陽谷華泰：環(huán)保高壓集中度提升 橡膠助劑持續(xù)高景氣 未來國家環(huán)保高壓將成常態(tài)化

陽谷華泰：環(huán)保高壓集中度提升 橡膠助劑持續(xù)高景氣 未來國家環(huán)保高壓將成常態(tài)化，橡膠助劑行業(yè)集中度有望不斷提升，公司將占據(jù)更多市場份額，產(chǎn)品價(jià)格也有望維持高位。我們預(yù)計(jì)公司2018-2019 年凈利潤分別為3.47億和5.18 億，PE 分別為14 倍和9 倍，給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。 環(huán)保高壓橡膠助劑行業(yè)集中度提升，產(chǎn)品價(jià)格大幅增長。橡膠助劑產(chǎn)能主要集中在山東、天津、河南等污染防治重點(diǎn)區(qū)域，在國家環(huán)保核查持續(xù)高壓之下，部分環(huán)保及技術(shù)更新不達(dá)標(biāo)的企業(yè)出現(xiàn)了停產(chǎn)限產(chǎn)，而具備環(huán)保和技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)則能擴(kuò)大市場份額，橡膠助劑行業(yè)的集中度得到提升。另外，橡膠助劑行業(yè)中的部分品種近兩三年供給量下降，產(chǎn)品供不應(yīng)求，價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲。 公司產(chǎn)品眾多、生產(chǎn)工藝環(huán)保優(yōu)勢明顯，受益行業(yè)高景氣業(yè)績快速增長。公司是唯一以橡膠助劑為主營的上市公司，主營防焦劑CTP、促進(jìn)劑NS、促進(jìn)劑CBS、不溶性硫黃等多種橡膠助劑產(chǎn)品。據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，不溶性硫黃2017 年產(chǎn)量同比下降12.20%，促進(jìn)劑產(chǎn)量在2015 年和2016 年連續(xù)下降9.40%和2.50%，中間體促進(jìn)劑M 在2017 年產(chǎn)量大幅減少27.70%，進(jìn)一步推動(dòng)促進(jìn)劑終端產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，其中，促進(jìn)劑NS 從2017 年初的2.80 萬元/噸上漲到目前的4.10 萬元/噸，漲幅46.43%，促進(jìn)劑CBS 從2017 年初的2.14 萬元/噸上漲到目前的3.08 萬元/噸，漲幅43.49%。公司環(huán)保優(yōu)勢明顯，各主營產(chǎn)品價(jià)格都得到大幅提升，業(yè)績快速增長。 配股投建新項(xiàng)目、參股達(dá)諾爾進(jìn)入電子化學(xué)品領(lǐng)域，具備一定成長性。公司于近期完成了配股募集資金，部分用于投建年產(chǎn)2 萬噸不溶性硫黃、年產(chǎn)1.5 萬噸促進(jìn)劑M 和年產(chǎn)1 萬噸促進(jìn)劑NS。此外，公司在2017 年收購了達(dá)諾爾10%股權(quán)，切入了電子化學(xué)品領(lǐng)域。未來隨著新項(xiàng)目投入和新領(lǐng)域的布局，公司將具備一定成長性。 給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。未來國家環(huán)保高壓將成常態(tài)化，橡膠助劑行業(yè)集中度有望不斷提升，公司將占據(jù)更多市場份額，產(chǎn)品價(jià)格也有望維持高位。我們預(yù)計(jì)公司2018-2019 年凈利潤分別為3.47 億和5.18 億，PE 分別為14 倍和9 倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投建不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 隆平高科公司事件點(diǎn)評：收購聯(lián)創(chuàng)方案落地 2018年關(guān)注玉米布局 本報(bào)告導(dǎo)讀： 2018 年，公司玉米種子業(yè)務(wù)將是超市場預(yù)期的，本次收購的聯(lián)創(chuàng)種業(yè)將補(bǔ)足公司玉米種子方面短板，打造國內(nèi)玉米種子新貴。 