Cobre巴拿馬:價值100億美元的銅礦現在如何閑置在叢林中

據外媒4月16日報道，當這群礦業(yè)高管抵達巴拿馬富麗堂皇的加爾薩斯宮(Palacio de las Garzas)時，他們被領著經過裝飾華麗、鑲有木板的儀式室，直接前往總統的私人辦公室。

那是2016年12月，反采礦抗議活動尚未爆發(fā)，導致整個國家陷入混亂。第一量子礦業(yè)有限公司(First Quantum Minerals Ltd.)的團隊受到了老朋友般的歡迎。畢竟，他們正在建設巴拿馬運河開通一個世紀以來該國最重要的項目。

但當他們就Cobre Panama銅礦的進展交換意見時，總統發(fā)出了警告。

他說，First Quantum很幸運，在巴拿馬得到了一筆不尋常的好交易。遲早，該公司將不得不與政府達成新的條款，并支付更多的稅款。他沒有說的是:在一個像他這樣對商業(yè)友好的政府的領導下，這比在巴拿馬政治上賭博要好得多。

賭注很高。該礦原本將成為巴拿馬經濟的核心，為該國創(chuàng)造4%至5%的國內生產總值(gdp)，每50名工人中就有1名受雇于該礦。對于第一量子公司來說，它在巴拿馬茂密的叢林中借了大量的錢來建造一個礦井，它必須成功。

菲利普·帕斯卡不為所動。作為一個虛張聲勢的津巴布韋人，他通過大膽的賭注白手起家建立了第一量子公司，很少有人有膽量這樣做。他不理會總統的警告，迅速將話題從稅收上轉移開。

這是一場災難性的賭博。如今，這個價值100億美元的煤礦閑置著，因10月份簽署的一項新稅收協議引發(fā)的全國性抗議而關閉。第一量子的股價暴跌了大約一半，該公司正被掠奪性的競爭對手包圍。

本文對第一量子的旗艦投資是如何失敗的描述，是基于對十幾位在過去10年里參與該項目的人士的采訪。

這在一定程度上反映了第一量子公司的狂妄自大，因為該公司的老板們不顧尚未解決的稅收糾紛和法律問題，尋求快速建設礦山并保持低成本。巴拿馬政府和他自己的顧問私下警告說，稅收協議使他的公司處于弱勢地位，帕斯卡爾對此不予理會。

但這個故事的反響也遠遠超出了第一量子公司辦公室的圍墻和巴拿馬的邊界，它突顯了全球擺脫化石燃料轉型的核心困境。雖然各國政府正在努力確保生產能源轉型所需的電動汽車、太陽能電池板和高壓電纜所需的原材料，但幾乎沒有公民想要生產這些產品所需的礦山。

Cobre Panama的命運是礦商、交易員和對沖基金經理面臨的核心問題之一。這些人聚集在智利圣地亞哥，參加一年一度的銅業(yè)盛會Cesco Week。

"如果我是一家著眼于拉丁美洲的銅礦公司，我是否愿意把一個擁有50年歷史的業(yè)務投入到這些風險不斷上升的國家?"戰(zhàn)略與國際研究中心(Center for Strategic and International Studies)能源安全和氣候變化項目的研究主任兼高級研究員格拉塞林·巴斯卡蘭(Gracelin Baskaran)說。

"如果這個行業(yè)厭惡風險，他們就不會投資。如果他們不投資，我們就沒有能源轉型所需的東西。"

有魅力的領導者

像Cobre巴拿馬這樣的開創(chuàng)性項目一直是第一量子公司業(yè)務的標志。公司總部設在加拿大，由菲利普·帕斯卡爾和他的兄弟馬特于1996年創(chuàng)立。

菲利普于去年去世，他是一位精明而有魅力的領導者，與重要政界人士建立了密切的關系，并以自己的方式為公司做出了有益的安排。他身高6英尺5英寸，比他的員工高得多，但在第一量子公司，他是一位平易近人的老板，可以花幾個小時和任何人聊天。

兄弟倆在贊比亞和剛果民主共和國等國家開發(fā)銅礦，這些地區(qū)的投資等級較低，幾乎沒有競爭對手敢冒險。雖然礦山的建設往往需要幾十年的時間，但帕斯卡夫婦卻以能提前完成項目而聞名。

2013年，在一次罕見的采訪中，菲利普•帕斯卡爾向《澳大利亞人報》(the Australian)描述了他的公司的精神:"我們敢于做別人不敢做的事，我們嘗試新事物，從經驗中學習，我們不僅在預算之內交貨，而且在一個容易超出預算和進度的行業(yè)中贏得了聲譽。"

