宏觀趨弱倫鎳跌破16000美元 不銹鋼基本面定價(jià)走勢(shì)逐步背離

近期鎳價(jià)趨勢(shì)性下跌，滬鎳主力合約自7月9日開始緩步下跌，截止7月23日，滬鎳收跌至127980元/鎳，較7月8日跌幅接近8%。宏觀端近期擾動(dòng)加劇，表現(xiàn)的較為混亂。而基本面上鎳市場(chǎng)過(guò)剩不改，但成本端支撐同樣偏強(qiáng)。展望下半年，宏觀端的擾動(dòng)依舊存在，而基本面壓制之下，未來(lái)鎳價(jià)能到何種地步仍需探討。另外，近期滬不銹鋼一枝獨(dú)秀，滬不銹鋼7月23日單日收漲1.34%，鎳與不銹鋼呈現(xiàn)背離的走勢(shì)的原因同樣值得探討。從宏觀面看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷臨近，但由于本輪降息交易有明顯搶跑情況，這就導(dǎo)致近期市場(chǎng)對(duì)于降息并未有明顯反應(yīng)，加之由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體存在韌性，因此今年的降息力度預(yù)計(jì)較小。而近期美國(guó)大選同樣是市場(chǎng)交易的一個(gè)重點(diǎn)，在Trump勝選概率走高的背景下，市場(chǎng)逐步開始定價(jià)相關(guān)政策方向。而其主張的不希望在11月之前降息、加征關(guān)稅以及回歸傳統(tǒng)能源并取消電動(dòng)汽車補(bǔ)貼等相關(guān)主張對(duì)有色金屬消費(fèi)存在一定壓制，所以我們看到近期整體有色金屬多呈現(xiàn)下跌。但目前相關(guān)政策存在一定矛盾，對(duì)于短期商品消費(fèi)存在一定壓制，但對(duì)遠(yuǎn)期消費(fèi)又有一定提振作用，宏觀端不確定性有所增強(qiáng)。對(duì)于鎳產(chǎn)業(yè)基本面，在經(jīng)歷了過(guò)剩修復(fù)之后，鎳產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)同樣出現(xiàn)調(diào)整。上半年國(guó)內(nèi)原生鎳過(guò)剩3.39萬(wàn)金屬噸，過(guò)剩量級(jí)較2023年明顯收窄。雖然原生鎳依舊處于過(guò)剩，但從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，鎳產(chǎn)業(yè)過(guò)剩結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化。首先是品種過(guò)剩結(jié)構(gòu)由2023年的二級(jí)鎳過(guò)剩為主導(dǎo)的過(guò)剩轉(zhuǎn)變?yōu)橐患?jí)鎳過(guò)剩主導(dǎo)的過(guò)剩。其次在于區(qū)域過(guò)剩結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，雖然中國(guó)以及印尼仍是過(guò)剩的主要區(qū)域，但過(guò)剩量級(jí)明顯收窄，而海外由于供應(yīng)收縮以及需求增長(zhǎng)，海外區(qū)域供需呈現(xiàn)缺口。關(guān)于品種過(guò)剩結(jié)構(gòu)，主要原因在于印尼鎳礦RKAB問(wèn)題導(dǎo)致印尼鎳鐵生產(chǎn)以及回流均受到不同程度影響，而需求端不銹鋼產(chǎn)量維持高位，對(duì)鎳鐵需求回升的情況下導(dǎo)致鎳鐵過(guò)?？焖偈照踔赁D(zhuǎn)向小幅缺口。了解完鎳產(chǎn)業(yè)的格局之后，我們對(duì)于近期鎳及不銹鋼的走勢(shì)背離就可以初步得出結(jié)論。一點(diǎn)在于鎳本身作為具有外盤的品種，具有一定的金融屬性，這就導(dǎo)致鎳價(jià)易受到海外宏觀的影響，在海外宏觀走弱、基本面過(guò)剩導(dǎo)致LME大量壘庫(kù)的背景下，鎳價(jià)呈現(xiàn)明顯下跌。而不銹鋼能夠一枝獨(dú)秀的原因在于鎳鐵本身基本面緊張的問(wèn)題導(dǎo)致不銹鋼前期下跌之后繼續(xù)回落空間有限。同時(shí)盤面空頭離場(chǎng)以及倉(cāng)單大量減少也給予不銹鋼一定上漲空間。然而不銹鋼本身基本面也并不健康，庫(kù)存水平偏高依舊是制約不銹鋼破位上漲的因素之一。7月不銹鋼廠利潤(rùn)走闊，8月鋼廠產(chǎn)量或有一定上漲，在7月鋼廠減產(chǎn)但庫(kù)存去化依舊如此緩慢的背景下，我們認(rèn)為若未來(lái)不銹鋼需求未有明顯提振，不銹鋼整體上漲幅度依舊有限，滬不銹鋼關(guān)注14300元/噸位置。對(duì)于未來(lái)鎳以及不銹鋼產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為這種背離有望長(zhǎng)期化，主要的擾動(dòng)因素仍在印尼鎳礦端的情況。對(duì)于鎳價(jià)，從長(zhǎng)期來(lái)講鎳價(jià)走勢(shì)依舊偏弱，主要原因在于純鎳過(guò)剩量級(jí)進(jìn)一步加大。但短期由于持續(xù)下跌，鎳價(jià)逐步畢竟外采原料成本線，加之印尼鎳礦問(wèn)題遲遲無(wú)法解決將給予鎳價(jià)底部一定支撐，短期鎳價(jià)跟隨宏觀波動(dòng)，價(jià)格逐步逼近下邊際，中長(zhǎng)期純鎳過(guò)剩量級(jí)擴(kuò)大，價(jià)格偏悲觀。不銹鋼方面，由于印尼鎳礦問(wèn)題長(zhǎng)期化導(dǎo)致未來(lái)鎳礦或長(zhǎng)期偏緊，不銹鋼年內(nèi)成本支撐堅(jiān)挺，這將限制不銹鋼價(jià)格底部。關(guān)注需求端變量對(duì)不銹鋼價(jià)格的影響。7月24日熱點(diǎn)快訊：
2024-07-24 08:53 據(jù)調(diào)研了解，7月24日華南某鋼廠廢不銹鋼304鋼水價(jià) (出水96%，鎳8) 9800元/噸，漲100 ，不含稅，報(bào)量待批。青山集團(tuán)2024年8月高碳鉻鐵長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)價(jià)8895元/50基（現(xiàn)金含稅到廠價(jià)），環(huán)比下跌100元 ，天津港收貨價(jià)格減150元/50基噸，交貨期限2024年9月10日前。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。