事件： 公司擬發(fā)行股份收購聯(lián)創(chuàng)種業(yè)90%股份，交易總金額為13.87 億元，發(fā)行價(jià)格為22.92 元/股。 投資建議： 不考慮外延影響，維持公司2017-2019 年EPS 預(yù)測，分別為0.67、0.84、1.11 元，對應(yīng)PE 為34、27、20 倍，維持35 元目標(biāo)價(jià)，增持評級。 評論： 戰(zhàn)略上，公司收購聯(lián)創(chuàng)，打造國內(nèi)玉米種子新貴。聯(lián)創(chuàng)種業(yè)2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1-1.3 億元，同比增長34%-74%，是2017 年玉米供給側(cè)改革背景下，黃淮海玉米種植區(qū)唯一實(shí)現(xiàn)業(yè)績高速增長的玉米種子企業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀主要原因在于：1)新品種抗病性表現(xiàn)優(yōu)越，符合市場需求；2)營銷實(shí)力強(qiáng)，更好服務(wù)好下游客戶。公司如果順利收購聯(lián)創(chuàng)種業(yè)，將增強(qiáng)自身在玉米種子領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。考慮到公司自身品種恢復(fù)性增長，河北巡天等子公司也具備十分優(yōu)秀的玉米品種，2018 年公司玉米種子的布局與業(yè)績表現(xiàn)將成為最大看點(diǎn)。另外，公司參與收購的巴西玉米種子項(xiàng)目可為公司提供優(yōu)質(zhì)的種質(zhì)資源和技術(shù)輔助，未來公司玉米業(yè)務(wù)具備全球化拓展的潛力，真正與自身水稻業(yè)務(wù)形成雙輪驅(qū)動(dòng)。 業(yè)績上，水稻業(yè)務(wù)支撐業(yè)績增長，玉米將成為2018 年公司主要超預(yù)期點(diǎn)。公司隆/晶兩優(yōu)換代產(chǎn)品銷售火熱，市占率提升快，2018 年水稻板塊有望貢獻(xiàn)7.5 億元凈利潤，繼續(xù)支撐業(yè)績高增長。從我們草根調(diào)研下來的結(jié)果看，水稻最低收購價(jià)下調(diào)后，中稻的終端銷量不受影響，公司產(chǎn)品銷售依然熱火，市場無需擔(dān)憂水稻業(yè)績。玉米種子，行業(yè)整體2018 年會(huì)回暖，公司自身品種抗高溫表現(xiàn)優(yōu)秀，2018 年業(yè)績增速預(yù)計(jì)會(huì)好于行業(yè)整體增長，聯(lián)創(chuàng)種業(yè)承諾2018-2020 年扣非后歸母凈利潤分別不低于1.38 億元、1.54億元和1.64 億元，增厚公司業(yè)績。 策略上，持有核心資產(chǎn)，分享國運(yùn)紅利。公司作為農(nóng)業(yè)核心資產(chǎn)，是全球種業(yè)整合浪潮、國內(nèi)種子市場化開放的最大化受益者，其研發(fā)儲(chǔ)備與資本運(yùn)作能力也是國內(nèi)優(yōu)勢最明顯的企業(yè)，未來國內(nèi)&國外業(yè)務(wù)將同時(shí)發(fā)力。產(chǎn)品方面，公司雜交水稻龍頭位置更加穩(wěn)固，玉米儲(chǔ)備與布局有望在2018 年超市場預(yù)期，其他細(xì)分產(chǎn)品也在穩(wěn)步推進(jìn)。我們認(rèn)為公司有望3-5 年內(nèi)入圍全球種業(yè)前五強(qiáng)，長期有望入圍全球前三。 風(fēng)險(xiǎn)提示：水稻推廣面積不及預(yù)期，外延并購不及預(yù)期。 浪潮信息點(diǎn)評：GARTNER數(shù)據(jù)：浪潮服務(wù)器2017出貨量增速全球第一 龍頭地位進(jìn)一步鞏固 事件： Gartner 公布全球X86 服務(wù)器市場調(diào)查數(shù)據(jù)：2017 年全球X86 服務(wù)器廠商銷售額為525 億美元，出貨量為1139 萬臺(tái)，分別同比增長12.2%和3.3%。浪潮2017 年出貨量排名全球第三，增速全球第一。 全球服務(wù)器行業(yè)競爭格局調(diào)整，龍頭地位進(jìn)一步鞏固 據(jù)Gartner 數(shù)據(jù)，2017 年浪潮服務(wù)器穩(wěn)居全球前三，銷售額和出貨量分別同比增長50%和81.7%。