螺紋鋼：破局之勢(shì)乘風(fēng)起

螺紋鋼盤(pán)面價(jià)格之所以盤(pán)整這么久，主要源于當(dāng)前鋼材需求處于一個(gè)“真空期”，市場(chǎng)在當(dāng)下疲弱的終端需求及庫(kù)存累積VS未來(lái)冬儲(chǔ)及春節(jié)后需求復(fù)蘇之間糾結(jié)。單純從當(dāng)下的供需來(lái)看，高爐開(kāi)工率從極低值逐漸小幅抬升，建筑鋼材進(jìn)入終端需求的季節(jié)性冰點(diǎn)；鋼材貿(mào)易庫(kù)存持續(xù)累增4周，且從775萬(wàn)噸迅速累增至892萬(wàn)噸，增幅高達(dá)15.1%，這種情況下鋼材的階段性供應(yīng)過(guò)剩是比較明顯的。但另一方面，我們也要看到鋼價(jià)已經(jīng)完成了較大幅度的回落過(guò)程。自2017年12月螺紋鋼價(jià)格達(dá)到階段性高點(diǎn)以來(lái)，上海地區(qū)三級(jí)螺紋已經(jīng)從4980元最低回落至3760元，累計(jì)下跌1220元/噸，跌幅達(dá)24.5%；天津地區(qū)以及廣州地區(qū)的三級(jí)螺紋均價(jià)則是分別最高下跌了17%與20%。所以從目前鋼價(jià)變化所呈現(xiàn)出來(lái)的狀態(tài)，可以看出華北地區(qū)螺紋鋼價(jià)最為堅(jiān)挺；同時(shí)南北價(jià)差逆轉(zhuǎn)，目前天津地區(qū)三級(jí)螺紋升水上海地區(qū)90元/噸，也導(dǎo)致北材南下的壓力消失。

　　除了鋼價(jià)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了迅速的回調(diào)，我們還需要考慮市場(chǎng)所發(fā)生的另外一些變化。一是南方鋼材終端需求采購(gòu)情況其實(shí)并不悲觀，存在一定需求支撐：上海線螺終端上周采購(gòu)量為2.74萬(wàn)噸/周，已經(jīng)從1.8萬(wàn)噸/周的階段性低點(diǎn)連續(xù)回升三周，并且稍好于2017年同期水平。二是鋼材各環(huán)節(jié)的庫(kù)存水平增速雖快，但絕對(duì)水平并不高：目前五大主要鋼材的社會(huì)庫(kù)存合計(jì)892萬(wàn)噸，同比去年同期水平下降12.7%，相較2017年2月中旬鋼材冬儲(chǔ)的高點(diǎn)1655萬(wàn)噸仍相去甚遠(yuǎn)；同時(shí)建筑鋼廠的鋼材庫(kù)存雖然從153萬(wàn)噸的低點(diǎn)迅速累積至當(dāng)前的248萬(wàn)噸，但同比去年同期仍下降6.7%，從這個(gè)角度看對(duì)鋼材庫(kù)存的累積不用過(guò)分恐慌。三是低位鋼價(jià)可能再次出現(xiàn)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，具備出口需求支撐：上周中國(guó)產(chǎn)螺紋均價(jià)在587美元，而日本、歐盟、美國(guó)等主要市場(chǎng)的均價(jià)在608美元左右，如果國(guó)內(nèi)螺紋價(jià)格進(jìn)一步下跌就將存在出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)的需求支撐。四是冬儲(chǔ)需求遲早都是要啟動(dòng)的：今年由于春節(jié)時(shí)間較晚，資金緊張成本較高，導(dǎo)致冬儲(chǔ)需求遲遲不見(jiàn)啟動(dòng)。但是隨著時(shí)間的推移，再加上鋼價(jià)的迅速回落，冬儲(chǔ)的勝率在逐漸抬升。我們按照1.2%的月息，0.1-0.2元/噸/天的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)計(jì)算，如果二月初開(kāi)始囤螺紋，等到三月需求季節(jié)性復(fù)蘇，3800元/噸的螺紋鋼對(duì)應(yīng)的是大約46元/噸的資金成本以及15元/噸的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，合計(jì)共61元/噸。所以從這個(gè)角度來(lái)看，冬儲(chǔ)螺紋鋼的訴求應(yīng)該仍是存在的，從本周鋼廠成材庫(kù)存轉(zhuǎn)移到貿(mào)易環(huán)節(jié)也可以看出，貿(mào)易商冬儲(chǔ)的動(dòng)作已經(jīng)開(kāi)始了。

　　所以綜合來(lái)看，我們認(rèn)為螺紋鋼現(xiàn)貨當(dāng)下的真實(shí)供需雖然依然冷清，但是基于未來(lái)的冬儲(chǔ)及期貨行情則已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)勢(shì)，所以目前三級(jí)螺紋現(xiàn)貨倉(cāng)單價(jià)格在3990元/噸左右，期貨1805合約的期貨貼水也縮到了64元/噸。操作上，螺紋1805合約的多單從中期趨勢(shì)上可繼續(xù)持有，短期操作上可視貼水的收窄幅度而加減倉(cāng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。