解讀：10月鋼市減產(chǎn)遇上礦端緊供給，鎳礦下探有限

背景：近日，市場傳出國內(nèi)某大型鋼廠10月有減產(chǎn)操作，帶動原料及礦端需求再次下滑。8-9月不銹鋼價格弱勢，但鎳鉻走勢略顯差異，鉻鐵在過剩持續(xù)擴大下價格回調(diào)，9月多數(shù)工廠檢修停產(chǎn)以修復過剩，鎳鐵因鎳礦跌幅有限起成本支撐，疊加供需相對平衡，價格相對堅挺。而礦端鎳礦供應恢復進度緩慢，雖9月鎳礦小幅回調(diào)且短期供應增強，但10月基準價小幅上漲，鎳礦后市降幅較為有限。一、鋼廠成本壓力仍較大，利潤空間狹小因主原料鎳鐵價格三季度下跌幅度不明顯，不銹鋼成本高位難下，截至9月27日，304不銹鋼冷軋304外購高鎳鐵和自產(chǎn)高鎳鐵工藝冶煉成本分別13505元/噸和13639元/噸，和市場價運行區(qū)間13500-13600元/噸相比，鋼廠基本無利潤空間，而據(jù)調(diào)研，9月不銹鋼產(chǎn)量預計仍有333.42萬噸，環(huán)比僅下降0.74%，僅有個別鋼廠有200系減產(chǎn)消息傳出，鋼廠被動生產(chǎn)而“金九”夢碎下，向上游原料壓價力度愈加增強。而24年鉻鐵供應過剩加劇，上半年鉻礦在期貨帶動下強勢上漲，但鉻鐵產(chǎn)能不減，疊加鋼招價連續(xù)四月高位的信心支撐，價格堅挺，但隨著鋼招價陸續(xù)回落以及礦山的逐漸讓利，鉻市逐漸下行，過剩矛盾開始在價格上體現(xiàn)，至9月末鉻鐵鉻礦主要長協(xié)已分別累計下跌700元/50基噸和50美元/噸。鎳鐵年內(nèi)走勢相反于鉻鐵，上半年過剩程度明顯，價格遭下游打壓嚴重，而后隨著國內(nèi)鐵廠大幅減產(chǎn)和印尼鎳礦短缺擔憂漸起，價格開始變?yōu)閳酝Γ词共讳P鋼需求慘淡，目前市場主流價相比年最高點也僅下移35元/鎳，因此在“金九銀十”遲遲無法兌現(xiàn)情況下，不銹鋼價格基本貼近成本線波動。二、鎳礦回調(diào)幅度有限，鎳鐵成本支撐有利除自身的供需逐步修復因素外，鎳鐵成本對價格穩(wěn)定也起主要作用，部分印尼鎳鐵廠完全成本倒掛，鎳礦價格高位變化，印尼1.6%鎳礦CIF價格降幅2美金，菲律賓1.4%鎳礦CIF降幅5美金至45美元/濕度。而短期內(nèi)價格變化上看，10月印尼內(nèi)貿(mào)基準價將上漲，且升水仍維持22-23美元/濕噸，菲律賓中高鎳礦雖工廠不斷壓價，但降幅仍不顯著。成本高壓下鎳鐵廠保持挺價，導致下游鋼廠低價成交鎳鐵情況偏少，導致多數(shù)鋼廠承壓生產(chǎn)，據(jù)了解10月不銹鋼產(chǎn)量將有大幅下滑。三、鎳礦供應增長價格松動，后期菲律賓雨季期或再縮減根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，8月鎳礦進口環(huán)比大增41.48%總量達493.07萬噸，自菲律賓進口鎳礦環(huán)比增長45.7%，9月中國港口鎳礦到貨仍居高位，預計進口量繼續(xù)呈高位震蕩趨勢。此外，5月起鎳礦庫存逐漸壘庫，至9月27日，據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，國內(nèi)14個港口鎳礦總庫存1432.62萬噸，環(huán)比上月月底增長約100萬噸。庫存和進口對鎳礦價格均有利空作用。但10月菲律賓為雨季，發(fā)運大幅受限，從歷年同比數(shù)據(jù)上對比，9月至年末菲律賓紅土鎳礦發(fā)運量開始下降，而印尼鎳礦審批進度依然偏慢，目前雖然已經(jīng)審批2.5億濕噸，但實際供應量僅約2.12億濕噸，與全年預估需求總量2.44億仍有一定，雖然近期供應稍有放松，但全年分析鎳礦仍供不及需。四、鋼廠大范圍減產(chǎn)風險加大，鎳礦需求或受影響在大型鋼廠傳出成本壓力10月開始減產(chǎn)后，其余鋼廠生產(chǎn)積極性再受打擊，市場減產(chǎn)范圍擴大，而正常生產(chǎn)的鋼廠維持對原料壓價，24年產(chǎn)業(yè)中游受基本面過剩價格弱勢下行，礦端資源集中在海外貿(mào)易商手中，跌幅偏小，因而鋼廠與礦端逐漸形成博弈，在“金九銀十”行情不佳下，尋求給礦山壓力以追求成本下移。五、總結(jié)在24年不銹鋼預期無旺季疊加成本雙重壓力下，鋼廠減產(chǎn)潮或難以避免，10月行情持續(xù)低迷，需求端恢復無望，唯有向產(chǎn)業(yè)最上游需求讓利，鉻礦期貨已大幅跌價，鎳礦供應困擾仍存，雖鋼廠意愿低價采購，但在強勢基本面下預計顯著跌價概率較小，鎳礦整體下降空間相當有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。