IDC 數(shù)據(jù)表明，2017 前三季度國內(nèi)市場份額前三依次為浪潮、戴爾和華為，公司服務(wù)器龍頭地位進(jìn)一步鞏固。 云計(jì)算和企業(yè)數(shù)字化需求提升，JDM 模式與互聯(lián)網(wǎng)巨頭深度合作 多節(jié)點(diǎn)云服務(wù)器成為目前全球互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)采購主要產(chǎn)品形態(tài)，企業(yè)數(shù)字化使得企業(yè)信息化部署更加靈活，大型企業(yè)開始采用符合ODCC、OCP 等開放計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的整機(jī)柜產(chǎn)品。浪潮JDM 模式以有競爭力的成本為互聯(lián)網(wǎng)巨頭提供全程定制化的產(chǎn)品和服務(wù)，云計(jì)算運(yùn)營商領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢確立。 發(fā)力海外市場，浪潮服務(wù)器全球化進(jìn)程加速 據(jù)公司公告披露的信息，公司服務(wù)器業(yè)務(wù)未來主要的發(fā)力點(diǎn)之一是海外市場。公司目前在海外市場的很多重點(diǎn)、重大客戶上都實(shí)現(xiàn)突破，下一步將持續(xù)拓寬海外市場，將中國第一的優(yōu)勢擴(kuò)大到全球。據(jù)2017 年半年報(bào)，2017H1 海外業(yè)務(wù)收入為15.25 億元，同比增長626%。公司在美國建有服務(wù)器工廠及研發(fā)中心，可以實(shí)現(xiàn)本地化營銷、本地化運(yùn)營、本地化交付。 投資建議： 預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的凈利潤分別為4.40、6.05 和 7.83 億元，EPS分別為0.34、0.47 和0.61 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)，競爭加劇 恒力股份年報(bào)點(diǎn)評：長絲高景氣 公司業(yè)績同比大幅增長 投資要點(diǎn)： 公司發(fā)布2017 年年報(bào)。2017 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入222.88 億元，同比增長15.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.19 億元，同比增長45.73%。其中2017Q4 單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.17 億元，創(chuàng)2016 年以來單季度新高。若考慮PTA、煉化資產(chǎn)，公司2017 年度備考?xì)w母凈利潤31.91 億元。 2017 年滌綸長絲維持高景氣。2017 年滌綸長絲維持高景氣，全年滌綸POY華東均價(jià)8386 元/噸，同比+20%；滌綸長絲平均價(jià)差1534 元/噸，同比+26.9%。其中2017Q4，滌綸POY 華東均價(jià)8758 元/噸，同比+13.7%，環(huán)比+4.9%；長絲平均價(jià)差1625 元/噸，同比+13.6%，環(huán)比+10.6%，為2017年單季最高價(jià)差。 PTA 供需改善，景氣向上，公司業(yè)績有望受益。2018-2019 年國內(nèi)PTA 新增產(chǎn)能較少，而下游聚酯產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，我們認(rèn)為PTA 供需有望持續(xù)改善，行業(yè)景氣向上。截止2018 年3 月9 日，2018Q1 PTA 華東均價(jià)5739 元/噸，同比+7.2%，環(huán)比+6.7%；PTA 價(jià)差同比+24.4%，環(huán)比+10.0%。公司收購PTA資產(chǎn)完成后，我們認(rèn)為2018 年業(yè)績有望受益。 