美國(guó)農(nóng)業(yè)部：阿根廷大豆庫(kù)存有助于緩沖大豆減產(chǎn)的影響

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的3月份全球油籽市場(chǎng)貿(mào)易報(bào)告顯示，阿根廷大豆庫(kù)存規(guī)模龐大，可能有助于緩沖干旱導(dǎo)致大豆顯著減產(chǎn)的沖擊。

上周，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在供需報(bào)告里將2017/18年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)調(diào)低700萬(wàn)噸，阿根廷大豆的貿(mào)易、加工和庫(kù)存數(shù)據(jù)也做了相應(yīng)下調(diào)。

但是美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2018年4月1日的阿根廷大豆期初庫(kù)存將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1840萬(wàn)噸，這將緩沖大豆減產(chǎn)的影響。2019年3月31日的大豆庫(kù)存數(shù)據(jù)下調(diào)240萬(wàn)噸，為1350萬(wàn)噸。

一些人士對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的阿根廷大豆期末庫(kù)存數(shù)據(jù)持有異議，認(rèn)為期初庫(kù)存數(shù)據(jù)過(guò)于樂(lè)觀。但是，基于最終的貿(mào)易和壓榨數(shù)據(jù)以及公開的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，供需平衡表的調(diào)整余地很小，使得期末庫(kù)存不太可能低于當(dāng)前預(yù)測(cè)水平。盡管有小道消息說(shuō)阿根廷大豆的國(guó)內(nèi)用量較高，或者貿(mào)易數(shù)據(jù)夸大，從而造成庫(kù)存數(shù)據(jù)低于當(dāng)前預(yù)期，但是這些小道消息無(wú)法得到證實(shí)，也就無(wú)法在美國(guó)農(nóng)業(yè)部的官方預(yù)測(cè)中得到采納。

阿根廷大豆庫(kù)存增長(zhǎng)也存在經(jīng)濟(jì)刺激的因素。阿根廷以前的經(jīng)濟(jì)及農(nóng)業(yè)政策鼓勵(lì)大豆生產(chǎn)以及貯存。通脹高企、政策不確定以及人為保持比索匯率強(qiáng)勁等宏觀因素也使得農(nóng)戶不愿積極參與國(guó)際市場(chǎng)。為了在這種動(dòng)蕩環(huán)境中實(shí)現(xiàn)保值，農(nóng)戶將可交易的商品貯存在農(nóng)場(chǎng)，尤其是中小型農(nóng)場(chǎng)。這些因素對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的阿根廷大豆期末庫(kù)存預(yù)估值構(gòu)成支持。目前的庫(kù)存相當(dāng)于2017/18年度大豆用量的34%。相比之下，過(guò)去五年巴西的大豆庫(kù)存相對(duì)偏低，庫(kù)存用量比只有1.5%，2018年的比例不足1%

進(jìn)一步而言，在巴拉圭、烏拉圭、玻利維亞、巴西和阿根廷等主要南美大豆生產(chǎn)國(guó)，2009年到2016年期間，南美的大豆庫(kù)存平均相當(dāng)于消費(fèi)的7%左右，相比之下，美國(guó)的庫(kù)存用量比約為5%。2012年到2016年期間南美庫(kù)存用量比穩(wěn)步增加，支持阿根廷大豆庫(kù)存提高的預(yù)測(cè)。

總體而言，上述分析表明阿根廷大豆庫(kù)存可能超過(guò)1000萬(wàn)噸，這將彌補(bǔ)2017/18年度的產(chǎn)量損失，前提是出口和加工穩(wěn)定在上年水平。不過(guò)，阿根廷大豆的最終產(chǎn)量規(guī)模以及庫(kù)存規(guī)模仍存在不確定性。另外，考慮到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)瞬息萬(wàn)變，鼓勵(lì)農(nóng)戶出售大豆所需的價(jià)格激勵(lì)也存在不確定性。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。