宏源期貨：國(guó)債期貨早報(bào)-171115

宏源國(guó)債期貨早評(píng)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，期債行情反復(fù)

要點(diǎn)

一、行情回顧。周二（11月14日，下同）期債行情反復(fù)，早盤(pán)沖高，午后2點(diǎn)拉升。5年期主力合約TF1803開(kāi)盤(pán)價(jià)95.965，最高96.220，最低95.835，收盤(pán)于96.175，漲跌幅為0.20%，成交量為14570手，持倉(cāng)量為37406手。三張合約總成交29497手，總持倉(cāng)51977手。10年期主力合約T1803開(kāi)盤(pán)價(jià)92.15，最高92.45，最低91.83，收盤(pán)于92.445，漲跌幅為0.27%，成交量為77340手，持倉(cāng)量為56237手。三張合約總成交99459手，總持倉(cāng)71782手。

二、資金面。周二人行開(kāi)展2800億元逆回購(gòu)，凈投放高達(dá)1500億元。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行4BP至 2.8270 % ，7天利率上行1.73BP至 2.8765 % ，14天利率上行1.02BP至 3.8330 % ；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率上行4.85BP至 2.9739 % ，7天利率上行13.68BP至 3.5785 % ，14天利率上行19.77BP至 4.3530 % 。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1712合約的CTD券1700003.IB，IRR為4.77%，該券當(dāng)日估值為98.2759；T1712合約的CTD券為170018.IB，IRR為2.73%，該券估值為96.9280。現(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別上行-0.8BP、0.2BP至3.9278%、3.9525%。中債國(guó)債類(lèi)指數(shù)較上一交易日下行，其中中債國(guó)債總指數(shù)下行0.08BP至167.64，固定利率國(guó)債指數(shù)下行0.08BP至169.28。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.2%，為年內(nèi)次低，預(yù)期增6.2%，前值增6.6%；1-10月同比增長(zhǎng)6.7%。10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增10%，為年內(nèi)次低，預(yù)期增10.4%，前值增10.3%；1-10月同比增10.3%。1-10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.3%，民間固定資產(chǎn)投資同比增5.8%，雙雙刷新年內(nèi)最低。

五、結(jié)論及投資建議。

周二期債行情反復(fù)，早盤(pán)沖高，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后出現(xiàn)跳水，午后2點(diǎn)開(kāi)始拉升。五債主力TF1803收?qǐng)?bào)96.175，上漲0.20%；十債主力T1803收?qǐng)?bào)92.445，上漲0.27%。周二人行開(kāi)展2800億元逆回購(gòu)，凈投放高達(dá)1500億元，貨幣市場(chǎng)表現(xiàn)出資金供需緊平衡，尾盤(pán)邊際寬松。昨日行情的反復(fù)主要仍在于早盤(pán)交投情緒謹(jǐn)慎，早間公布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期對(duì)期債有支撐作用，但情緒的力量蓋過(guò)了資金與基本面因素。具體來(lái)看，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%，低于前值6.6%；10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.0%，低于前值10.3%；前10月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.3%，增速較1～9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，工業(yè)增加值主要受到鋼鐵、煤炭等去產(chǎn)能行業(yè)供需兩弱拖累而電力燃?xì)馑纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)和采礦業(yè)增速則小幅上升；10月份房企土地購(gòu)置有所增加，但商品房銷(xiāo)售面積、房屋新開(kāi)工面積不同程度下滑拖累房地產(chǎn)投資，而地方政府債務(wù)防風(fēng)險(xiǎn)的主邏輯以及當(dāng)前監(jiān)管層對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致10月基建投資增速偏弱；消費(fèi)增速受到房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)尤其是建筑建材、家具類(lèi)下滑拖累表現(xiàn)偏弱，但11月受到電商效應(yīng)影響或表現(xiàn)持平。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)利好債市，但今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在“季末強(qiáng)、季初弱”的現(xiàn)象以致于市場(chǎng)對(duì)10月數(shù)據(jù)的支撐力度表現(xiàn)謹(jǐn)慎。操作上，昨日債市出現(xiàn)小幅修復(fù)行情，但市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒是否已平穩(wěn)尚難定論，中期仍可看好期債，短期單邊仍需謹(jǐn)慎，套利策略上多2手TF1712空1手T1712價(jià)差出現(xiàn)較大回升至99.45，可繼續(xù)持有等待中期修復(fù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。