煉化項(xiàng)目完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2000 萬噸/年煉化項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，與中石化、中石油、中化集團(tuán)合作，完善油品銷售渠道，我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目2018Q4 投產(chǎn)。同時(shí)150 萬噸乙烯工程的加入，能夠進(jìn)一步豐富煉化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高煉化項(xiàng)目整體盈利水平。項(xiàng)目建成后，公司將形成“PX-PTA-聚酯”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。 民用絲、工業(yè)絲雙管齊下，加碼長絲主業(yè)。在發(fā)展上游同時(shí)，公司啟動(dòng)年產(chǎn)135 萬噸紡織新材料項(xiàng)目，同時(shí)擬收購古纖道40%股權(quán)，進(jìn)一步加碼長絲主業(yè)，均衡全產(chǎn)業(yè)鏈布局。 盈利預(yù)測與投資評級。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的滌綸長絲生產(chǎn)企業(yè)，集團(tuán)PTA 資產(chǎn)和2000 萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目注入完成有助于增厚公司業(yè)績，具有較好市場前景。我們預(yù)計(jì)公司2018~2020 年增發(fā)后EPS 分別為0.71、2.01、2.21元，2018 年增發(fā)后BPS為5.05 元。我們按照2018 年增發(fā)后BPS 以及3.5 倍PB，給予公司17.68元的目標(biāo)價(jià)，維持“增持”投資評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；收購進(jìn)程不及預(yù)期；煉化項(xiàng)目進(jìn)程不及預(yù)期。 廣電運(yùn)通公司事件點(diǎn)評：邊際變化持續(xù)向好 信義科技斬獲大單 本報(bào)告導(dǎo)讀： 大單落地驗(yàn)證信義科技安防領(lǐng)域拿單實(shí)力，公司將繼續(xù)強(qiáng)化AI 布局，看好公司強(qiáng)大執(zhí)行力以及轉(zhuǎn)型前景。目標(biāo)價(jià)10.4 元，維持增持評級。 事件： 公司發(fā)布公告 ，旗下控股企業(yè)信義科技中標(biāo)“深圳市公安局南山分局南山區(qū)平安城市一類點(diǎn)高清視頻監(jiān)控項(xiàng)目”設(shè)備采購項(xiàng)目，金額約2億元。 評論： AI+安防大單落地，維持增持評級。此次2 億平安城市訂單落地再次印證了信義科技強(qiáng)勁的拿單實(shí)力，我們依然看好公司強(qiáng)大執(zhí)行力以及AI 轉(zhuǎn)型前景。維持公司17-19 年EPS 分別為0.45 元、0.52 元和0.58元，維持目標(biāo)價(jià)10.4 元，維持增持評級。 斬獲安防大單，協(xié)同性得以體現(xiàn)。此次中標(biāo)項(xiàng)目將是人臉識(shí)別等AI技術(shù)在平安城市建設(shè)中的規(guī)?；瘧?yīng)用，為后續(xù)訂單持續(xù)落地打下基礎(chǔ)。并購信義科技是公司發(fā)展智能公共安全產(chǎn)業(yè)的重要戰(zhàn)略舉措，通過整合信義的行業(yè)應(yīng)用場景、項(xiàng)目實(shí)施能力，大力拓展“人工智能+安防”領(lǐng)域，為公司業(yè)績長期增長注入全新動(dòng)能。 信義拿單實(shí)力強(qiáng)勁，將顯著受益平安城市建設(shè)需求快速釋放。信義科技在大型治安防控建設(shè)項(xiàng)目方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)，此前其曾中標(biāo)總建設(shè)金額超5.5 億元的深圳龍崗雪亮工程一至四期，其中2017 年中標(biāo)的第四期項(xiàng)目金額達(dá)1.79 億元。隨著國內(nèi)雪亮工程等安防項(xiàng)目落地加速，我們看好信義科技未來持續(xù)的拿單能力。 超強(qiáng)執(zhí)行力推動(dòng)AI 賦能，三步棋已落定。