方向性投資策略:
站在目前的時(shí)點(diǎn)看,經(jīng)濟(jì)基本面和金融錯(cuò)配的問題對(duì)債市的負(fù)面制約有所下降,供需關(guān)系亦出現(xiàn)邊際改善跡象,市場(chǎng)的交投情緒有望提升,帶來債市的交易性機(jī)會(huì),但趨勢(shì)性的負(fù)債成本下降信號(hào)則尚未出現(xiàn)。原因包括兩點(diǎn):一是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和金融去杠桿大概率會(huì)繼續(xù)向縱深推進(jìn)。為了實(shí)現(xiàn)主動(dòng)去杠桿的目標(biāo),“強(qiáng)監(jiān)管配合穩(wěn)貨幣”政策仍是我國(guó)下階段最重要的政策組合。其中,總量效應(yīng)依然是貨幣政策最核心的功能,“定向降準(zhǔn)”等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具只能為宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造出有利的貨幣環(huán)境,并不能改變穩(wěn)健中性的政策基調(diào),以及強(qiáng)監(jiān)管的政策趨勢(shì)。二是鑒于目前產(chǎn)能去化明顯,穩(wěn)增長(zhǎng)工具豐富,經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)斷崖式下行的可能性較小,再者,隨著供給側(cè)改革、環(huán)保限產(chǎn)的深入推進(jìn),商品價(jià)格的高企或?qū)⑼苿?dòng)未來通脹中樞上移,在當(dāng)前較為平坦的收益率曲線形態(tài)下,長(zhǎng)端利率的下行空間和速度都會(huì)受到制約。我們認(rèn)為,目前仍要以波段性行情看待債券收益率下行,結(jié)合各種并存的風(fēng)險(xiǎn),收益率還將經(jīng)歷較長(zhǎng)一段時(shí)間的磨頂和震蕩過程,趨勢(shì)性行情仍然需要等待。
期現(xiàn)套利策略:
自8月以來,期債表現(xiàn)強(qiáng)于現(xiàn)券,五年期和十年期國(guó)債期貨主力合約的基差水平均維持在負(fù)值水平,從持續(xù)已久的遠(yuǎn)期貼水狀態(tài)進(jìn)入遠(yuǎn)期升水狀態(tài)。五年期和十年期活躍CTD券的IRR均達(dá)到4%以上,一些老券的IRR甚至超過了6%。由于IRR水平已經(jīng)維持在顯著的高位,高于融資利率的IRR吸引部分對(duì)沖頭寸入場(chǎng),提高了較明顯的正向套利機(jī)會(huì),基差水平亦穩(wěn)定保持在較低水平。短期來說,五債和十債主力合約的基差和凈基差水平均處于歷史較低位置,未來存在上行空間,做多基差的策略短期機(jī)會(huì)仍然存在。但是中期來看,流動(dòng)性偏中性,整個(gè)市場(chǎng)資金成本尚未出現(xiàn)趨勢(shì)性下行信號(hào),正套、反套空間均較為有限。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
名稱 | 最新價(jià) | 漲跌 |
---|---|---|
盤螺 | 3910 | - |
低合金板卷 | 3280 | +10 |
中厚板 | 3190 | - |
鍍鋅管 | 4450 | - |
角鋼 | 3570 | - |
鍍鋅板卷 | 4210 | - |
冷軋卷板 | 9340 | - |
冷軋取向硅鋼 | 12610 | +50 |
圓鋼 | 3330 | - |
硅鐵 | 6200 | 0 |
低合金方坯 | 3030 | +20 |
鋅精礦 | 20850 | 300 |
準(zhǔn)一級(jí)焦 | 1860 | - |
鋁 | 19940 | +100 |
重廢 | 1800 | 0 |
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