廣發(fā)期貨：監(jiān)管升級(jí) 期債承壓

　　8月末，財(cái)政支出力度進(jìn)一步加大，銀行體系流動(dòng)性整體處于較高水平，對(duì)國(guó)債期貨形成支撐。近期，隨著8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布以及監(jiān)管細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)，期債承壓，而資金面和避險(xiǎn)情緒對(duì)期債形成支撐，期債或延續(xù)振蕩。

　　8月官方制造業(yè)PMI為年內(nèi)次高，從分項(xiàng)指標(biāo)看，新出口訂單指數(shù)繼續(xù)下降，表明未來(lái)出口增速或放緩。生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)均回升，對(duì)PMI超預(yù)期上升形成支撐。8月財(cái)新制造業(yè)PMI為年內(nèi)次高，制造業(yè)整體運(yùn)行狀況改善。8月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI為三個(gè)月最高，這一走勢(shì)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)PMI不同?？傮w上，7月受極端高溫天氣影響，部分企業(yè)放高溫假，大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體將有所反彈，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，施壓期債。通脹方面，受供給側(cè)改革、環(huán)保等影響，上游原材料價(jià)格上漲對(duì)PPI形成支撐，不過(guò)9月PPI基數(shù)上升，形成制約。此外，近期蔬菜和豬肉價(jià)格均有所反彈，對(duì)8月CPI形成支撐。

　　自央行發(fā)布《2017年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，開(kāi)啟對(duì)同業(yè)存單的考核后，央行再次表示，9月1日起金融機(jī)構(gòu)不得新發(fā)行期限超過(guò)1年（不含）的同業(yè)存單。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，目前2年、3年期同業(yè)存單存量規(guī)模和存單數(shù)量占同業(yè)存單總存量的比例分別為1.67%和2.01%。證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，自2017年10月1日起施行，進(jìn)一步強(qiáng)化金融監(jiān)管，該規(guī)定對(duì)涉及基金管理人需進(jìn)行投資調(diào)整的事項(xiàng)均給予6個(gè)月的過(guò)渡期，沖擊或有限。此外，央行等七部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，指出ICO是非法公開(kāi)融資行為，應(yīng)當(dāng)立即停止。

　　9月資金面壓力較大，影響資金面的因素主要有：逆回購(gòu)到期、MLF到期、金融機(jī)構(gòu)繳準(zhǔn)、企業(yè)繳稅、MPA考核、2.3萬(wàn)億元同業(yè)存單到期等。本周央行公開(kāi)市場(chǎng)有3700億元逆回購(gòu)到期，周四還有1695億元MLF到期，央行大概率呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性。9月初，資金面較為寬松，央行連續(xù)四天暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎。周三，央行恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)操作，特別的，時(shí)隔近三個(gè)月重啟28天期逆回購(gòu)操作，凈回籠1200億元，另就1年期MLF需求詢(xún)量，央行削峰填谷，維穩(wěn)資金面，有助于提振市場(chǎng)情緒，支撐債市。

　　美朝沖突持續(xù)推進(jìn)，朝鮮氫彈試驗(yàn)成功，短期避險(xiǎn)情緒升溫，對(duì)國(guó)內(nèi)債市的影響有所弱化。此外，美聯(lián)儲(chǔ)9月大概率縮表，綜合考慮美聯(lián)儲(chǔ)或溫和縮表，市場(chǎng)已有充分預(yù)期，即使美聯(lián)儲(chǔ)9月縮表靴子落地，對(duì)我國(guó)的影響或有限。

　　8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好、市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管的擔(dān)憂、美聯(lián)儲(chǔ)9月大概率縮表施壓期債市場(chǎng)，而央行維穩(wěn)資金面、美朝沖突持續(xù)推進(jìn)形成一定的支撐，受多空因素影響，期債短期或延續(xù)振蕩，建議波段操作為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。