在收購信義科技85%股權(quán)之后，公司在“AI+”方向再出兩步重棋：成立人工智能研究院，并聘任Aibee 創(chuàng)始人兼CEO 林元慶博士為院長，后者曾擔(dān)任深度學(xué)習(xí)實(shí)驗(yàn)室主任；擬收購中科江南，強(qiáng)化AI+金融布局。公司賬上現(xiàn)金充足，轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略明確，未來仍有持續(xù)外延預(yù)期。 風(fēng)險(xiǎn)提示：ATM 行業(yè)繼續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)，并購武裝押運(yùn)公司進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，人工智能方向拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。 中國動(dòng)力深度報(bào)告：軍民兩翼協(xié)同發(fā)展 龍頭價(jià)值將逐步體現(xiàn) 打造綜合型艦船動(dòng)力平臺(tái)。公司于2016 年7 月完成重大資產(chǎn)重組，主營業(yè)務(wù)涵蓋以燃?xì)鈩?dòng)力、蒸汽動(dòng)力、化學(xué)動(dòng)力、全電動(dòng)力、海洋和動(dòng)力、柴油動(dòng)力、熱氣機(jī)動(dòng)力等七大類型，成為為船舶及民用工業(yè)領(lǐng)域提供動(dòng)力系統(tǒng)的綜合動(dòng)力平臺(tái)。其中化學(xué)動(dòng)力業(yè)務(wù)營收占比超過40%，其次為柴油動(dòng)力、蒸汽動(dòng)力。公司2016 年軍品業(yè)務(wù)收入占比約為18%。 軍品受益于海軍裝備建設(shè)及艦船動(dòng)力系統(tǒng)升級。公司主要承擔(dān)我國海軍艦船動(dòng)力系統(tǒng)研制和生產(chǎn)任務(wù)。根據(jù)中國軍事戰(zhàn)略白皮書，我國海軍戰(zhàn)略將逐漸向近海防御與遠(yuǎn)海護(hù)衛(wèi)型結(jié)合轉(zhuǎn)變，無論在數(shù)量層面和技術(shù)層面都對我國軍用艦船發(fā)展提出了更高的要求。軍費(fèi)投入在結(jié)構(gòu)上向海空裝備傾斜間接帶動(dòng)艦船動(dòng)力市場的穩(wěn)定增長，其中全電動(dòng)力、核動(dòng)力作為未來艦船動(dòng)力的替代方向，市場空間廣闊。 民品業(yè)務(wù)多領(lǐng)域齊頭并進(jìn)。公司年內(nèi)整合低速柴油機(jī)業(yè)務(wù)，從而提高資源利用效率，降低成本，擴(kuò)大產(chǎn)能，提高在此細(xì)分領(lǐng)域的綜合競爭力，為低速柴油機(jī)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。其次，隨著國家“一帶一路”戰(zhàn)略的大力推進(jìn)，管線建設(shè)形成對燃?xì)鈮嚎s機(jī)組的較大需求。子公司廣瀚動(dòng)力自實(shí)現(xiàn)30MW 燃?xì)廨啓C(jī)的國產(chǎn)化，已獲得天然氣管道輸送市場的批量訂貨。化學(xué)動(dòng)力方面公司同時(shí)為奔馳、寶馬、大眾、通用等大型車廠部分車型提供蓄電池，業(yè)務(wù)格局良好，增長穩(wěn)定。 盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司艦船動(dòng)力業(yè)務(wù)的市場壟斷地位，并大力投入各類新型動(dòng)力系統(tǒng)的研發(fā)?，F(xiàn)有產(chǎn)品增長穩(wěn)健，新品市場前景廣闊，我們給予公司“強(qiáng)烈推薦”的評級。對應(yīng)2017/18/19 年EPS 的預(yù)測為0.74/0.90/1.11 元/股，對應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 為34/28/23 倍。 風(fēng)險(xiǎn)提示：海軍裝備建設(shè)不達(dá)預(yù)期；民品市場開拓不達(dá)預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。