期債仍有較大回落壓力

春節(jié)過(guò)后，央行大量?jī)敉斗?，?dǎo)致流動(dòng)性相對(duì)寬松。此時(shí)，恰逢經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的真空期，疊加下調(diào)銀行撥備率以及海外避險(xiǎn)情緒高漲，于是市場(chǎng)做多情緒升溫，國(guó)債期貨主力合約振蕩上行。但結(jié)合當(dāng)前各項(xiàng)基本面因素，本輪反彈大概率為階段性的，并非趨勢(shì)性的拐點(diǎn)，后期仍有較大的回落風(fēng)險(xiǎn)，建議逢高做空。

金融數(shù)據(jù)持續(xù)增長(zhǎng)

2月新增人民幣貸款8393億元，同比少增3307億元，主因是春節(jié)長(zhǎng)假導(dǎo)致新增各項(xiàng)貸款規(guī)模明顯減少。1—2月累計(jì)新增人民幣貸款3.74萬(wàn)億元，同比多增5407億元，表明前兩個(gè)月的信貸增長(zhǎng)情況良好，經(jīng)濟(jì)依然向好。

2月新增社會(huì)融資規(guī)模11700億元，同比多增792.28億元。1—2月累計(jì)新增社融42303億元，同比少增5575.22億元，主要是由于新增表外融資規(guī)模下降，表明當(dāng)前資產(chǎn)由表外轉(zhuǎn)表內(nèi)在持續(xù)推進(jìn)，融資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。2月M2同比8.8%，前值8.6%；M1同比8.5%，前值15%。受春節(jié)假期影響，企業(yè)和政府存款均同比大幅減少，導(dǎo)致M1出現(xiàn)明顯下滑。但1—2月累計(jì)來(lái)看，人民幣存款依然有較為明顯的增長(zhǎng)。

整體來(lái)看，2月金融數(shù)據(jù)受春節(jié)假期的影響較大，但從今年前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，各項(xiàng)金融數(shù)據(jù)仍持續(xù)增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)向好。長(zhǎng)期來(lái)看，期債仍受壓制。

美聯(lián)儲(chǔ)加息基本無(wú)虞

美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)人口大幅增加31.3萬(wàn)人，失業(yè)率也連續(xù)五個(gè)月維持在4.1%的低位，當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。但2月私人部門平均薪資僅增長(zhǎng)0.15%，在一定程度上或壓制對(duì)通脹的預(yù)期。周二晚間將公布2月CPI數(shù)據(jù)，若繼續(xù)維持在2%的目標(biāo)水平以上，在3月22日的利率決議中，美聯(lián)儲(chǔ)加息基本無(wú)虞。

此外，歐洲央行在3月8日的利率決議中維持三大利率不變，并調(diào)整了有關(guān)資產(chǎn)購(gòu)買的措辭，去掉了“如果展望惡化，將增加購(gòu)債規(guī)?；虺掷m(xù)期限”的表述。此外，歐央行將2018年GDP增速預(yù)期由2.3%上調(diào)至2.4%，但將2019年通脹預(yù)期從1.5%下調(diào)至1.4%，且預(yù)計(jì)今年通脹將在1.5%徘徊。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，但當(dāng)前偏弱的通脹仍然是貨幣政策正?；某钢?。

料3月通脹回落

2月CPI同比增長(zhǎng)2.9%，大幅高于前值1.5%，“春節(jié)效應(yīng)”是主要原因。一方面，春節(jié)錯(cuò)月致使2月的同比基數(shù)較低；另一方面，春節(jié)期間食品和出行價(jià)格攀升導(dǎo)致物價(jià)環(huán)比上漲。剔除“錯(cuò)月”影響后，1—2月平均來(lái)看，CPI同比上漲2.2%。春節(jié)過(guò)后，蔬菜和豬肉價(jià)格已見(jiàn)明顯降幅，預(yù)計(jì)3月CPI同比將有所回落。2月PPI同比延續(xù)下滑至3.7%，前值4.3%。春節(jié)期間生產(chǎn)活動(dòng)減少導(dǎo)致終端需求下降，疊加2月以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格回落，兩者共同導(dǎo)致生產(chǎn)資料價(jià)格同比回落，是2月PPI同比進(jìn)一步回落的主要原因。節(jié)后陸續(xù)復(fù)工，但考慮到特朗普貿(mào)易保護(hù)政策可能會(huì)影響出口，進(jìn)而壓制鋼鋁價(jià)格。疊加較低的翹尾因素，不排除3月PPI同比進(jìn)一步下滑的可能?？傮w看，3月通脹大概率回落，短期內(nèi)或仍對(duì)期債起到一定的支撐作用。但從長(zhǎng)期來(lái)看，今年大概率仍是溫和通脹。

綜上，當(dāng)前基本面并未對(duì)期債回升形成強(qiáng)有力的支撐。整體看，后期仍有較多的風(fēng)險(xiǎn)因素，追漲應(yīng)謹(jǐn)慎，建議逢高做空。TF1806合約關(guān)注96.87點(diǎn)頂部壓制，96.03點(diǎn)底部支撐；T1806合約關(guān)注93.75點(diǎn)頂部壓制，92.28點(diǎn)底部支撐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。