基本面偏空 滬鋼反彈是“逗你玩”？

　　最近，工信部與環(huán)保部聯(lián)合發(fā)文，對“2+26”城市秋冬季開展錯峰生產(chǎn)作出新的部署：“2+26”城市中石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能以高爐生產(chǎn)能力計限產(chǎn)50%，采用企業(yè)實際用電量核實；其他“2+26”城市根據(jù)所在地秋冬季環(huán)境空氣質(zhì)量自行決定限產(chǎn)水平。在該消息的刺激下，鐵礦石、焦炭期價快速反彈?，F(xiàn)貨市場成交回暖給予鋼市一定信心，鋼價重心亦有所上升。截至11月7日收盤，RB1801合約較10月31日低點反彈超150點。但筆者認為，黑色系基本面情況仍不容樂觀，應(yīng)當謹慎對待當前的反彈行情。

　　重要宏觀數(shù)據(jù)回落

　　今年2月份以來，中國經(jīng)濟的重要宏觀指標——鐵路貨運量、重卡銷量和發(fā)電量均表現(xiàn)出強勁勢頭。然而最新公布的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)弱的跡象：鐵路貨運量增速降至9.2%，結(jié)束了今年一直保持的兩位數(shù)增長勢頭；重卡是大宗商品運輸工具之一，中國經(jīng)濟2009、2013和2016年的三次回升，都伴隨著重卡銷售增速的大幅跳升，10月份重卡銷量增速環(huán)比從91%大降至32%，已經(jīng)低于2016年7月份水平；10月份發(fā)電量增速尚未公布，但從沿海6大電廠的發(fā)電耗煤同比增速來看，10月份發(fā)電量增速可能出現(xiàn)較大幅度的下降。更重要的是，房地產(chǎn)市場作為拉動經(jīng)濟增長的主要動力，9月份表現(xiàn)亦不理想，地產(chǎn)銷售增速降至-1.5%，再度回落到負值區(qū)間。筆者認為，本輪經(jīng)濟回升部分重要指標的確已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的拐點，但宏觀周期長時間跨度大，在”穩(wěn)健中性”的貨幣政策下資金方面總體穩(wěn)定，宏觀面對大宗商品短期價格影響有限。

　　供應(yīng)缺口不復(fù)存在

　　今年去除“地條鋼”導(dǎo)致產(chǎn)生鐵水供需缺口，不同鋼材和不同地區(qū)之間的價差不斷走高。鋼廠提高高爐中高品礦和轉(zhuǎn)爐中廢鋼使用比例，供需缺口已經(jīng)被大量彌補。據(jù)mysteel數(shù)據(jù)顯示，今年1—9月，海外礦進口增加5000萬噸（港口庫存增加2000萬噸）、國產(chǎn)礦增加1000萬噸，折合粗鋼增產(chǎn)2500萬噸；出口回流2600萬噸；電爐增產(chǎn)1500萬噸。不考慮國內(nèi)鋼廠普遍提高5%—10%的廢鋼比，粗鋼增產(chǎn)近6600萬噸。隨著后期電弧爐的復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)偏緊格局將不復(fù)存在。供暖季限產(chǎn)利多此前在盤面已充分體現(xiàn)，但從工信部和環(huán)保部聯(lián)合發(fā)布的文件來看，鋼廠未來限產(chǎn)可能不及預(yù)期。需求方面，北方進入冬季，工地逐漸停工，隨著南北價差走弱，南方市場對“北材南運”消化能力有限，后期價格面臨較大壓力。

　　原料現(xiàn)貨反彈乏力

　　自9月份以來，原料價格下跌幅度大于成材，鋼廠利潤進一步擴大，生產(chǎn)意愿強烈，而采用實際用電量核實限產(chǎn)刺激鋼廠使用高品位礦提高鐵水產(chǎn)量。上游四大礦山四季度增產(chǎn)明顯，但礦價連續(xù)下挫后發(fā)貨量仍維持高位的原因可能是，當前60美元/噸的價格逼近非主流礦山成本線，短期維持較低價格有利于高品大礦山打擊中小低品礦山，進一步占領(lǐng)市場。而焦炭方面，焦化企業(yè)焦炭庫存連續(xù)八周上升，虧損面逐漸擴大。焦化企業(yè)甩貨意愿明顯，但鋼廠在高爐限產(chǎn)情況下補庫需求有限，焦化企業(yè)處于弱勢地位，現(xiàn)貨價格反彈缺乏基礎(chǔ)。因此鐵礦石和焦炭現(xiàn)貨價格受期貨帶動大幅反彈的可能性不大，成本端對鋼價支撐有限。

　　綜上所述，筆者認為近期由現(xiàn)貨成交回暖和原料期價上漲帶動的螺紋鋼期價上漲持續(xù)性存疑，反彈空間有限。后期鋼價缺乏成本支撐，而在北方工地停工、南方市場對鋼材消化能力有限以及限產(chǎn)可能不及預(yù)期的情況下，供應(yīng)壓力將通過庫存直接體現(xiàn)在價格上，預(yù)計螺紋鋼價格將沖高回落。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。