他們的大膽在本世紀頭十年得到了回報，來自中國的需求推高了銅價。到2010年代初，第一量子已經成為一個價值數十億美元的成功故事。有了足夠的現金和越來越大的野心，菲利普把目光投向了巴拿馬的一個礦藏，在此之前，巴拿馬幾乎沒有采礦業(yè)。

該公司斥資55億美元收購了該礦藏的所有者Inmet Mining Corp.，但在后者兩次拒絕First Quantum的收購要約后，雙方的敵意迅速升級。

這是一個很大的賭注。第一量子拒絕就本文置評。該公司為建設融資積累了沉重的債務負擔，勉強避免了貸款條款的違約。礦業(yè)公司通常會尋求通過與其他公司合作來降低在不確定司法管轄區(qū)的風險，但帕斯卡爾卻加倍努力，以6.35億美元收購了該公司的韓國合作伙伴LS-Nikko Copper Co. Ltd.的全部股權，使其總持股比例達到90%。

最終的結果是一個價值100億美元的礦業(yè)綜合體，比舊金山的面積還大，孤立在巴拿馬的熱帶雨林中，每年能夠生產超過35萬噸的銅——足以制造大約500萬輛電動汽車。在一個許多大型礦藏幾十年來一直在枯竭的行業(yè)，這是一個罕見的大型新礦的例子。

時機似乎很偶然。中國的工業(yè)化正逐漸被能源轉型取代，成為銅需求增長的主要推動力。全球交通電氣化所需的電動汽車、充電站和高壓電纜都需要大量的銅。礦業(yè)高管們開始談論實現凈零需求所需的銅量與全球現有礦山的預期供應量之間的差距。他們說，全球將需要數十座新銅礦。

第一個礦

第一量子的成功很大程度上歸功于其領導人菲利普·帕斯卡(Philip Pascall)，以及他與2014年至2019年擔任巴拿馬總統的胡安·卡洛斯·巴雷拉(Juan Carlos Varela)建立的融洽關系。兩個人會一起吃飯，菲利普有時會供應他哥哥在開普敦葡萄園出產的葡萄酒。

瓦雷拉渴望看到巴拿馬運河建成。他在辦公室里放了一塊從巴拿馬Cobre開采的第一塊礦石。2019年，在該礦開礦的前一天晚上，他和第一量子的工作人員一起在巴拿馬南部海岸的一個豪華度假村吃了壽司，并為項目的完成干杯。

不過，蜜月期不會持續(xù)太久。甚至在巴雷拉于2019年卸任之前，Cobre巴拿馬就面臨著越來越多的審查。該項目的稅收要求是在1997年簽訂的一份過時的合同中規(guī)定的，當時銅價處于創(chuàng)紀錄低點，遠早于該礦的價值完全實現。該合同的細節(jié)是第一量子從該特許權的前所有者那里繼承來的，該合同要求礦業(yè)公司為礦產收入支付2%的特許權使用費，這對金屬生產商來說是一筆不錯的交易。

帕斯卡忽略了巴雷拉關于稅收協議的警告。在Cobre Panama開業(yè)前的幾年里，Varela和一位前最高法院法官以及該礦當地子公司的董事會成員都曾向Pascall施壓，要求他開始安排一份合同，以滿足該國更高的稅收要求。公司內部人士表示，First Quantum的領導層從未默許Varela的要求，但Varela也沒有強迫這個問題，而是允許First Quantum繼續(xù)進行寬松的稅收安排。

一旦開礦，稅收優(yōu)惠就變得難以忽視。2019年是Cobre巴拿馬的第一個完整運營年，該礦向巴拿馬支付的特許權使用費是first Quantum為其Kansanshi礦向贊比亞支付的六分之一。(盡管在那個時期，贊比亞對外國礦業(yè)公司的稅率非常高)。

這種差異足以引起新政府的憤怒。當巴雷拉的親商政府被勞倫蒂諾·科爾蒂索(Laurentino Cortizo)的中左翼政黨取代時，新政府開始為國家爭取更好的稅收協議。

科爾蒂索與第一量子公司的關系并不友好。他帶領巴拿馬度過了新冠疫情造成的災難性經濟衰退，就業(yè)大幅下降，通脹飆升，而集裝箱船在巴拿馬運河閑置?，F在他需要填補政府的金庫，而該國最大的投資者第一量子(First Quantum)成為了一個明顯的目標。

政府推動大幅提高特許權使用費，以及每年最低3.75億美元的統一稅。當該公司提出反對時，巴拿馬威脅要完全關閉該礦。

"談判很艱難，"第一量子董事長羅伯特·哈丁(Robert Harding)說。"我們在努力保護我們的利益，他們也在努力保護他們的利益。"

