cāng)單1176元，環(huán)比-10，蒙3倉(cāng)單基差3.5元/噸。

【供給】

截至12月5日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比+2.46至911.37萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比+2.74至465.02萬(wàn)噸。近日產(chǎn)地個(gè)別煤礦因井下原因短暫停產(chǎn)，其余多維持正常開(kāi)工，供應(yīng)端小幅縮減。

【需求】

截至12月4日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.9萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.1，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量66.8萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.1?？偖a(chǎn)量預(yù)估+0.3至113.8萬(wàn)噸。焦企利潤(rùn)持穩(wěn)，焦炭產(chǎn)量維持高位。

【庫(kù)存】

截至12月4日，焦煤總庫(kù)存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比+26.9至3725.3萬(wàn)噸。其中，523家礦山庫(kù)存環(huán)比+15.5至555.6萬(wàn)噸，110家洗煤廠環(huán)比-0.9至94.3萬(wàn)噸，全樣本焦化廠環(huán)比+29.5至1001.9萬(wàn)噸，247家鋼廠環(huán)比-2.3至741.9萬(wàn)噸；沿海16港庫(kù)存環(huán)比-33.9至928.6萬(wàn)噸；甘其毛都口岸庫(kù)存+18.9至402.9萬(wàn)噸。

【觀點(diǎn)】

昨日焦煤延續(xù)大跌探底，收盤(pán)后政治局會(huì)議利好釋放，夜盤(pán)大幅減倉(cāng)反彈，1-5價(jià)差維持反套格局，政策利好下，05預(yù)期強(qiáng)于01。消息方面，昨日政治局會(huì)議相較以往措辭更為積極，時(shí)隔多年提及“適度寬松的貨幣政策”，提及“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”、“穩(wěn)住樓市股市”、“加強(qiáng)預(yù)期管理，提高政策整體效能”等。目前來(lái)看，焦煤供應(yīng)維持高位，需求邊際轉(zhuǎn)弱，近月博弈倉(cāng)單問(wèn)題，價(jià)格持續(xù)承壓。供應(yīng)端，本周?chē)?guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)量環(huán)比小幅回升，產(chǎn)地因井下原因短暫停產(chǎn)，供應(yīng)整體維持高位；蒙煤通關(guān)高位回落。需求端，本周焦炭產(chǎn)量環(huán)比小幅回升，受煤端價(jià)格持續(xù)下行影響，焦企仍維持相當(dāng)利潤(rùn)。但目前焦炭四輪提降預(yù)期增強(qiáng)，同時(shí)鐵水產(chǎn)量降速加快，五大材減產(chǎn)降庫(kù)，表需下行，淡季特征逐步顯現(xiàn)，焦炭料后續(xù)減產(chǎn)預(yù)期仍存，焦煤供需寬松格局維持。庫(kù)存端，焦煤總庫(kù)存累庫(kù)，上游礦山庫(kù)存維持高位，中游港口降庫(kù)，下游鋼廠及焦化廠累庫(kù)加速，口岸累庫(kù)加速，上游供應(yīng)環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力依舊較大。展望后市，焦煤供需格局持續(xù)寬松，倉(cāng)單壓力仍存，但宏觀利好下基本面邏輯暫時(shí)規(guī)避。策略方面，夜盤(pán)反彈幅度較大，盤(pán)面價(jià)格略貼水蒙5倉(cāng)單，建議謹(jǐn)慎追多，升水或平水倉(cāng)單后繼續(xù)試空；或考慮1-5反套。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。