油脂 跨品種套利正當時

期貨日報8月28日報道：油脂市場的兩份重磅報告均偏空，上周，價格稍作調(diào)整后，很快反彈，盤面較為強勢。其中，棕櫚油漲勢最突出，而菜油最遜。不過，菜油基本面表現(xiàn)良好，回調(diào)后可關注菜油和豆油、菜油和棕櫚油價差走闊的機會。

USDA報告奠定了豆類偏空基調(diào)

美農(nóng)報告前，市場預估美豆單產(chǎn)在48蒲式耳/英畝。然而，USDA的報告讓市場大跌眼鏡。報告公布當日，美豆急挫近30美分/蒲式耳。

因內(nèi)布拉斯加、愛荷華等主產(chǎn)州面臨干旱威脅，報告公布前，美豆優(yōu)良率僅為60%，市場預期單產(chǎn)將下調(diào)至47.4蒲式耳/英畝。不料，USDA給出了49.4蒲式耳/英畝的預估。USDA的報告基本奠定了美豆的偏空基調(diào)。

馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量正在恢復

近期，馬盤棕櫚油先跌后漲，整體節(jié)奏和美豆趨同。MPOB最新發(fā)布的供需報告顯示，產(chǎn)量環(huán)比增長20%，庫存回升到178萬噸，而6月底庫存為152萬噸。產(chǎn)量和庫存上升幅度均超出預期，報告偏空毋庸置疑。產(chǎn)量的恢復隨著本次報告的發(fā)布，更為樂觀。

前期馬盤堅挺主要是庫存低位、產(chǎn)量恢復不及預期。一旦馬來西亞產(chǎn)量恢復得以確認，馬盤就會失去堅挺理由。

產(chǎn)量提升，馬來西亞棕櫚油的出口卻不理想。8月上半月，馬來西亞出口量環(huán)比下滑12%。后期，庫存累積，馬盤反彈難以持續(xù)。

菜油處于去庫存階段

盡管小包裝備貨啟動，但不足以消化豆油過剩的供應量。目前，國內(nèi)豆油的商業(yè)庫存為142萬噸，處于上升趨勢。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，8—9月棕櫚油的定船預計在100萬噸。庫存壓力主要體現(xiàn)在遠月，現(xiàn)階段庫存沒有起色，持續(xù)在30萬噸附近徘徊。這樣的庫存水平支撐了現(xiàn)貨的堅挺。再看菜油，臨儲去庫存接近尾聲，而國產(chǎn)菜籽卻在減產(chǎn)，其稀缺性將顯現(xiàn)。國儲菜油庫存龐大，導致現(xiàn)貨價格偏低，進口菜籽壓榨利潤不佳，限制了近年來菜籽的進口，每年僅400萬噸左右?？梢?，國內(nèi)菜籽類去庫存正在進行中。

三大油脂間強弱分化明顯，菜油最具上漲潛力，一是加拿大菜籽可能減產(chǎn)，二是國儲菜油被消化后，市場存在缺口。豆油供需矛盾尚不明顯，主要隨美豆價格變動。如果不再出現(xiàn)惡劣天氣，那么美豆就不具備大幅上漲的基礎。棕櫚油則受制于主產(chǎn)國產(chǎn)量和庫存的恢復?？偟膩碚f，油脂單邊操作風險加大，可選擇做多遠月菜油和棕櫚油、菜油和豆油價差。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。