政府和企業(yè)經過4年多的協商，終于在去年3月達成了初步協議。第一量子默許了巴拿馬的大部分要求，以換取該礦的運營合同延長20年。

敵意啤酒

在外界看來，危機似乎已經避免了。幾個月過去了，相對平靜，該礦繼續(xù)大量生產銅。

然而在地面上，敵意正在醞釀。巴拿馬已經對通貨膨脹、高失業(yè)率和腐敗感到不滿，對Cobre Panama的環(huán)境影響及其對經濟的貢獻長期存在不滿。隨著全國大選的臨近，該礦成為了這個國家所有弊病的焦點。

去年10月，巴拿馬國會批準了與第一量子的新合同，這本應是一種形式，但這一決定引發(fā)了一場抗議活動，使該國大片地區(qū)陷入癱瘓。

反對派背后的推動力量之一是一個名為Suntracs的強大且具有對抗性的建筑工會，該工會曾與在巴拿馬經營的公司發(fā)生過沖突。該組織很早就尋求參與該礦的建設，隨后，在2015年至2018年期間，Suntracs成員沖進了礦井的大門，并至少三次襲擊了員工。現在，Suntracs在煽動抗議和推動勞工問題上發(fā)揮了關鍵作用。

在全國各地，抗議者封鎖了高速公路，并在城市集會。當地船只(其中一些由Suntracs運營)封鎖了通往Cobre巴拿馬沿海港口的通道長達數周，阻止了First Quantum及其供應商的船只停靠。

據接受彭博新聞社(Bloomberg News)采訪的員工透露，隨著內亂的加劇，第一量子在很大程度上已經與政府的決策失去了聯系。菲利普曾經與巴雷拉保持著密切的關系，但在科爾蒂索和菲利普的兒子特里斯坦(Tristan)之間，這種關系實際上已經消失了。特里斯坦在作為項目總經理監(jiān)督Cobre Panama的建設后，接替了父親的職位，成為首席執(zhí)行官。

去年10月，當科爾蒂索呼吁就該礦的運營合同舉行全民公投時——這是一個短暫的想法，旨在平息大規(guī)模示威活動——特里斯坦·帕斯卡爾和第一量子的其他高管沒有得到事先通知。這位說話溫和的高管主要在公司的倫敦辦事處進行損害控制，最終在科爾蒂索呼吁關閉該礦后于11月底短暫訪問了巴拿馬。但巴拿馬的航線已經確定。該礦去年11月生產了最后一噸銅，此后一直處于閑置狀態(tài)。

警示

對于更廣泛的采礦業(yè)來說，巴拿馬第一量子的故事已成為一個警世故事。

力拓首席執(zhí)行官雅各布·施陶斯霍爾姆(Jakob Stausholm)說，"這只是在提醒我們，相互信任是非常、非常重要的，我們正在做的事情符合所有選民的利益。"他的前任在該公司對澳大利亞一處古老的土著文化遺址造成不可挽回的破壞后被罷免。"你不能冒險對這方面的業(yè)務視而不見。"

在巴拿馬，第一量子公司在5月份的總統選舉之前展開了媒體閃電戰(zhàn)，希望能獲得足夠的民眾支持，以說服下一屆政府允許該礦重啟。該公司表示，每月將花費1500萬至2000萬美元來保護該遺址，并承諾重新造林超過11,000公頃的巴拿馬雨林，這是受采礦影響面積的兩倍。

然而，一些分析師預測，關閉可能會持續(xù)一年或更長時間，而誰將最終擁有該礦仍是個問號。該項目吸引了巴里克黃金公司(Barrick Gold Corp.)等公司的興趣。巴里克是一家規(guī)模大得多的礦業(yè)公司，擁有在具有挑戰(zhàn)性的司法管轄區(qū)進行交易的歷史。

Cobre Panama的關閉是目前困擾該行業(yè)的全球銅礦石短缺背后的關鍵催化劑之一，這反過來吸引了看漲的投資者進入市場，并推動金屬價格升至近兩年來的最高點。該礦的銅供應量約占全球銅供應量的1.5%。

Cobre Panama的關閉加劇了采礦業(yè)的警告，即未來銅等金屬的供應可能不足以滿足能源轉型的需求。國際能源署預測，到2030年，正在生產或正在建設的礦山將只能滿足全球對鋰和鈷等電池金屬的一半需求。與此同時，銅礦預計將在同一時間段內滿足全球80%的需求。

總部位于美國的行業(yè)組織"銅發(fā)展協會"(copper Development Association)總裁兼首席執(zhí)行官小安德魯•基雷塔(Andrew Kireta Jr.)表示，此次開采"只是當今銅和其他大宗商品開采業(yè)務所處地緣政治環(huán)境的一個例子"。

"如果我們繼續(xù)一切照舊，這些供應限制和其他限制將影響美國滿足預計銅需求急劇增加的能力，以建設清潔能源基礎設施和向電動汽車過渡。"

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。